净利润增速符合预期。公司上半年实现收入9.31 亿元，同比增长28.8%；实现净利润9，563.27 万元，同比增长77.4%；实现EPS 0.15 元。
光伏逆变器业务快速增长，上半年收入同比增长43.2%至6.16 亿元，毛利率同比增加4.22 个百分点至34.3%。我们认为，主要利好因素包括：订单交货增加；产能供给增加；成本管控与规模效应增强。光伏电站系统集成业务收入则同比下降了4.05%至2.55 亿元，毛利率同比增加7.25 个百分点至15.75%。8 月初，能源局领导在嘉兴会议上敦促各方确保全年新增光伏发电并网容量13GW 以上。我们预计，光伏发电并网将于下半年提速，公司相关业务有望受益。
推出大功率组串逆变器新产品，顺应分布式光伏发展。据此前公告，公司于5月正式发布新产品SG60KTL 系列组串逆变器，其功率达到60kW，是全球首款效率超过99%的商业化逆变器，将于2014 年度投放市场。我们认为，在政策引导下，分布式光伏将迎来飞速发展，逐渐成为我国光伏装机建设的主要形式。另据科技资料显示，组串式逆变器具有体积小、重量轻、应用电站发电量高等优势，在分布式光伏领域（中小容量的屋顶光伏系统、小型地面电站等）的适用性较集中式逆变器更强。因此，我们判断，公司组串逆变器的应用前景广阔，将助力公司掘金分布式光伏市场。
与韩国三星SDI 合作，推动储能类产品产业化。据公告，双方拟在中国境内成立合资公司，从事储能系统产品的研产销。三星SDI 主营小型锂离子电池、动力电池、储能电池等。据公司网站信息，公司具有储能变流器、光伏控制器、光伏控制逆变一体机、离网逆变器等储能电源类产品储备，并在光伏微网（青海等地）、园区微网（合肥）、海岛微网（浙江、海南）、工业储能（日本）、电动汽车充电站（大连）等领域有成功应用案例。合作双方的业务有很强互补性，我们看好其合作前景。
维持“增持”评级：预计，2014~2016 年，公司将分别实现EPS 0.50 元、0.71 元和0.89 元，对应38.0 倍、26.9 倍、21.3 倍P/E。
风险提示：部分意向性电站建设合同存在延后、变更、取消的风险；逆变器市场竞争或趋于激烈；与三星SDI 的合作细节能否如期落实，存在一定不确定性。
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