IPO核查吹散暴富梦 投行老总亲劝裕华光伏放弃

斯菲尔王新潮

与裕华光伏相似，斯菲尔在成功过会的11个月后，在这次史上最严厉的财务审核中，成为了2013年首家过会后撤材料的拟上市企业。

“过往很少过了会的企业还会主动撤回材料，终止审查。这次有4家过了会的企业都遭遇这种情况，可见核查之严格。”上述沪上投行负责人告诉记者。

2012年4月24日，创业板发审委2012年第30次会议召开，江苏斯菲尔电气和西安天和防务技术都顺利过会，距离上市仅一步之遥。

不过，齐鲁证券一位投行人士向记者透露，斯菲尔电气终止审查的主要原因是业绩下滑，不符合证监会对创业板公司业绩持续增长的要求，只能无奈地撤回了IPO申请材料。

斯菲尔财务报表数据显示，2009年至2011年度，营业收入分别为1.92亿元、2.29亿元和2.56亿元，净利润分别为2918万元、3521万元和4010万元，复合增长率均不足20%。

“2012年宏观经济不景气，电力行业复苏不够理想，斯菲尔业绩下滑是大概率事件。”上述齐鲁证券投行人士告诉记者。

招股书显示，斯菲尔电气主要从事电控与配电自动化设备、电力电子设备的研发、生产与销售。斯菲尔电气的实际控制人为王新潮。

值得注意的是，王新潮同时还是上市公司长电科技的实际控制人。

去年，斯菲尔上会后，曾经受到了媒体的广泛质疑，认为其涉嫌资产“二次上市”。9年前上市的长电科技招股书里显示，江苏斯菲尔电气旗下的江阴长江电器有限公司，其实早已在2003年作为长电科技的核心资产，并通过后者实现了上市。而这块资产，又变成为江苏斯菲尔电气贡献近三成净利润的核心资产。

“能够过会表示证监会认可了斯菲尔的历史问题，不构成发行障碍。”上述投行人士表示，“因此，斯菲尔不是因为此前遭到质疑的问题导致撤回。”

“斯菲尔与长电科技有着深厚的历史渊源，即使斯菲尔不能上市，也能够通过发行股份购买资产的方式装进长电科技里。”

二次申报是首选

如今，摆在166家企业实际控制人、保荐机构、PE/VC面前的是，撤回了怎么办。

“我们会选择换个时间再申报，企业的素质没有问题，只是暂时遭遇到了业绩的波动。”深圳一位PE合伙人告诉记者。

他手上的项目有一个主动撤回了材料，“二次申报必定是首选，其次才会考虑并购，如果基金到期，LP不考虑延期，那就只好通过回购退出了。”

“我们项目组劝了发行人很久，都没有说服他撤回项目。”前述券商告诉记者，“最后，需要投行负责人亲自出马，费了很大劲，才说服发行人先缓一缓，往后找个机会再上。”

由此可见，IPO的造福效应有多么的吸引。

不过，“166家撤回的企业，能够二次申报成功的，肯定不是多数，未来并购退出将会是他们最主要的退出方式。”上述PE合伙人告诉记者。

记者发现，北京绿创声学工程在2012年1月即申报材料，2012年4月，在中信建投的保荐下再次上报，不到一年，再次遭遇了撤回。而南通南辉电子同样锲而不舍，2008年就开始上报，2009年遭遇撤回，随后再次申报，再次被撤回。

“未来并购将会是一个非常大的市场，目前已经有不少PE动起来，摩拳擦掌准备做并购项目。”

上述合伙人向记者表示，不到万不得已，我们不会触犯对赌协议，回购的价格仅比银行利率高一点。

“大部分PE都与企业签订了对赌协议，此前最高法判定PE与发行人的对赌协议有效，对我们有非常重大的意义。”