鄂尔多斯多元化困局 30亿多晶硅项目成烫手山芋

　　主营业务增长乏力

鄂尔多斯的煤炭——发电——冶金——硅铁——多晶硅这一整体循环经济产业链条基本上都深陷经济低迷及产能过剩的“夕阳行业”困局。

现实中，很多不关注资本市场的人士，会将鄂尔多斯视为一家以羊绒产品为核心的毛纺和服装企业。

“我们也搞不明白，这家公司的主流业务和核心竞争力究竟是什么。”前述与记者在棋盘井多晶硅项目基地不期而遇的私募人士说，他们横向比较了与鄂尔多斯同处于一个地区的伊泰煤炭（03948.HK，900948.B），认为鄂尔多斯在多元化战略经营上如今已经出现困局。

“旗下的子孙公司和控股、参股机构已经超过了70家，业务涉及面非常庞杂，”记者了解到，在6月19日，台湾某机构也率团约40余人到访鄂尔多斯，其间，有相当多的访问者就对鄂尔多斯究竟属于什么行业的公司产生了迷惑和疑问。

“与很多机构研究人士交流，发现大家并不把鄂尔多斯视为单一的黑色金属冶炼企业，尽管煤电冶一体化产业链为其带来了超过70%甚至更高的利润，但这一块资产的兴起，也仅限于短短几年。”上述私募人士告诉记者，鄂尔多斯利用丰富的电能资源，早在2004年之前就开始介入硅铁生产，但直到2007年，其公司业绩才真正得到硅铁业务板块的支撑。当年，这一板块首度占据公司主营业务收入的27%，也使得鄂尔多斯的全年业绩增长151%。

但是如今，硅铁业务板块的营业成本逐年上升，毛利率却不断下降。2012年，硅铁业务和硅锰合金的毛利率分别下降了12%及17%。

上述人士告诉记者，本次调研的重心就是关心多晶硅项目是否于2013年之内予以重启，以及煤炭价格暴跌对该公司煤电冶一体化进程会带来哪些影响。该机构人士说，此前他们已经与鄂尔多斯财务总监王贵生进行过简单交流，了解到多晶硅项目重启基本无望。

事实上，在鄂尔多斯证券事务代表李丽丽等该公司人士看来，鄂尔多斯也是一家难以区分行业的综合经济体。鄂尔多斯的煤炭——发电——冶金——硅铁——多晶硅这一整体循环经济产业链条上，任何一个环节都可能随时独立出来。

然而，这些主营业务基本上都深陷经济低迷及产能过剩的“夕阳行业”困局。

此前，作为全国人大代表的王林祥在全国两会上与记者交流时，曾直指国内煤炭价格虚高，理性下降毫无疑问。眼下的市场走势，已经充分佐证了王林祥的市场判断。

从鄂尔多斯的煤炭板块上看，眼下鄂尔多斯旗下虽有年产500万吨煤矿，但就煤炭的总需求量来看，每年仍有50%的煤炭需要通过集团或外部采购来实现。目前，鄂尔多斯地区的煤炭价格坑口价已经跌破每吨400元下方。

该人士指出，这意味着鄂尔多斯大量的煤炭外采成本将显著降低，进而直接拉动电力价格，所以某种程度上也利好于公司冶炼环节的成本控制。

“总体感觉，鄂尔多斯的一个优势在于主营业务多，大船也好掉头。”该私募人士向记者指出，上市公司随时可以把不赚钱的业务剥离出来。

另据了解，鄂尔多斯此前已经获批的百万吨PVC项目也因市场前景黯淡而停滞。“我们发现，单纯售卖电石比利用电石再生产PVC要更加赚钱。”据前述内部人士说，鄂尔多斯在不断延伸产业链过程中，始终紧扣利润命脉，一旦发现那个产品不赚钱，会立马停掉，绝不拖欠。

然而，身处于多项“夕阳行业”中，鄂尔多斯这艘大船最终该驶向何方呢？似乎没有答案。