各机构对光伏版块分析

　　申银万国：光伏分布式应用吹响第三次工业革命号角

　　投资评级与估值：光伏的分布式应用实践了新型城镇化绿色环保的方向，使建筑告别高污染、高消耗、低效率的旧式城镇化发展模式；既是可再生的，又是分布式的，是第三次工业革命的支柱。根据我们的预测，建筑光伏市场明年将达6GW 左右，增速将达到200%以上，将出现600 亿的大市场，建筑光伏工程商将有投资机会，主要的企业为兴业太阳能、精工钢构、金刚玻璃。

　　关键假设点：1、电网会执行放开并网的政策；2、补贴力度不低于： 0.4-0.6 元/度，补贴年限10 年。

　　有别于大众的认识：市场观点：政策是否能执行、业主是否有动力、建筑光伏工程商是否有差异这三个问题存在疑问。我们认为，1、政策会真正执行，此次政策是一个组合拳，除了发改委、财政部以外，最重要是国网高层也出面表态，并已经出台详细的政策，力度空前；2、由于组件、逆变器价格大幅下降，度电成本已经接近1元/度，距离工商业电价近在咫尺，加上补贴，业主能够获得合理的回报率；3、建筑光伏工程商的核心竞争力在客户资源，由于下游客户比较分散，需要寻找到合适的工商业建筑业主分别接洽协商，销售渠道非常关键。

　　股价表现的催化剂：补贴细则出台；企业获得订单。

　　核心假设风险：补贴力度低于预期；并网政策执行不力。（申银万国证券研究所）

　　国金证券：光伏板块上涨及近期行业事件点评

　　近日美股光伏三季报发布完毕，企业普遍预期Q4 将有环比改善；国内方面，年内第二批金太阳工程批复2.8GW略超预期，传言光伏十二五规划装机目标将再度上调；美股光伏板块昨夜全线大涨，今日A 股光伏板块有所跟进。

　　随着美股三季报全部发布完毕，板块短期内有利空出尽意味，且企业在电话会议上普遍表示，由于预计Q4 资产减值损失环比将显著缩小，且在年底抢装影响下开工率有望小幅回升，预期Q4 综合毛利率将环比有所改善。

　　此前美股中概光伏股票估值大面积处于 0.5 倍PB 以下，市场给予的几乎是临近破产企业的估值，随着国内支持政策陆续出台，政府启动国内市场、“拯救光伏产业/企业”的决心日渐明朗，板块存在估值修复需求，而A 股光伏由于估值、市场地位的原因存在不确定性。

　　十二五规划原定 21GW 装机目标被超越本就是大概率事件，若再次上调，市场信心将得到提振。

　　中央部委赶在年内再次批复 2.8GW 金太阳工程（今年第一批为1.7GW），同样是短期为对冲欧美双反影响、启动内需的对策之一，但由于金太阳补贴形式为初装费补贴（目前为5.5 元/W），而非按发电量补贴，不利于鼓励电站业主为保障电站长期稳定运行而采用优质产品，因此分布式光伏项目的补贴形式向度电补贴过渡将是未来趋势。

　　欧洲双反初裁结果按计划将于明年 6 月发布（存在提前的可能），我们预计裁定双反成立将是大概率事件，欧洲双反税率预计将低于美国；由于欧洲双反针对全产业链，除海外建厂外，难以规避，因此其裁定结果对国内企业和终端需求均影响重大。国内支持政策则在一定程度上可能起到“刺激内需启动”和“延缓产能退出”的双刃剑效果。

　　重申行业观点：光伏产业进入底部区域、2013 年供需逐渐进入平衡区间。行业景气回升时，建议关注保利协鑫(3800.hk)、隆基股份(601012.sh)、卡姆丹克(0712.hk)、海润光伏(600401.sh)和阳光电源(300274.sz)。（国金证券研究所）