独家：电站“证券化”——顺风光电资本运作“豪赌”光伏

 

就在中国商务部与欧盟委员会就双反进行艰苦谈判的同时，国内市场终也有好消息传来。中国政府出台了促进光伏产业健康发展的八条意见，给深处低迷行情中的光伏企业，带来了强劲的政策春风。而其中十二五期间35GW、今年10GW的规划，早已让众多光伏企业垂涎三尺，不断让其产业重心下移到了电站投建环节。是的，原来“两头在外”的畸形市场，终归不是大家所愿看到的，快速启动国内市场也是产业发展的一种必然。

当下这种低迷的行情持续足有两年之久，甚至圈内朋友直呼：这个行业太不正常了！但话再说回来，那又将如何呢？

是啊，那又将如何呢？一路走来不容易，所有光伏人也都感同身受，但在当下除了坚持、除了等待，凭一己之力，谁又能将往昔火爆的行情拉回来呢？

就在这样的大背景下，顺风光电异军突起，短短几天时间内公告不断，连续与多家光伏企业签订股权转让协议及光伏电站EPC总包合同，来自资本圈、光伏圈的多位知名人士也走马上任履新高职。其香港证券市场上的股价也是连创新高，仅7月十几个交易日以来涨幅已达70%之多。

圈内人士在惊叹顺风光电的大手笔之余，更多的焦点则放在了对其真正投资实力和操作模式的质疑上。众所周知，投建光伏电站已成为大多数组件厂家消化库存、避险增利而采取的应对方式，但由于商业模式的不成熟、政策补贴的到位不及时、并网方面的各种软硬件障碍，都导致了西部电站的收益率很难得到保障，或多或少都存在着晒太阳的现象的无奈现象，这是一个不争的事实。那为什么顺风光电敢“冒天下之大不韪”大肆展开路条收购，并出资投建电站呢？让我们先来看看顺风光电（01165.HK）上市公司的公开资料吧。

且让我们顺着这个思路继续进行猜想。顺风光电通过收购多个项目公司的股权，实现控股甚至全资拥有项目公司，然后通过委托项目公司的原股东垫资建设并完成电站的EPC总包工程，待2013年底或2014年初建成并网后，将这些电站资产打包装入上市公司，实现电站的价值化、资本化、证券化，之后便可通过一系列的资本运作实现电站资产的价值最大化。

利用最少的资金成本建成电站并通过资本运作完成资产证券化，这才可能是顺风光电此轮大手笔背后的真实想法，同时也是顺风光电的实际控制人--郑建明多年来赖以生存发展的王牌手法。另外，知名资本运作高手张懿加盟顺风光电即任董事长一事也可间接印证我们的猜想。

如果顺风的思路真的被我们猜中了，我们不得不钦佩郑建明的高明，毕竟光伏电站在明确的政策面前是一个基本无风险的投资，虽然投资成本回收期稍长，但通过资本证券化却巧妙的解决了这个难题。众所周知，光伏电站项目投资成功的关键在于是否有充足的资本金把项目建成并网。顺风光电目前已公告的项目数量已有730MW，要投建这些项目，总投资高达65.7亿元，就算按照项目资本金的最低要求30%来计算，至少也需要19.71亿元。这么大的资金量，即便是上市公司也很难在短时间内投建如此大规模的电站项目，而顺风光电通过在收购项目公司股权的同时绑定了EPC总包方进行垫资建设这种方式，实现以小搏大，在非常短的时间内就实现了大规模项目的建成并网。当然，这种猜想的成功前提是EPC总包方拥有足够的垫资实力，顺风光电也拥有足够的资本运作能力，缺一不可。

以上只是我们的一种猜想，或许和郑建明及其智囊团的实际设计有些偏差，但我们可以肯定的是，无论通过何种方式，一旦如此大规模的可以形成巨量稳定现金流的电站项目建成并网，并被注入上市公司后，顺风光电借助其在香港市场的融资平台实现光伏电站资产证券化的成功案例无疑将会给中国国内光伏电站投融资市场提供一个极具指导意义的参考模板。