王韧：光伏与风电面临下调风险

我们讲讲市场的判断。我们有一句话，叫做长趋势遭遇短期扰动。我们说下半年市场一定比上半年好，三季度的市场一定比四季度好，这两个逻辑我们仍然维持。原因在于长期的趋势从来都没有变化，而且这种拐点是从五到六月份开始明确的出现的，我们等一下会讲具体的原因。但是四季度的扰动一定会比三季度要多，这个是我们讲在前面的。首先我们讲讲长期的逻辑，炒股票要讲政治，不是说你天天看报纸，天天看统计报表，你需要进行分析政治博弈背后的逻辑。长期看A股有一个非常重要的逻辑，其实就是我们说的未来5年的大逻辑，全球的大背景，叫中美博弈。中美博弈就像赌球一样，资金一定是两边下注，现在全球资金两边下注的态势非常明显，美元在升值，人民币在美元升值的时候没有贬值，反而是升值了，也就是意味着对于其他的货币升得更厉害，资金全面的在增值中国和美国这两个国家。这个趋势短期是不可逆转的，现在讲到中美博弈和原来美苏争霸有什么区别？美苏争霸最后只能比拳头，比的是政治和军事。但是两个市场经济国家比的是什么？比的是吸引资金，招商引资，谁把钱吸引过来了谁就赢了。美联储一直在说加息，但是光说不练，另外又不断的在世界各国制造事端，降低全球资金的风险偏好，让资金回流美国，这本质上就是一个资金的博弈。中国我们在做什么呢？我们要搞亚投行，我们不停的跟别人去做货币的互换，这个背后就是我们说的未来的大逻辑是不会变的。

居民部门，这个跟我们讲的第一张图有关，中国居民部门的总负债率是10％，金融资产的负债率是25％，其中有90％是房子，抵押贷款，也就是说中国其实隐含的就是，中国居民部门的负债率非常低，哪怕是房子，把首套房和改善性住房放在一起，你会发现首付才两到三成，大规模的坏帐不会出现，不会像美国次贷危机和日本90年代那样崩盘的下跌。负债的年增速是25％，这张图告诉大家的就是，居民部门可以加杠杆，但是加杠杆的重点一定不在房地产，因为房地产没有加杠杆的，已经超配了。

9月30日我们离的一个概念，就是离岸市场。刚才在讲新加坡比香港好的问题，其实现在中国离岸人民币的市场大概是1.5万亿。一部分分流到新加坡，一部分分流到上海自贸区或者是深圳的的浅海，是离岸资金的重新配置。美国在培训，我们在前面就已经搞深圳浅海，去年搞上海自贸区，今年要做自贸区扩容，我们已经把所有的资金想好了出路，这个时候稳坐钓鱼台，背后还是中美国际，但是离岸市场本身对于国内市场是有利的。
风险溢价回落的大背景，一般来说都是从政治到经济，每届政府领导换届都有这个问题，是先统一思想，统一认识，这个时候大家基本上不干活。统一思想、统一认识做完了，大家才开始统一行动。这个时候我们说，其实到今年三季度，大家拼命的讲国企改革，基本上大局已定的时候，明年和后年会看到，经济层面的改革会越来越多，这是长期的趋势，这些长期的趋势都是不容改革的，为什么我们看10月份的市场波动大起大落？是一些短期的波动。阻击全球资金分配中国，这是美国做的事情，他制造各种扰动，本质上就是让全球资金的风险偏好下降，回流到美国，这以后是一个长期的拉锯战。短期有一个利率下行，这个是短期的，不是长期的。原来有的人想买股票，可能想了想还是买房子，因为现在政策松动了，虽然是短期的，但是我们也要讲一讲房地产大周期和小周期的判断问题。