跌穿“刚兑”安全网
在亏损中挣扎的“11超日债”风险早已暴露,而超日债4月20日上市后,债券价格在短短两个月不到的时间,涨到了106元的高位,为何有投资者追随?
显而易见的原因有一个,就是在靴子下地之前,公募债不管是本金还是利息,都没出现过无法兑付的情况。
长期以来国内的公募债券都在“隐性刚性兑付”的保护伞下,被认为是“无风险”的投资产品。因此在人们的固有印象里,公募债好比拥有“金刚不坏之身”。
买债券和买股票不同,股票的投资逻辑主要是靠高抛低吸。投资债券则偏重持有,主要是吃票息。当信用风险为零的情况下,投资者自然会尽可能追求高票息。
公募债中收益最客观的是由上市公司发行的信用债。为了尽快圈到市场投资人的资金,一些企业采取了高息的方式,发行无担保的信用债。目前国债3年期收益在5%,而优质的公司信用债票面收益率达到7%-8%。
超日太阳发行的5年期10亿元规模的债券,约定利息是8.98%/年。十分热闹的余额宝,收益率目前也只有不到6%,信用债的利率显然很有竞争力。
近年来股市低迷,信用债市场发展得非常迅速,市场对信用债的投资热情高涨。根据汤森路透对945家非金融上市公司的分析显示,在2008年至2013年间,公司债总规模从1.82万亿元人民币增至4.74万亿元人民币。标准普尔估计,截至2013年底,中国公司债市场规模已达到12万亿美元。
一些公募基金公司以信用债作为主要投资方向发行的基金,由于净值涨得快,财富效应明显,受到了大众投资者追捧。银行发行的一些理财产品中,也有部分是投向了类似的企业债券。对于超日债的正式违约,好几家公募基金急于声明自己“置身事外”。
市场大幅扩张、低资质发行人快速扩容,增加了信用风险系数。事实上,近年来也先后爆发了山东海龙、江西赛维、新中基等多起信用事件,但都有相关部门兜底,因此在信用债面临风险时,市场仍不为所动,机构或投资者甚至经常会“越跌越买”。
如今“狼真的来了”,债券在投资界不再是“安全品种”的代名词。
既然政府对违约“兜底”态度已经转变,很多人预测2014年公募债信用风险会继续释放。违约还可能会加剧债市分化,一些低评级信用债的资金会向高评级债转移。各个行业信用风险水平参差,债务负担较高、盈利水平较差的钢铁、重型机械、航运、化纤等行业愈加难以得到投资人青睐。
金融市场部高级分析师刘东亮在研究报告中表示,对资质较差的企业而言,融资成本上升与经济下行相伴,其信用风险将进一步放大。
随着传统理财领域的安全岛越来越小,互联网金融的号角似乎更响亮了。