能源局已发布各省光伏发电规模预方案 13家企业受益

隆基股份：业绩同比大幅改善

公司发布1-9月份业绩修正公告，预计2013年1-9月归属于母公司的净利润盈利4000万元-4200万元，与上年同期相比增长179%以上。推算出三季度实现净利润1905-2105万元，去年同期净利润为负。 硅片销量大幅增长，单晶硅片产能淘汰基本到位，龙头企业市场份额逐步扩大。公司2013年前三季度硅片销量比上年同期增长69.5%，其中出口销量比上年同期增长257.7%，平均单位售价比上年同期下降22.2%，硅片销售收入总额比去年同期增长31.9%。

第三季度实现净利润约为2100万元，环比二季度的3700万元出现较大幅度的下滑，应该是毛利率有所下滑。三季度以来单晶硅片价格保持平稳，多晶硅料在对美国反倾销的影响下有所上涨，致使公司毛利率出现下滑。预计四季度公司毛利率将会恢复上升的态势，一方面多晶硅价格四季度将保持稳定或有小幅下滑，另一方面公司的成本处于持续下降中，四季度500MW硅片产能达产后，公司硅片的销量将迅速增加。四季度业绩预计环比将有所增长。

公司产品70%出口韩国。台湾，加工后出口到美、日、欧，可以避免双反的不利影响，同时欧盟对中国组件的价格承诺也有利于单价较高的国内单晶硅的出口，美国、日本的屋顶电站系统成本是组件成本的5倍以上，因此对单晶硅的需求更大。

随着公司年底硅片产能扩充到1.6GW，明年硅片产能扩充到3GW。美国市场今年安装量预计在5GW以上，日本市场今年安装量预计在6GW以上，海外市场对单晶需求的快速增加将使得公司产能仍将保持高利用率，未来两年将保持高速增长。

推荐评级:预测公司 2013-2015 年的EPS分别为0.22，0.48和0.71 元。公司目前股价对应 P/E为64倍、30倍和20倍。随着公司产能的扩大和生产成本的持续下降， 公司业绩将迎来高速增长，给予 “增持”评级。

中利科技：电站收益尚未大规模确认

投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.58元、0.76元和0.94元，对应PE分别为24.8倍、18.9倍和15.2倍。公司资源优势明显，电站转让的确定性较高，维持公司“推荐”的投资评级。

要点:

公司中报业绩低于预期:公司2013年半年度实现营业收入28.91亿元，同比增长7.98%;归属于上市公司股东净利润为亏损1.60亿元，同比减少243.44%;EPS为-0.33元。公司在一季报中曾预计半年度净利润为亏损1.2-1.5亿元，公司中报业绩低于预告值，也低于我们和市场的预期。公司还预计前三季度净利润为亏损2.2-2.6亿元。

光伏收入快速增长，盈利能力有所下降:受宏观经济与行业竞争等因素的影响，公司的电缆业务面临较大的挑战，上半年实现销售收入16.03亿元，小幅下滑6.26%。光伏业务快速增长，上半年光伏组件及电站实现销售收入12.12亿元，同比增长25.64%;光伏发电实现电费收入4886万元。电缆业务的毛利率同比下滑3.01个百分点，而光伏组件及电站的毛利率也同比下滑9.09个百分点，因此公司上半年毛利率从去年同期的18.05%下滑至12.62%，盈利能力有所下降。

期间费用增长明显:公司上半年销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.40%、6.50%与7.44%，同比分别提升了0.18、1.48与4.24个百分点。其中财务费用增长较快，一方面，公司固定资产陆续投入使用，利息资本化金额较大幅下降;另一方面，公司光伏电站建设全面铺开，融资规模扩大，融资成本提高，利息支出增加。

应收账款持续攀升，经营活动现金流有所改善:公司二季度末应收账款为38.34亿元，较年初的31.53亿元持续增加;而存货较年初有所减少。公司上半年经营活动现金流为净流出1.44亿元，同比环比均有所改善。

光伏电站开发顺利，收益确认在四季度:公司目前已在青海、新疆、甘肃、内蒙、江苏等省大规莫展光伏电站开发，预计全年开工建设光伏电站600MW，成为国内主要的光伏电站开发商之一。由于行业的固有模式与惯例，电站一般在四季度实现转让。公司有望凭借自身的资源优势锁定大客户并复制此前的成功模式，在四季度将集中确认电站转让收益，届时将一举扭转亏损经营的局面。