5月15日，英利绿色能源（YGE）向美国证交会（SEC）提交了一份报告，首次披露其面临的高负债风险，受此消息影响，其股价在之后短短的两个交易日内近乎腰斩。光伏行业的春天已经到来，而英利却仍在债务泥潭中挣扎。
5月中旬英利股价暴跌
英利集团，总部位于河北保定，1998年进入太阳能光伏发电行业，2007年6月在纽交所上市，是首家赞助过两届足球世界杯的中国企业，光伏组件出货量曾位列全球第一。
世界杯赞助广告：中国·英利
昔日顶峰的辉煌，今天谷底的困顿，仿佛让人看到中国光伏产业过去十几年的缩影。
来自上游的潮涌
多数人都认为，中国光伏业在发展之初，是“两头在外”——大部分原材料依赖进口，大部分产品依靠出口。在这种情况下，上游原材料的波动极大影响着中下游企业的发展。
太阳能级晶硅十年价格走势（价格：美元/吨）
早期国内提纯技术在尚未成熟，多晶硅供应一度被国外垄断。2008年10月，多晶硅价格在光伏组件供不应求以及国内产能严重不足的共同影响下一路飙升，一度上涨至500美元。
国外上游公司手握定价权要求签订长期合同，对短期采购收取高价。
朔流而上争夺定价权
正是在这种环境下，英利决心打通上游，夺取硅料定价权，把握自己的命运。
2008年3月，英利投资成立了外商独资企业——六九硅业，项目一期注册资本金1.9亿美元，设计年产3000吨太阳能级及电子级多晶硅材料。项目总投资126亿人民币。
英利旗下的六九硅业
需求拉动产能扩张硅料价格暴跌
然而，在07-08年间，光伏产业发展超出预期，供应不足推动硅料价格飙升，这一方面使得中下游厂商争抢原料库存，进一步推高价格，另一方面则引发大量投资，多晶硅项目遍地开花。
2005-2015年全球多晶硅供需平衡情况（单位：万吨）
经过几年爆炸式增长，到2010年，太阳能多晶硅市场需求量达到12.5万吨，而上游产能的迅速扩张使当年供应量超过14万吨，市场出现产能过剩的局面。硅料价格盛极而衰，开始暴跌。由于固定资产投资缺乏价格弹性，因此这一时期很多斥巨资布局上游的企业纷纷陷入困境，整个行业也逐渐进入寒冬。
2008-2010多晶硅价格走势（价格：美元/吨）
六九硅业大幅减计债务负担沉重
受到外围市场环境巨变的影响，刚刚于2010年8月投产的六九硅业，2011财年即大幅减计22.8亿元，商誉减值2.7亿元。投入巨资，被寄予厚望的上游产能，不但没有带来现金流和利润，反而使投入的资产遭到巨额减值。
由于投资扩产时间早，相关资产价格昂贵，投入偏高，致使后来的利息费用居高不下，企业从此背负上沉重的财务负担。时至今日，全球光伏迎来新一轮大发展，几年前一些苦苦挣扎的光伏企业已实现盈利，而英利至今难以扭亏为盈。
英利2010-2014损益表（单位：百万元，人民币。来源：NYSE）
从损益表来看，2011年，营运收益（Operatingincome）从上一年正的27.81亿元陡然变为负的26.95亿元；与之相对，利息费用（Interest Expense）从该年起持续增加，两项导致从2011年起，英利的净利润（Netincome）转为负值。而六九硅业正是在2011财年中大幅减计的。
英利2010-2014现金流量表（单位：百万元，人民币。来源：NYSE）
从现金流量表来看，投资活动现金流（Cash Flow From Investment Activies）在2011财年录得负最大值。而在融资活动现金流（Cash Flow From Financing Activies）中，偿债（Debtrepayment）现金流出居高不下，在2012财年达到峰值，虽然此后有所下降，然而发债（Debtissued）所得的现金流入在最近几个财年中，已逐渐不能覆盖每年偿债的现金流出了。
以上对公开财务数据的简单观察，也从另一侧面印证了英利向美国SEC提交的报告中所称的“高负债风险”。不过，从5年损益表数据中也很容易看出，毛利（Grossprofit）在探底之后逐渐回升，而净利润（Netincome）亏损的额度也在逐年缩小。按此趋势发展，希望英利能够逐步消化高负债，摆脱晶硅价格暴跌所带来的被动局面。
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企业的发展不可能脱离宏观经济形势和行业周期。回顾英利跌宕起伏的一路，我们不得不感叹市场经济的瞬息万变，更让人唏嘘的是，如此规模和时间跨度的经济运动，其动因往往都是上游原材料供求的消长。“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏”，在晶硅价格飙涨的年月，国内外各大厂商趋之若鹜投资扩产，人人都看到丰厚的收益，而产能过剩价格暴跌的风险也就在此中酝酿了。
市场经济环境中，风险无处不在。现代企业的存在，其使命就是合理运筹其掌握的人力和资本，应对和化解各种风险，永续地经营和生存下去。
观云而知雨，避急流与风暴，看见远方叠嶂起伏的轮廓，就能分辨是海市蜃楼还是新大陆。就像大航海时代的船长们，有着一往无前的进取精神，掌握职业的航海技术和丰富的航海经验，同时，对瞬息万变的大自然，怀有敬畏之心。
索比光伏网 https://news.solarbe.com/201507/17/187479.html
