海通证券：光伏行业景气依然向好
行行业业研研究究证券研究报告新能源行业核电中性光伏增持风电增持动力电池增持新能源行业周报2014年4月8日市场表现。布式政策酝酿调整，第二批光伏准入名单74家上榜行业观点：（1）光伏：二季度行业从淡季转入旺季，国内分布式政策或酝酿调整；出口欧盟限制底价下调，有利于销量复苏；美国对中国双反再调查初裁时间临近，中国将抢在裁定前期发货；2014年光伏行业景气依然向好，建议关注特变电工、阳光电源、爱康科技、海润光伏、林洋电子。（2）锂电池：2-3月份电动车的热潮是由国内政策加码和Tesla效应发酵导致的，另外市场一直期待Musk的访华，目前仍未有明确行程表。除了电动车，我们判断锂电池下一个重要的爆发领域是储能市场，实业对储能的关注力度明显加码。建议关注杉杉股份、新宙邦、光宇国际。（3）风电：特高压今年大规模获批的可能性较大，未来风电的开发空间或因此打开。近期板块有所回调，主要受年报不达预期的影响，另外市场也在观望风电上网电价的下调。建议关注金风科技。
行业走势与估值概况。从过去一周的行业表现看，新能源板块上涨1.39％，跑赢沪深300指数0.33个百分点。各细分板块中，太阳能、动力电池、风电、核电分别上涨3.14％、2.37％、0.41％、-0.96％。目前新能源板块的TTMPE为37.05倍低于历史均值38.47倍。细分子行业来看，核电估值最低，为21.65倍；动力电池估值最高，为44.61倍；风电、太阳能估值居中，分别为30.89和43.99倍。
光伏产品价格平稳微跌。根据PVInsights，多晶硅价格持平，PV级、次级多晶硅价格分别为22.00$/Kg、21.60$/Kg；中下游各环节价格略有下降，156多晶、125单晶硅片价格分别为0.93$/片、0.70$/片；电池片0.39$/W；组件最低价0.55$/W，均价0.66$/W。根据Solarzoom，多晶硅略有下降，其余环节持平，一级国产、进口多晶硅分别为161元/Kg、22.63$/Kg；一级156多晶硅片、电池、组件价格分别为6.95元/片、2.6元/W、4.45元/W；一级125单晶硅片、电池、组件价格分别为5.4元/片、3.5元/W、4.7元/W。
能源局热身分布式光伏，补贴政策将大调整。目前分布式存在的最大问题，就在于融资、并网和认证体系的建立。方案1，在分布式配额比较多的4个省，拿出30％以上分布式项目，做成大分布式概念，这些项目将享受1元/度的标杆电价。方案2为，自发自用仍然采取0.42元的度电补贴，余电上网部分同意执行标杆上网电价。
风险提示：1、行业景气继续下滑风险；2、政策不达预期。
光伏板块10大概念股价值解析
个股点评：
海润光伏2013年中报点评：光伏电站业务值得期待
类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：桂方晓，熊杰日期：2013-08-12
投资建议：
在不考虑增发的情况下，我们小幅调整2013-2015年EPS分别至-0.18元、0.24元和0.47元，对应PE分别为-36.9倍、26.9倍和14.0倍。光伏行业反转，公司的电站EPC收入有望确认，维持公司“推荐”的投资评级。
要点：
中报业绩符合预期：公司2013年半年度实现营业收入20.60亿元，同比减少18.93％；实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.55亿元，而去年同期亏损1.35亿元；EPS为-0.25元。公司中报业绩符合我们和市场的预期。同时，公司还预测三季度的净利润可能仍为亏损。
量升价跌，盈利情况未明显改善：2013年上半年，公司加大了新兴市场的开拓力度，海外新市场新客户的电池组件销售超过100MW。在日本市场，公司实现项目开发与销售快速推进；与此同时，公司成功开发了AC组件并在澳洲市场成功推出。总体而言，公司上半年的销量同比有所增长，但价格同比下降约30％，故营业收入出现负增长。从半年度6.68％的毛利率来看，公司制造环节的盈利情况并未得到明显改善。
期间费用有所增加：2013年上半年，公司的期间费用率为22.88％，同比提高了8.69个百分点。由于销量提升、运费增加，导致销售费用同比增长逾40％；公司加大电站项目投资，运营成本与研发费用增加，导致公司管理费用同比增长逾40％；而公司的财务费用同比有所减少。
应收账款有所减少：2013年半年度末，公司应收账款为1.44亿，相对于年初的2.14亿元和一季度末的1.69亿元继续减少，公司回款状况有所改善。经营活动现金流净额为2.07亿元，连续四个季度实现净流入。
国内外政策环境持续改善：中欧光伏贸易争端达成和解，行业最大风险已经解除，公司欧洲出口量可观，有望在价格承诺和配额制中受益。国务院出台《关于光伏行业健康发展的若干意见》，公司作为A股龙头企业，必将受益于国内市场的爆发。
锁定项目客户，提高收益确定性：公司近期与顺风光电签订了499MW光伏电站合作开发项目，涉及金额达42亿元，并提前锁定项目购买方。
在此模式下，公司电站收益的确定性大幅提高，资金有望快速回笼，有利于进一步实现光伏电站项目的滚动开发，保证公司电站EPC业务收入与利润的快速增长。
风险因素：政策风险；电站并网与交易风险；财务风险。
下一页>
>
>
