天合光能估值低于其他光伏企业 中概股私有化谋求回归

2015年以来，受益于行业的回暖，天合光能依然保持着增长。今年第三季度，天合光能总出货量超过了 1.7GW，较上一季度环比增长38.3%，较去年同比增长60.1%。在此基础上，公司还大幅提高了全年出货量目标，从此前上调后的4.9GW至 5.1GW，提高到5.5GW至5.6GW。同时，天合光能宣布，从2005年至2015年第三季度，公司累计出货量已高达15GW，且其市场份额已从 2005年的1%提升至2015年的10%以上（预计）。

虽然天合光能目前并未就私有化发表评说，回归A股则更未提上日程，但几乎可以肯定的是，凭借其行业地位，若顺利完成私有化及回归A股，天合光能便可获得比现在更高的估值。

但如同所有中概股所面临的问题一样，天合光能私有化之路仍将漫长坎坷。“私有化必须有雄厚的资金保驾护航；此外，从私有化退市到回归A股需经历私有化、 解除红筹架构、借壳A股等步骤，光是组建特别委员会、聘请独立的特别委员会顾问到完成简易合并就要耗费4个月左右的时间。从目前完成私有化的中概股情况来 看，很少有公司能在短期内完成，通常要耗时近一年，甚至更长时间。”某券商人士向记者表示。

启动私有化时机恰当

除了“谋求更高估值”，对于天合光能私有化而言，把握启动时机也非常关键。

根据美国市场相关要求，提出私有化的股东在收购流通股时需全部以现金进行，并且收购方必须向中小股东提供基于当期股价的溢价。因此，上述提议书中给出的 11.6美元/ADS，较天合光能12月11日的收盘价溢价了21.5%，较过去90个交易日平均收盘价溢价了20.2%。

“根据现有信息，以及考虑存在很多变量，我们很难推算出天合光能私有化所需支付的成本。”不过，上述券商亦向记者表示，“在股价较低时，私有化所需付出的代价也较低。总体来看，天合光能抓住了一个不错的时机”。

据记者查询，在2006年12月份成功上市后，天合光能股价于2007年达到了顶峰的36美元/ADS。但此后的几年间，虽几经浮沉，公司 股价却从未再有突破。即便是在形势反转的2014年-2015年，天合光能股价也仅徘徊在9美元/ADS-13美元/ADS之间。

这或 许令天合光能感到了不公，事实上，除了上述提及在2015年实现的营收、出货量、市场占有率等成绩外，天合光能也在努力提升利润率，公开资料显 示，2015年以来，天合光能发布了两款采用了PERC技术的高效组件（60片156mm×156 mm规格）——多晶组件Honey Plus和单晶组 件Honey M Plus；

推出了无框、双面2.5mm玻璃设计的双玻DUOMAX组件；发布了由其主导的超薄玻璃SEMI国际标准（标准编号为 SEMI PV63-0215）；推出了适用于日本住宅的单晶硅型太阳能高效率电池“SPACEMAX”；而就在不久前的11月份，天合光能还宣布，经第 三方权威机构测试，其自主研发的156×156 mm2大面积P型多晶硅太阳电池光电转换率达到21.25%，创造了世界纪录。