膜材料行业获财政部重点支持 概念股望爆发

(一)全年业绩增速不会降低本报告期公司盈利能力和收益质量小幅降低:2012Q3-2013Q3的销售毛利率分别为32.30%、26.99%；销售成本率分别为67.7%、73.01%；销售净利率分别为16.75%、13.64%。主要原因是工程项目收入增加，北京久安建设投资集团有限公司公司的给排水业务毛利率较低，净水器销售费用增加，以及银行贷款增加，应收账款及其他应收款增加，计提的坏账准备相应增加。公司业绩主要集中在四季度。公司所处的行业存在业务的季节性特点，一般上半年主要从事项目规划、技术方案准备及设计等准备工作，项目实施及收入确认主要集中在下半年，特别是第四季度。

(二)市场开拓前景值得期待

公司认购武汉控股的股份具有积极意义和重要影响，主要原因:(1)这是一次战略性的产业投资，本次合作将加强碧水源在武汉水务市场的参与度，进一步强化和提升碧水源在华中地区水务市场的影响力。

(2)本次合作也使武汉控股引入碧水源的技术及产品研发优势，增强了其核心竞争力，公司将与武汉控股成立一家合资公司，双方同时承诺从技术、管理、业务等多方面、多层次进行全面战略合作。

(3)合作后，碧水源将通过合资公司全面参与武汉市自来水与污水处理厂的提标与升级改造工作，为武汉市的水环境保护、饮用水安全及节能减排工作贡献力量。

公司独特的“碧水源”模式，推动公司膜技术不断进入了新的区域水务市场。在北京、云南、江苏、内蒙古、湖北、湖南、新疆、山东等已有市场的基础上，今年又成功进入华南水务市场、山西水务市场、吉林市场等。

　　3.投资建议

预测公司2013-2015年的营业收入分别为30.3亿、44.6亿、62.8亿元，EPS分别为0.96、1.42、2.01元，对应当前动态PE分别为45X、30X、21X。继续维持公司“推荐”投资评级。

　证券时报网（www.stcn.com）11月01日讯

南方汇通:扩产膜材料，加速布局水处理行业

研究机构：上海证券撰写日期：2013年09月27日

公司动态事项

公司近日公告，拟投入资金2.6亿元，在贵阳国家高新技术产业开发区沙文生态科技产业园建设复合反渗透膜及膜组件生产线2条。

预计项目建设期24个月，2016年达产。项目达产后，预计年新增900万平方米的生产能力，新增销售收入45100万元、新增净利润6664万元。

　　事项点评

铁路行业低迷，多元化谋出路

随着经济增速放缓，铁路货运需求下降，同时铁道部实施政企分开的体制改革，整个铁路行业市场运行机制面临重新调整，在此期间，货运装备的采购招标处于暂停状态。受上述因素影响，公司铁路运输相关业务持续低迷，营收收入大幅下滑。

为摆脱传统业务业绩下滑的困境，公司近年来开始尝试多元化经营，主要发展棕纤维产品和膜材料。其中，最引人注目的是公司控股子公司时代沃顿在膜材料领域的优异表现。事实上近三年来，时代沃顿在经营规模和业绩上均呈现快速发展的态势，销售收入年均复合增长率为33.24%，税后利润年均复合增长26.88%。2012年销售收入达到3亿元，成为公司利润的主要来源。

　膜材料前景广阔，在水处理领域大有可为

中国市场已成为水处理膜最具潜力的市场，已与欧洲、北美并驾齐驱，成为世界三大膜市场之一。反渗透膜与超滤膜等水处理膜材料是膜法水处理装备的核心材料，2012年国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》将“高效膜材料及组件”列入了先进环保产业发展重点。

时代沃顿在国内外水处理膜市场中占有重要地位，是国内生产规模最大的反渗透膜生产企业，占据了国产反渗透膜第一品牌的行业领先地位，在工业水处理和家用净水领域广泛应用。公司2000年从美国引进了反渗透膜技术和第1条膜及组件中试生产线，经过不断扩能改造，现已拥有生产线4条，膜片生产能力已达800万平方米/年。

尽管公司生产规模不断扩大，但仍无法满足企业快速发展的需要。近三年公司销售收入年均增33.24%，且已经接近产能上限。我们预计本次扩产项目将有助于缓解时代沃顿的产能瓶颈，并进一步提高其在行业内的市场占有率，前景较为乐观。