通威股份预增公告点评:业绩惊喜不断
通威股份 600438
研究机构:东北证券 分析师:郭伟明 撰写日期:2014-01-14
公司发布预增公告称,2013年实现归属上市公司股东净利润同比增长200%以上,即2013年实现净利约2.88亿以上,超过我们之前预期的2.57亿。 公司业绩惊喜不断。我们从2013年初就开始关注通威股份,从5月初陆续调研了公司成都总部、湖北、广东、江淮和鲁豫等片区,走访了公司中高层、经销商和养殖户后,在2013年8月就确定了公司2013年业绩反转大概率事件。虽然在调研过程中,我们对公司业绩反转越来越有信心,但公司最终业绩和市场表现仍然超过我们的预期。
历经数年调整,公司业绩触底反弹。对内加速扩充饲料产能:过去三年,公司饲料产能分别为681万吨、739万吨和819万吨,按照目前新建产能速度来看,2014年公司饲料产能将会超过1000万吨;对外:寻找差异化,销售贴近客户。通威之前营销仅停留在经销商层面,而近几年这一情况大为改观。在养殖效益出现波动的情况下,公司寻找差异化竞争的道路,与竞争对手卖高附加值调水产品不同,公司在不增加养殖户投入的情况下,能使的养殖效益大幅提高,这也较为被市场接受。
在稳固水产饲料全国第一的地位后,与湖南九鼎合作,则给猪饲料插上翅膀。九鼎饲料重销售而扩张较难,而通威全国布局将近90分子公司,拥有丰富的土地和产能资源,插上九鼎销售的翅膀后,实现双赢。公司计划与九鼎在2015年之前成立30个子公司,若按每个子公司15万吨产能计算,则可以贡献450万吨产能,产能利用率60%,每吨100元利润,给公司贡献1.35亿利润。
估值与投资建议:预计13-15年公司营业收入149.21亿元、176.72亿元和204.28亿元,归属母公司净利2.95亿元、3.95亿元和4.95亿元, EPS分别是0.36元、0.48元和0.61元,相对于目前股价对应PE分别25、19和15倍,继续给予推荐评级。
风险提示:饲料销售不及预期;食品加工业务亏损加大。
南玻A:13年主业经营基本符合预期,14年弹性减弱
南玻A 000012
研究机构:中投证券 分析师:李凡,王海青 撰写日期:2014-01-14
公司1月13日晚公布2013年业绩预告,预计归属上市公司净利润约15亿元,同比增长446%,EPS0.72元。同时董事会通过计提2.05亿元资产减值准备及报废议案。
投资要点:
2013年总体净利润15亿元,主营利润近8亿元,基本符合预期。2013年浮法玻璃需求超预期带动价格大幅上涨,公司主营业绩恢复明显,实际利润接近8亿元,基本符合预期。总体利润15亿中,其它约7亿元来源于以下:出售显示器件股权与南显科技带来的5.1亿元投资收益(税前)、显示器件出售后由成本法转权益法带来公允价值增值收益4.86亿元、年末对光伏各子公司计提的共2.05亿元减值准备。
2014年业绩弹性更多取决于太阳能的回升。由于宏观经济增速放缓,2014年浮法玻璃价格将在目前基础上保持相对平稳,光伏业务将成为业绩增长的重要影响因素。我们认为14年光伏需求回升有望带动上游多晶硅价格小幅上涨,扭转13年行业基本无盈利的格局,近期多晶硅价格略涨或许就是印证。2014年的光伏将类似于2013年的浮法业务,呈现前低后高的回升态势。
成长性业务中超薄玻璃最值得关注。除周期性的浮法与光伏外,公司工程玻璃与超薄电子玻璃仍具备持续的成长性。其中工程玻璃增速在10-15%左右,而电子超薄玻璃14年宜昌新线和现有廊坊生产线的良品率提升有可能为南玻提供1个亿以上的利润增长。
投资建议:2013年是公司业绩弹性明显体现的一年;2014年宏观经济趋缓将降低周期性业务的向上空间,且精细玻璃业务股权降低后也减少了收益,总体业绩弹性将减弱。2014年非主业影响将减少,仅有出售深圳浮法的2.9亿元投资收益。我们预计公司13-15年EPS为0.72、0.73与0.8元。基于对整体宏观的谨慎判断及公司弹性减弱,给予公司“推荐”的评级。
风险提示:光伏行业需求低于预期,多晶硅价格表现差于预期;浮法玻璃价格出现明显下跌。
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