隆基股份的“计提风波”

　　赊销之虞

　　过去，隆基股份在与客户签订销售合同时，会全额、或收取一定比例的预付款，并在收到全部货款后发货。但2008年11月后，受全球金融危机的影响，其制定了相应的赊销政策；2009年第四季度，其开始逐渐由赊销模式向之前的现销模式转变，在对无锡尚德的销售中采取了部分收取预付款的形式进行销售。从其报表中可以发现，在此之后，其2010年~2012年的应收账款均在增加。

　　2012年年中，隆基股份7.98亿的总收入里，应收账款占据一半比例，7成以上是尚德的欠款；隆基股份的存货也在节节攀升，2012年初为4.13亿元，年中为6.94亿元，三季度攀升至7.76亿元；三季度，隆基股份预收账款3685万元，比年初减少60.84%。

　　在放宽赊销条件之下，隆基股份销售收入减少、应收账款增加、回款期延长。2012年三季度，公司经营活动产生的现金流量金额仅为负4.19亿元，同比减少87718.5%。上年同期，这个数字也只有47.86万元。

　　隆基股份在意风险的是，“若大客户取消订单，将对公司业绩和财务状况产生影响”。

　　一位光伏企业高管告诉本报，放宽赊销条件不仅是为了消化库存，也是可以做高利润，顺利过会，“高比例的应收账款是做进利润里的”。

　　该人士称，自己所在的上市公司近一年来，在与尚德供货时，为了控制风险，要求收票据，加大预付款的比例，“会让他们支付一定比例的预付款，要求下次提货时，把上次的货款付清，甚至可以要求现金提货，以此作为拒绝坏账、控制风险的手段。”

　　2012年年中，隆基股份业绩净利润仅为3095万元，同比下滑86%，其中包括2206万元来自政府政策性扶持款项的营业外收入。

　　上海一家券商的投行人士这样评价隆基股份的招股说明书：“2011年同比应收账款和存货翻倍，货币资金大幅减少，预收账款却下滑超过60%，营业收入增长才20%，表现太难看了，如果放在海外市场，根本不会有机构申购。”该人士认为，对于隆基股份的计提调整，属于资产负债表的日后事项，可调可不调。

　　目前，无锡尚德仍是隆基股份的第七大股东，持股比例3.33%。无锡尚德的创始人施正荣曾担任隆基股份的董事至2010年6月。隆基除了向其销售硅片，也进行多晶硅采购，2012年中报显示，采购金额高达1亿多元，占比25.08%。

　　“因为尚德和国外多晶硅厂有签署多晶硅长单，我们向尚德购买多晶硅有质量优势，且依据市场价格。”李振国表示，“确实没有想到过尚德会破产”，否则公司会更早地做防范措施，像赛维LDK在当地政府帮助下，也没有到破产的境地。

　　他解释，在过去两年，尚德是大客户，也是采购方，隆基不可能做到“不给钱，不发货”，否则公司很难发展。从今天的结果来看，公司确实也存在判断失误，没有严控应收账款风险和库存规模，对行业的判断也乐观了些。原因是，金融危机后，行业调整不到一年，就又达到了2010年的爆发期，于是，公司判断是和过去一样是行业“阶段性调整”。

　　“短暂的风险过后，公司收获的是更有利的竞争格局。”李振国介绍，“我们至今硅片的产能还是满负荷，仍在扩大产销规模，而100多家同行里，仅三四家能达到我们这样的开工率。”

　　对于2013年，李振国认为行业整合会加剧，隆基将增加海外市场的销售比例。“自去年下半年开始，隆基股份已在积极调整客户结构，减少了对尚德的销售规模，海外销售的占比在逐渐提高。”李振国表示。

　　4月11日，隆基股份有13358万股解禁上市，占总股本的24.81%，其中，无锡尚德解禁股数量达1792.8万股，占总股本比例为3.33%，以收盘价8.18元计算，无锡尚德持有的隆基股份市值过亿。不过，无锡尚德正处于法院清偿阶段，应不会过早做出抛售决定。