首航节能：光热发电业务获突破 首个电站项目合作框架协议落地

3)青海中控德令哈50MW塔式项目一期10MW项目于8月份获得发改委核准的1.2元/度的上网电价,这是国内第一个给予的光热电站补贴电价。

4)中电投黄河水电公司德令哈塔式光热发电项目可研报告已经于9月底完成编写,该可研报告按照2×135MW装机、塔高240米、储热3.5小时的设计编写。该项目的可研阶段成果研讨会于9月28日在中电投集团公司召开。美国亮源(BrightSource)及西北电力设计院对项目可研和储热技术研究进展进行了汇报,亮源、西北院、上海电气已就储热技术相关的设计、设备供应等情况进行了研究并取得了初步成果。

我们判断,未来多个示范项目会逐步进入建设期、“一事一议”地拿到国家发改委上网电价补贴;在此基础上,国家会适时研究出台统一的光热发电价格扶持政策,并逐步向光伏标杆价格过度。未来1~2年,大批光热示范项目进入建设期,引爆行业投资。而公司目前已经成为率先获得光热发电项目合作框架协议的企业,已有业绩将为公司在后续光热发电项目大规模建设启动时获取更多订单打下基础。

多方力量共促国内光热行业快速发展。不同于其他新能源发电,光热发电在多方力量共同促进下,有望快速发展:1)五大电力集团。其传统业务以火电建设为主,光热发电站常规岛部分与火电站相同,其有动力推进,保持既得利益;2)电力规划设计总院。其与五大电力集团类似,光热发电仍需要其设计指导,在火电建设规模萎缩的情况下,动力强劲;3)地方政府。光热发电可以带来大规模投资,且与光伏不同,需要大批工人进行现场安装,这可解决地方就业,地方政府欢迎;4)传统过剩产能行业。光热电站可以消耗大量的传统行业产品,包括水泥、钢材、玻璃等,这也将是一方促进力量.

盈利预测与投资评级。由于这个光热发电项目合作框架协议将增加公司2015年业绩,我们上调公司2014~2016年每股收益预测,按照公司当前股本2.67亿进行计算,2014~2016年每股收益分别为0.90元、1.83元和2.71元,净利润增长率分别为50%、101%和50%,当前股价对应14~16年PE分别为47倍、23倍和16倍;按照公司增发后股本2.92亿进行计算,2014~2016年每股收益分别为0.82元、1.67元和2.47元,当前股价对应14~16年PE分别为51倍、25倍和17倍。

我们为什么从今年5月连发3篇深度报告,强烈推荐首航节能.因为公司目前传统业务的在手订单50亿元上下,大体勾勒出未来2年业绩的高成长前景;新业务余热发电和光热发电已经完成布局,而新业务的市场需求空间远远大于传统业务电站空冷45亿/年的市场空间,未来将逐步贡献利润,再造新首航。中国光热行业发展的拐点已经到来,浙江中控德令哈10MW光热项目已经获得发改委1.2元/度上网电价支持,未来多个光热示范项目将陆续建成,引爆光热行业的投资浪潮,而公司与内蒙古庆华集团有限公司签订的《额济纳50MW熔盐塔式光热发电站项目合作框架协议》进一步确立了公司在光热发电领域的先发优势,将最有可能成为国内第一家获得熔盐塔式光热发电大型项目业绩的公司,有利于后续新的光热发电项目订单的获取,我们继续维持公司“买入”评级!风险提示:第一个电站EPC项目盈利能力不达预期,火电投资下滑致电站空冷订单延期交货,能源局对光热发电支持力度低于预期。
一个光热电站的建设周期2~3年,本项目预计静态投资总额在15亿至18亿元人民币之间,粗略估算,每年将为公司新增贡献营收5亿元左右,按照10~12%的净利率预估,将为公司每年贡献新增净利5000~6000万。

中国光热行业迎来发展元年。今年光热行业发生了一系列实质性变化,预示中国光热发电拐点已经到来:1)2014年7月1日,中广核德令哈50MW槽式光热发电项目开工,总投资19.4亿元。

2)2014年7月24日,国家发改委表态国家将对太阳能光热发电产业的发展给予一定的支持。