江山控股这匹“黑马” 是如何突围疲软的光伏市场的？

▼源自香港的高频操作

随着经济形势下行，资本市场对光伏投资的态度，也逐渐由狂热开始转向谨慎态度。由于面临限电、补贴不到位等问题，整个行业显现疲软态势。

在2015年年初，国家能源局就已经明确了国内光伏电站的发展方向——重点在推广分布式项目同时严格限制地面电站的额度，进度将放缓。1-6月全国新增光伏发电装机容量773万千瓦，其中，新增光伏电站装机容量669万千瓦，新增分布式光伏装机容量104万千瓦，仅完成全年目标的43%。

在这样的市场状况下，手中持有大量资金，能够有实力继续收购电站的光伏企业已经屈指可数。2015年中报公布，截止到6月30日，江山控股仍持有11.5亿人民币的现金。刘文平说道，“除了现金资金以外，我们的负债率只有36.5%，还有大量空间可以发债融资。”另外，刘文平还对记者透露道，之前收购进展比较“凶猛”的几家企业，都有意图向江山控股出售电站资产。

江山控股的“前世”是一家上市40多年的老公司。截止2014年初，江山控股总资产只有2.9亿港币，其中半数是公司持有现金，是一个标准的轻资产壳公司。

真正“起死回生”的时间是在2014年3月29日，当时江山控股引入大股东保华嘉泰基金，该基金是保利集团和香港嘉泰资本共同发起成立，总规模6亿美金，主要投资国家政策重点支持的战略性新兴产业的投资基金。保华嘉泰基金目前对江山持股59.83%绝对控股，并在2014年8月8日——正式以现金增发的方式向江山控股注资共23.3亿港币，帮助江山控股转型为专注光伏电站投资运营。

在适当的时刻采用及时的资本运作手段，是江山控股突围的关键之一。

2014年下半年，许多实力雄厚的投资公司先后进入市场——其中不乏地产集团和金融巨头，如中民投、绿巨人、恒大集团、国开新能源，掀起了一阵各路资本抢滩光伏市场的热潮，然而，光伏项目看起来很“美”，操作起来则要面临重重困难：指标、土地、政企关系等等问题摆在眼前。投入大，产出少，问题多，前景不明。“这波竞争已经弱下来了。”刘文平说。

2015年上半年，A股许多上市公司也纷纷看好光伏产业，据中国证券报统计，今年上半年A股33家光伏发电概念公司中，有17家拟定向增发，有15家上市公司宣称全部用于光伏电站项目。

然而，刘文平透露，现在几家在上半年收购比较迅猛的企业，都在与江山控股洽谈出售电站。一方面，在A股，完成定增需要起码半年时间。另一方面，令这些上市公司措手不及的是，6月开始，A股市剧烈震荡，股价一跌再跌。这些上市公司的增发基本停止。

截止发稿日，记者查阅各上市公司公告，发现阳光电源、东方日升、江苏旷达，爱康科技都未完成增发。

在这样风云诡谲的市场上，江山控股依旧保持了在香港资本市场上快速决战的作风。刘文平说到，“在香港，基本20天一个周期，你都不知道接下来会发生什么。”

实际上，受今年股市影响，许多港股公司也错过最佳融资时间。“许多公司都在等年度股东大会之后发股融资，都在等价格涨，一拖就到了6月底。”

在2015年上半年，在大股东支持下，江山控股赶在4月28日之前，接连进行了两轮股权融资与债券融资，迅速拿到资金。在第一轮以1.07港元八折发行3.5亿股后，紧接着4月28日，江山控股宣布配售新股方案，以每股1.20港元作价配售11.7亿股新普通股，较当天于港交所收市价1.69港元折让28.99%，集资净额约港币13.35亿元。再加上发行4亿港元的债券，总额超过20亿港币。

快速到手的资金构成了江山控股快速扩张的王牌。得益于对瞬息万变的资本市场深刻的理解。再加上已经从事十多年的光伏事业，无论是刘文平本人，还是江山控股整个团队，都从骨子里透出资本市场的气质——快速、果断、精明。

不过，这样高频率的资本市场操作，并非万无一失的护身符。这步“快”棋，刘文平至今想起仍然觉得惊险不已，他甚至用“微妙”这一词来形容。“我们刚开始做这一步的时候没有觉得多高明，但回过头来看，我们确实在股价最高的时候果断发了股，拿到了资金。”

此外，正处于扩张阶段的江山控股，项目融资依旧按照快速、稳妥的方式，选取了融资租赁模式。刘文平称，虽然融资租赁的资金成本要高一些，但胜在快速到位。“未来我们是一定要向着自建、长期持有电站方向发展，现在是一个扩张阶段。”刘文平总结道。