投资
光伏电站，是公司战略转型的重要一步，并不仅仅局限于财务投资，更多是想持续运营。光伏电站可以作为公司长期持有并经营的资产，为公司提供稳定回报。光伏电站发电效率是随着时间推移逐渐降低的，而高速公路的车流量会随着时间逐渐增长，这两者有一定的互补性。
现在的光伏发电行业很像是10年前的高速公路，初始投资大，后期现金流和回报都很稳定，且越早投资，回报水平和确定性就越高。根据我们调研和测算，目前光伏电站(70%融资)ROE在13-15%之间，远高于公司目前5%左右的ROE水平。
目前，公司投资光伏电站，底限回报要求是IRR不低于9%。我们认为，在9%回报率要求下，公司ROE水平可获得不断提升。
公司目前账面现金超过10亿元，再加上一定杠杆，后续有能力持续推进新项目的投资。
风险因素：1)光伏电站收购进度低于预期；2)光伏鼓励支持政策发生重大变化。
投资建议：
华北高速进入光伏电站运营业务，并公告合作投资1GW的光伏电站投资规模，这显示了公司转型新产业的决心。通过不断利用闲置资金投资新产业，公司利润水平也将步入一个快速增长期。新项目预计2014-16年将陆续开始贡献业绩。按照假设情况，华北高速持有光伏电站股权，并获得经营收益，预计2014-15年可为公司贡献收益折合EPS0.09/0.19元。合并盈利预测，公司2013/14/15年净利润分别为2.35/3.29/4.45亿元，对应EPS为0.22/0.30/0.41元，未来业绩增速达到16.0%、39.8%和35.5%，维持“买入”评级。中信证券股份有限公司
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