组件扩产，产能逐步释放，产销有望两旺：上半年公司营业收入下降主要是由于组件对外销售额减少，上半年公司组件销售实现收入6811.58 万元，同比下降66.83%，主要是公司上半年重点保障自有电站建设，组件对外惜售，同时上半年公司各生产基地的组件产能也在积极扩充，下半年产能将逐步释放，加之国内光伏需求火热，下半年有望产销两旺。
具备创新基因：公司从董事长开始从上到下对技术钻研孜孜以求，上半年公司又取得专利授权45 项，总计达到175 项，公司在光伏产业相关的设备、工艺及原材料等方面不断进行研发和技术创新。
预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.11、0.25 和0.48 元。我们预计国内光伏市场下半年将维持火热局面，整体安装量将超过上半年， 公司组件销量有望远超上半年，同时公司110MW 自有电站下半年也将并网发电，公司业绩有望加速向上，未来极具增长潜力，但短期估值偏高，给予增持评级。
风险：(1)组件销售不及预期；(2)电站项目进展不及预期。
特变电工：境外业务增长较大，未来业绩有预期
类别：公司 研究机构：开源证券股份有限公司 研究员：夏正洲 日期：2015-08-31
1、公司境外业务发展迅猛
中报显示，公司境外营业收入实现40.38亿元，较上年同期增长72.16%。由于承包境外机电行业输变电、水电、火电站工程是公司的主要业务，因此境外营业收入的大幅增长，反映出在国家实施“一路一带”背景下，公司大力推进“走出去”战略，积极开拓国家市场，尤其是在印度、中亚等地区取得了明显收益。随着国家“一路一带”战略推进，我们预计，公司的境外业务仍将取得较快增长。
2、重要业务产品增长受益于境外业务发展
报告期，公司输变电成套工程营业收入实现25.82亿元，较上年同期增长79.09%，与境外营业收入增长一致，主要系公司大力实施“走出去”战略，积极开拓国际市场所致。
3、新能源业务继续增长
公司新能源产业及配套工程营业收入实现36.50亿元，较上年同期增长30.22%。这主要受益于控股子公司建设451MW光伏风电项目，这些项目为带来了较好的收益，使得新能源业务成为公司的另一项重要业务，将为公司提供了长期稳定的营业收入。
4、煤炭业务持续增长需要观察
公司煤炭产品实现营业收入5.20亿元，较上年同期增长139.21%，营业成本较上年同期增长128.79%，主要系公司子公司新疆天池能源有限责任公司1000万吨/年南露天煤矿项目产能释放，产量提升所致。与其它主要业务相比，虽然煤炭业务的收入增长是最大的，但考虑到煤炭行业目前整体低迷，因此，这项业务收入的持续增长不能确定。
估值
根据最近三年的财务情况，在未来两年公司没有重大固定资产投资和长期对外股权投资的情况下，以最近三年的平均营业收入的增长率为假设条件，我们对公司未来两年的估值进行了预测，预计2015年、2016年的每股收益分别是0.669元/股、0.754元/股；考虑到市场经历了大幅调整，当前市场整体市盈率水平为15.8倍，因此，随着市场逐步恢复，给予未来市场20倍的估值预期，对应的股价分别是13.38元、15.08元。
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