光伏行业三协会提交政策建议 七股加仓待飙涨

光伏行业“十三五”规划待出 三协会提交政策建议

光伏“十三五”规划方案制定在即。近日，国内三大光伏行业协会联名提交关于光伏行业发展的政策文件，其中内容包括上调光伏发电目标、简化补贴发放程序、增加光伏电站用地优惠政策等。

一位参与撰写该文件的可再生能源专业委员会专家表示：“国内光伏行业回暖趋势明显，但仍存在一些问题。”

相关数据显示，今年上半年全国新增光伏发电装机容量773万千瓦，同比增长133%。光伏产业整体回暖，光伏企业盈利水平也有所提升，多家光伏上市公司业绩预计良好。

不仅如此，光伏电站也成为市场投资的热点。据不完全统计，2015年上半年A股上市公司光伏概念股中，被用于光伏电站的募集金额高达260亿元。

“十三五”规划目标预计上调

近日，国内三大光伏行业协会——中国光伏行业协会、中国循环经济协会可再生能源专业委员会、中国可再生能源学会联名提交了有关促进光伏行业发展的三大政策文件。三份文件分别为《关于提高“十三五”光伏发电目标的建议》、《关于“十三五”期间支持光伏产业健康发展的建议》和《光伏电站电费缺口情况及建议》。

前述专家向记者表示：“三大行业协会一起向能源局提交建议是自发行为，这份建议也是在光伏市场长期调研后，根据国内外能源市场结构、发展速度等情况撰写而来的。”

据了解，目前风电、光伏、水电等行业的“十三五”规划正在制定中。多位业内人士均表示，预计规划目标将会上调，但具体上调幅度仍未确定。此前，《关于提高“十三五”光伏发电目标的建议》中就已提到将“十三五”规划光伏装机目标由之前1亿千瓦调整为2亿千瓦。

对此，光大证券研报表示，“十三五”期间光伏装机规模有望提升至150GW，较原本100GW 装机规模提高50%。由于“十三五”规划上调光伏装机规模，将导致估值提升与盈利能力超预期。

在《关于“十三五”期间支持光伏产业健康发展的建议》中强调了加强可再生能源附加征收力度、简化补贴发放程序以及维持稳定电价水平。此外，还包括了统筹光伏基地与电网通道建设规划、包装光伏并网和全额收购以及针对光伏电站用地采取土地税收优惠政策。

上述专家表示，目前国家在光伏产业的补贴力度有所下降，这已是未来趋势。“不过，补贴拖欠的问题仍然存在，建议能够进行简化补贴程序，从而减少发电、设备、零部件企业之间三角债问题。”

而针对光伏建设问题，该专家则表示：“统筹光伏基地与电网通道建设规划需要主管部门统筹安排的，注重前期规划可避免变更造成的浪费，也利于后续持续发展。”

此外，《光伏电站电费缺口情况及建议》中提到了将可再生能源基金发放由“以收定支”改为“以支定收”，以期提高可再生能源附加、落实可再生能源发展专项资金作用。

不过，该专家也表示：“市场对于光伏产业的发展有着不同的观点，这些建议也只是市场一部分态度，最终能源局等主管部门制定”十三五“规划肯定会综合各方观点。”

设备商盈利改善

根据能源局数据显示：今年上半年全国新增光伏发电装机容量773万千瓦，同比增长133%，全国光伏发电装机容量达到3578万千瓦。其中，光伏电站3007万千瓦，分布式光伏571万千瓦。新增容量主要集中在新疆(含兵团)、内蒙古、浙江、甘肃、青海和江苏。此外，今年上半年光伏行业新增并网容量也已达到全年目标的43%，

国内一家能源行业券商分析师向记者表示：“由于装机量的提升，今年上半年国内光伏企业盈利能力已有所改善。”

数据显示：目前12家已发布2015年中报业绩预测的光伏设备上市公司公司中，共有8家上市公司上半年业绩预喜。其中，净利润预计增长100%以上的上市公司达到4家。

7月23日东方日升(300118.SZ)发布了2015年半年报，公司上半年实现营业收入16.16亿元，比上年同期增长84.76%，归属于母公司净利润1.03亿元，比上年同期增长374.39%。

对此，中信证券表示，该公司主营业务收入大幅增长主要是太阳能光伏组件销售收入同比增长61%和控股子公司江苏斯威克新材料有限公司EVA胶膜销售收入并表所致。

根据该公司中报显示，东方日升上半年光伏组件销售收入实现10.98亿元，较去年同期增长61%，EVA胶膜上半年实现销售收入2.44亿元，在公司主营业务收入中占比达到22%。

值得注意的是，今年6月8日国家能源局、工业和信息化部、国家认监委联合对外发布《关于促进先进光伏技术产品应用和产业升级的意见》，提出要提高光伏产品市场准入标准，实施“领跑者”计划，引导光伏技术进步和产业升级。

该《意见》明确指出，2015年“领跑者”先进技术产品应达到的标准为多晶硅电池组件和单晶硅电池组件的光电转换效率分别需达到16.5%和17%以上。上述券商分析师认为，光伏“领跑者”计划有利于提高企业建立技术优势的意识，促进光伏技术产品应用和产业升级，这也对光伏龙头企业形成利好，从而提高产业集中度。

据不完全统计，2015年上半年，A股上市公司光伏概念股中，被用于光伏电站的募集金额就达到260亿元，电站规模达到3GW。“光伏电站的投资也正在加快，国内大部分组件制造商都开始布局下游电站开发业务，这也能消化公司部分组件产能。”前述分析师指出。

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近日，英利宣布，从SEMI美国全球总部获悉，由英利主导编制的三项SEMI国际标准 PV65-0715《基于RGB的晶体硅太阳能电池颜色测试方法》，PV66-0715《太阳能电池电极栅线高宽比测试：激光扫描共聚焦显微镜法》和PV67-0815《晶体硅片腐蚀速率测试方法：称重法》正式获批发布。此三项标准的同时发布开创了中国光伏企业参与国际标准制定的先河，实现了中国参与国际标准制定新的突破。

受国家对光伏行业的政策扶持等因素影响，今年上半年光伏行业整体表现活跃，下半年光伏装机需求预计将进一步增长，带来整个产业链回暖，下游电站运营商和上游多晶硅生产商将受益。

“山西大同采煤沉陷区国家先进技术光伏示范基地”招商项目日前签约，这意味着我国首个光伏产业的“领跑者”计划正式落地。专家表示，这对于推动资源枯竭型城市转型，助力国内光伏产业升级具有双重示范效。

近日，中国光伏行业协会秘书长王勃华表示，随着光伏产业链各环节的技术进步，到2020年，光伏发电价格可再下降50%，进而完全有可能实现平价上网。

从多条消息源获悉，“十三五”规划新能源目标上调基本确定，市场普遍预期，相关行业的发展目标将比“十二五”规划中展望的(到2020年风电2亿千瓦，太阳能1亿千瓦)数值大幅提升，太阳能发电有望达到1.5亿千瓦，风电2.5亿-2.8亿千瓦。

阳光电源（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

阳光电源:龙头地位巩固,高增长基础夯实

阳光电源 300274

研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期：2015-07-22

签订重大协议并获得战略新兴产业补助

公司与安徽省灵璧县就投资建设200MW 光伏发电项目签订合作协议书,其中一期项目100MW 光伏发电项目,自开工之日起 9个月内建成。现代农业博览园光伏项目,计划投资 2 亿元,自开工之日起保证 5 个月内建成发电。公司申报的“年产 200 万千瓦分布式光伏发电逆变设备”项目被列入战略性新兴产业(能源) 2015 年第一批中央预算内投资计划, 2015 年国家拟补助资金为 1154 万元。

简评

由于公司盈利预测上调,并新签订合作协议,因此上调目标价格至45 元。公司主营业务光伏逆变器与电站系统集成稳步发展,业绩稳步增长。今年中报业绩预告为1.6~1.8 亿元,同比增长67~88%,并且非经常性损益仅有约1100 万。本次光伏项目合作协议的签订,将大幅度增厚公司今明两年的净利润,为保持业绩的高速增长进一步夯实了基础,巩固了公司在国内光伏系统集成市场上的龙头地位。公司获得战略性新兴产业第一批中央预算内补助资金,更加显著的表明了在新能源行业内的龙头地位,甚至得到了国家的承认。公司的主营业务已经建立起来较高的壁垒,外来新的竞争者进入的难度已经很大,主营业务的竞争环境已经开始持续好转,因此公司的盈利能力也在不断提升。在新的产品线及盈利模式上,公司一方面怀有强大的进取心,一方面又立足于和主营业务的协同效应。在电动车、储能、分布式发电与售电等能源互联网的各个入口均实现了精准卡位。预计公司2015、16、17 年的EPS 分别为0.82、1.01、1.48 元,对应的PE 分别为38、30、21 倍,维持“买入”评级,目标价上调为45 元。

牛市中最悲催事件

爱康科技（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

爱康科技:提高非公开增发募集资金额度,助力电站龙头创新式成长

爱康科技 002610

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强 撰写日期：2015-05-25

事件:2015年5月20日晚公司发布公告:(1)公司调整非公开增发内容:1、本次非公开增发募集资金总额不超过47亿元(原有方案是募集资金不超过20亿元);2、募集资金扣除发行费用后全部用于640MW地面光伏电站建设(原有方案是用于550MW光伏电站建设),并且提高电站建设时自有资金比例至94%(原有方案自有资金30%);3、发行价格不低于28.73元/股(原有方案17.19元/股);4、大股东认购比例不变,不低于10%,并且3年内不得转让。(2)公司设立子公司推进互联网战略:1、公司或下属子公司拟投资一亿元人民币在国内设立电站运维公司,主要从事光伏电站的第三方代理运维业务;2、公司或下属子公司拟投资人民币一亿元设立爱康绿电宝金融服务有限公司,主要从事光伏电站的互联网金融融资业务;3、公司或下属子公司拟投资人民币三千万元设立爱康光伏电站分级及评估咨询有限公司,主要从事光伏电站质量的分级评估服务;4、公司或下属子公司拟投资不超过人民币一亿元设立爱康互保信息技术有限公司,主要就光伏行业内普遍关心影响发电量和电站质量的风险因素提供保险服务。

点评:

提高非公开增发募集资金额度,助力光伏电站业务大幅扩张。公司已累计控制光伏发电项目510.475MW,并计划在2015年底实现控制不低于1200MW光伏发电项目的业务目标。本次通过提高非公开增发募集资金额度,将在两方面助力公司电站业务扩张:(1)募集资金扣除发行费用后全部用于640MW地面光伏电站建设(原有方案是用于550MW光伏电站建设),扩大了项目的电站建设规模,有助于公司完成年初设定的1.2GW电站的目标;(2)提高电站建设时自有资金比例至94%(原有方案自有资金30%),降低公司在电站业务扩张过程中的财务风险。

公司互联网战略聚焦光伏电站后市场。能源局数据显示,截止2015年3月底国内光伏电站累计装机量达33.12GW。光伏电站的运维、质量评估、保险以及盘活存量电站资产的金融创新等电站后市场空间巨大。公司通过设立电站运维子公司、互联网金融子公司、电站质量评估子公司及互保服务子公司,聚焦光伏电站后市场,不仅有利于提高公司自身电站的运营效率,还可以对外提供相应服务,为公司未来成长寻找新的增长极。

公司在电站收益率和融资方面引领行业发展,不断创新;能源互联网更是增添公司亮色。首先,公司通过精细化运营保障发电量;其次,公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大,在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作;2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道,实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值;由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口,未来公司还将受益能源互联网的发展。

盈利预测及评级:我们预计公司15年、16年、17年EPS分别为1.12、1.78、2.54元,对应5月21日收盘价(37.18元)的市盈率分别为33、21和14倍,考虑到公司电站龙头高成长性以及布局光伏电站后市场领域,发展空间巨大,参考可比公司2015年平均PE为50.57,我们给予公司2015年50倍PE,提高目标价到56元。

股价催化剂:电站业务拓展超预期;金融创新超预期;光伏行业超预期变化。

风险因素:1、光伏业务拓展低于预期;2、金融创新低于预期;3、应收账款等财务风险。

牛市中最悲催事件

标签：光伏行业

拓日新能（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

拓日新能:业绩反转在即,三种基因重铸拓日“新”能

拓日新能 002218

研究机构：长城证券 分析师：杨超 撰写日期：2015-08-03

投资建议预计公司2015、2016、2017年EPS 分别为0.19、0.32、0.42元,对应PE为54倍、32倍、24倍。公司业绩反转在即,光伏电站迎来并网收获期,组件销售收入也将出现较大增幅。增发募集完成,财务费用将显著降低。公司是全产业链公司,各环节毛利率达到业界领先,电改将进一步降低公司的用电成本。金融P2P 平台上线在即,将助力公司运用多种融资手段开拓光伏业务。公司原有的制造业基因,加之新增的电力和金融基因,三种基因的融合将共同助力公司的发展。首次覆盖,给予推荐评级。

投资要点

业绩反转在即:能源局下达2015年光伏电站建设目标为17.8GW,远高于2014年全年实际完成量10.6GW,我们预计公司今年组件销售收入将同比出现大幅度增长。同时,根据公司今年光伏电站上网电量,预期今年电费收入出现7倍增幅。其他业务将保持稳定增长。综合各业务营收考虑,公司业绩将在2015年出现较大反转。

光伏电站迎来收获期:公司2015年已经并网发电90MW 电站,8月即将并网110MW,未来将陆续开建820MW,并网及规划电站总计已达1.02GW。由于公司不仅在当地建设光伏电站,还配套建设有电池、组件等工厂,建设光伏电站的同时带动当地经济、就业发展,因此我们认为公司所规划电站全部完成并网可能性极大。

增发募集完成,财务费用下降:公司定向增发资金11.94亿元已全部到位,其中8.94亿(67%)将投入光伏电站建设,剩余3亿将补充流动性资金。预期公司2015年财务费用将大幅下降,净利润显著提升。

内在优势明显,各项业务毛利率业界领先:公司多年来坚持光伏全产业链经营,产品线横跨晶硅、非晶硅、太阳能玻璃、太阳能应用等产品,公司同时还坚持从硅片到电池再到组件的产业纵深经营。光伏行业近年历经数次洗牌,公司是全球范围仅有的几家能坚持几乎完整光伏产业链的企业之一。公司参与并了解光伏产业链上每一个环节,通过多年技术积累,各生产环节毛利率均达到业界领先的水平。

公司资金充裕,可开展产业内部并购:公司已于近日增发募集11.94亿元。时值工信部发布新版光伏制造行业规范条件,进一步提高了对于太阳能电池、组件转换效率的要求,行业内部经营分化加剧在所难免。由于公司技术、资金实力较强,公司具备行业整合能力。在目前行业形势下,公司有能力通过并购等方式扩大电池、组件产能,进一步深化规模优势,增强行业话语权。 n 两端受益,电改降低用电成本,享受光伏上网高电价:公司作为生产制造企业,电改政策的出台无疑将降低工业用户的成本,将促进公司的盈利状况。同时,公司旗下已并网光伏电站将按协议享受国家20年的高电价红利,光伏电站所在区域当前0.95-1.0元的光伏上网电价将为公司锁定长期稳定收益。

专业光伏P2P 平台即将上线:公司专业光伏P2P 平台“天加利”正在进行内测。该平台将为光伏产业链上的相关公司或个人提供贷款购买光伏产品,预期将提升公司产品尤其是民用太阳能产品和分布式光伏产品的销量。

三种基因重铸拓日“新”能:完整的光伏制造产业链是支撑公司立足于业界的基础;光伏电站带来大量稳定的现金流赋予了公司电力行业的基因;即将上线的金融P2P 平台等业务将进一步提高公司的财务杠杆,赋予公司金融行业的基因。我们认为公司未来将逐渐从单纯的制造业企业转变为拥有多元基因的综合性公司。

风险提示:光伏发展进度放慢;光伏上网电价下降;光伏限电风险;市场系统性风险。

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标签：光伏行业

科华恒盛（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

科华恒盛:投资备忘录签订,数据中心运营有望超预期

科华恒盛 002335

研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-05-12

公司昨日公告与自然人孙家凤签订《投资备忘录》,双方同意公司直接或者间接收购孙家凤实际控制的IDC 相关业务公司及其关联公司的控股股权,并经双方同意,甲方未来将乙方持有剩余股权以公允价格全额或部分收购。孙家凤是众生网络的创始人之一,我们认为此次合作大概率将涉及孙家凤在众生网络的股权转让。此次合作有望加快公司数据中心运营业务的拓展,完善公司的业务布局。

投资要点:

众生网络是华东地区资源最多、用户规模最大的网络服务提供商。众生网络成立于2004年3月份,2007获得上海市地区的ISP许可证,2013年获得全国范围的ISP许可证。目前主要从事IDC业务,ISP业务,云应用及方案,数据中心集群等四大业务,网络资源覆盖上海、北京、江苏、浙江、山东、内蒙古、吉林、香港及美国等地,是华东地区资源最多、用户规模最大的网络服务提供商。

众生网络是国内数据中心运营运营领军企业。众生网络是中国电信、联通和移动在各地多个骨干机房的一级代理商(代理上海电信市北数据中心,机柜350个;全国22个四星级机房之一的宁波BGP数据中心等),拥有超过10年的IDC运营经验。2011年开始涉足自建数据中心业务,目前建成的数据中心包括浙江绍兴一期(150个机柜)、上海宝山一期(200个机柜)、山东日照一期(300个机柜)、北京亦庄一期二期(800个机柜)。在鄂尔多斯、延边及北京等多地有项目在建设中,公司总经理孙家凤在接受采访时介绍说预计在2015年6月将有4000个机柜投入正常运营。

合作一旦落实,数据中心运营业务有望超预期。公司目前已建成1000个机柜,初步规划今年底建成5000个机柜,明年底至少建成10000个机柜。如果与孙家凤的合作得到落实,公司的数据中心运营业务将超预期。

公司业务进展持续超预期,继续给予”强烈推荐“评级。公司管理层转换经营思路以来,明确将“积极寻找符合公司战略和提升综合实力的有价值投资项目及合作伙伴,通过并购和战略合作,快速完成产业战略布局。”无论是前期与张家口市政府签订首个地方政府级的智慧能源管理云平台系统,还是此次与孙家凤签订投资备忘录,均是对其发展理念的贯彻,且合作的项目持续超出市场预期,公司管理层的执行力得到充分体现。我们看好公司的三大业务布局,能源互联网龙头企业不断提速。鉴于此次合作的落定尚存在不确定性,我们维持前期的预测,预测公司2015~2017年EPS分别为0.82/1.08/1.43元,未来6-12个月目标价到70元,对应2015~2017年PE85/64/49。

风险提示:高端电源进口替代不达预期;数据中心和光伏运营推进力度不达预期;增发预案未取得审批机关的批准;无法取得售电经营许可证

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森源电气（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

森源电气:半年报低于预期,下半年还看光伏

森源电气 002358

研究机构：方正证券 分析师：周紫光 撰写日期：2015-08-03

投资要点

半年报低于预期。

2015年上半年公司实现收入6.95亿元,同比增长17.48%,归属于上市公司股东的净利润0.94亿元,同比下降28.13%,业绩低于此前预期。公司预期1~9月份净利润增幅为20~50%。

上半年光伏电站没有直接业绩贡献,宏观环境拖累订单延迟导致整体业绩低于预期。

2015年上半年,由于光伏电站开工进度,电站EPC 并没有形成业绩贡献,而去年的200MW 兰考电站项目也未延迟至今年上半年确认收入,因此估计上半年光伏电站未必对公司形成直接业绩贡献,除了光伏易货贸易协议形成的订单收入外,其余的收入主要仍来自传统成套开关设备和电能治理设备。然而,虽然公司目前订单较多,但因宏观经济环境较差,部分客户订单需求延迟,导致了公司传统业务收入下滑。

今年业绩增长仍靠光伏电站,下半年将进入业绩确认期。

目前公司储备光伏电站项目为5GW 左右,如能顺利开展将足以保障公司今后几年业绩增长。我们认为公司经历去年首个项目尝试后,将对光伏电站开发流程更加熟悉,延迟收入确认的200MW 兰考项目有望在第三季度得到确认。进入下半年,光伏电站将进入建设高峰期,因为目前公司主要与集团采取EPC 模式,随着工程完工也将进入业绩确认期。我们预计今年公司将完工400MW 左右,对整体盈利实现明显拉动。

公司也将受益于配网投资加大。

我们认为,在稳增长的背景逻辑下,长期欠发展的配网有望获得加大投资支持。此前,国家电网公司宣布,在年初已安排超过900亿元农网投资基础上,再新增农网改造升级工程投资673.8亿元。公司作为成套开关设备优秀制造企业,将明显受益于此。

盈利预测与评级。

我们将公司2015~2016年EPC 预测从0.85和1.02元下调至0.66和0.90元,对应估值为28和21倍,仍维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏电站业绩低于预期。

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林洋电子（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

林洋电子:电站业务快速增长,能源互联网加速布局

林洋电子 601222

研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2015-08-18

事件描述。

林洋电子发布中报,报告期内实现营业收入11.73亿元,同比增长39.98%;归属母公司净利润1.69亿元,同比增长25.09%;EPS为0.42元;其中,2季度实现营业收入6.69亿元,同比增长46.18%;归属母公司净利润0.90亿元,同比增长25.11%;2季度EPS为0.22元,1季度为0.20元。

事件评论。

传统电表业务维持平稳,电站业务带动收入增长。上半年公司营业收入11.73亿元,同比增长38.98%,主要受光伏电站收入增长带动:1)公司传统电表业务维持平稳,实现营业收入7.28亿元,同比增长7.64%;2)LED业务实现收入0.78亿元,同比增长5.59%;3)光伏收入实现收入3.33亿元,同比增长311.11%。公司上半年光伏电站有效发电规模约180MW,其中地面电站100MW去年底并网,分布式80MW在1季度陆续并网,预计上半年合计贡献收入1.2-1.5亿元左右,其他光伏收入主要为组件销售、EPC等。

电站业务贡献利润约3330万元,资产减值损失与少数股东损益影响净利润增速。上半年公司毛利率整体维持稳定,2季度为33.06%,1季度为33.89%。净利润方面,上半年公司净利润1.69亿元,同比增长25.09%,增速小于收入增速:1)上半年公司光伏电站发电业务实现净利润约3330万元,占总利润19.69%,由于分布式并网时间相对较晚,电站利润主要由内蒙乾华贡献,内蒙乾华上半年实现利润4791万元,盈利超出预期;2)以组件销售为主的林洋光伏科技实现净利润2542万元;3)扣除电站与组件业务,电表与LED业务贡献利润约1.1亿元,净利率14%左右,整体维持稳定;4)受应收账款上升等影响,上半年公司资产减值损失2411万元,少数股东损益1494万元(主要由乾华贡献),影响了公司净利润增速。

电站业务顺利推进,能源互联网业务加速布局。报告期内公司电站业务顺利推进,在江苏、安徽、山东、吉林等多地完成项目布局,并与华为、东软、阳光电源等企业合作,促进协同发展。同时,公司分布式能源管理平台、能效管理平台、微电网等能源互联网业务加速布局,推动业务平台化发展。

季度末应收账款为15.08亿元,环比1季度末的11.97有所上升。

维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.50、1.99元,对应PE为26、20倍,继续维持买入评级。

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标签：光伏行业

瑞和股份（个股资料操作策略咨询高手实盘买卖）

瑞和股份:定增进军O2O运营及光伏,两大增长点推动公司快速发展

瑞和股份 002620

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-08-13

事件:

2015年8月12日晚,公司发布非公开发行预案,拟发行不超过2,127.6595万股,发行底价为39.95元/股,募集资金不超过人民币85,000万元(含发行费用)。

主要观点:

1、建设定制精装O2O平台,有效整合线下营销服务中心和线上平台。

公司拟投资30,569万元,建设定制精装O2O平台及营销网络升级项目。公司将以大数据中心为基础,线上搭建设计装修服务平台、BIM(BuildingInformationModeling)信息交互平台、LBS(LocationbasedService)平台和移动互联网客户端,线下建设升级大区营销服务中心,从而形成O2O体系,有效整合线上线下资源,为客户提供更为便捷、专业的设计装修。项目建设期2年,预计内部收益率为20.57%,投资回收期(含建设期)5.61年。

预计平台建设、运行之后,公司设计装修业务从以往仅靠线下的模式将逐步完善为线下“大区营销服务中心”和线上“3大平台及移动互联网客户端”的模式,为客户提供包括线上线下的装修咨询、定制精装、智能报价、售后服务等多项相关业务为一体的一站式、平台式服务,有效提升公司设计装修服务水平,有效提升公司客户数量及收入规模。

2、传统建筑装饰龙头向低碳、环保高新技术企业转型

公司连续11年获得全国建筑装饰行业百强企业且名列前十之列。2014年,公司营业收入15.2亿元,同增0.91%;净利润5479万元,下降32.34%。2015年1季度,公司营业收入4.07亿元,同增12.21%;利润1841万元,增6.93%,公司预计2015年1-6月净利润同比增长0%-30%,为3242-4214万元。

公司采取以下三种措施,有力保障建筑装饰市场利润增长:公司优化采购流程,通过集采方式开展材料采购,并与众多材料供应商建立了长期战略合作关系,有效地降低了采购价格,确保了采购质量;建筑装饰行业区域性较强,公司可能通过设立分公司、吸收加盟者等方式扩大业务;公司刚刚成立深圳瑞和创客公社投资发展有限公司,将充分利用全民创业投资战略性机遇,孵化相关优质项目,而优质项目可能成为上市公司的储备项目,并与公司业务协同发展,提升公司利润。

公司还积极向低碳、环保、绿色、节能的方向发展,加快新材料、新工艺研发。2014年,公司成立了建筑装饰行业综合科学研究院,完善了科研架构的建设,获得“深圳市高新技术企业”认定;公司还与科研院校等单位进行产学研合作,力争打造政府认证的技术中心,推动公司由工程施工类企业向高技术研发方向转变。公司2014年研发支出5066万元,占营业收入的3.3%,而2013年研发支出仅650万;预计公司将持续高强度加大研发支出,实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。

3、与信义光能合作,建设安徽六安100MW光伏电站,正式进军光伏电站建设运营。

公司与信义光能全资子公司智日发展有限公司签署协议,增资2.25亿元,取得安徽六安光伏项目公司50%股权。协议明确:由智日发展确定光伏电站项目建设的设计、采购、施工、试运行、并网发电等的承包单位,对工程的质量、安全、费用和进度负责,必须保证单位建设成本为人民币7元/瓦,如有超出,则超出部分由智日发展承担,如有余额,则归智日发展所有。协议明确的光伏电站建设成本较低,有效保证了瑞和股份的投资收益,并为未来的合作打下良好基础。由于智日发展有限公司是依照香港特别行政区法律设立的公司,我们预计,实际融资中,公司将自境内外优选融资方案。由于母公司的关系从香港融资的可能性较大,项目融资成本低,利润空间大。

本次融资建设金寨县白塔畈信义100MWp光伏并网电站项目,将成为双方合作的重要起点。随着公司积极进入光伏领域,预计后期公司光伏装机将快速增大。

4、联手信义光能进军光伏发电领域,实现共赢。

公司与信义光能(香港)有限公司签订战略性合作伙伴意向协议,合作投资光伏电站。信义光能的母公司是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商,专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务,在安徽金寨、安徽芜湖、天津、福建南平、湖北以及国内其他多地分别投资及建设光伏发电站。

瑞和与信义光能牵手,实现了双方光伏业务的双赢。光伏电站的运营利润并入瑞和股份,将为公司提供稳定的利润;通过工程建设、出售相关材料,信义光能利润也将持续增加。瑞和股份大股东实际持股比例较高,有望跟随行业趋势,实现股权融资;信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势巨大;二者合作可有效保证电站路条的获取、低成本电站资金的获取。双方合作优势巨大,有望跻身光伏电站建设运营第一梯队,对比阳光电源、林洋电子、江苏旷达等公司,公司市值有较大提升空间。双方签署了战略性合作伙伴意向协议,我们预计合作将长期持续,推动双方利润持久增长。

5、盈利预测与评级

公司积极建设定制精装O2O平台,有效整合线下营销服务中心和线上平台。公司加快新材料、新工艺研发,实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。公司与信义光能合作,建设100MW电站,进军光伏电站建设运营。公司有望借助信义光能在电站路条方面的优势,借助信义光能海外低成本融资的能力,成为光伏电站建设运营领域的新秀。对比同类公司,公司装机有大幅增加的可能,从而大幅提升利润。

公司停牌期间大盘大跌,而公司定增价格为不低于发行底价为39.95元/股,我们认为,在此价格附近,有较强的安全边际。不考虑本次增发的影响,预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、1.17元、2.21元,对应估值分别为76倍、50倍、26倍,维持“增持”评级。

6、风险提示建筑装饰行业竞争激烈;定制精装O2O平台不达预期;公司现金流恶化;光伏电站开拓低于预期。