发债公司亏损面扩大潜藏信用风险

负债率与应收账款齐升

证券时报记者统计后发现，在深沪证券交易所上市且未到期，分别在竞价平台、固定收益或综合协议平台系统交易的总共441只公司债(含中小企业私募债)和640只企业债(含城投债)当中，2011年末公司已经亏损的有09东药债、09津滨债、11超日债、10重钢债、10银鸽债和10中科债这6只公司债，除去84只中小企业私募债外，其发债主体均为上市公司。

此外，发债主体多为各地方政府融资平台公司或一般大中型企业的企业债当中，2011年末亏损的包括铁通、大唐、中电投、国电、广纸、赣铁、华电及赣投等总共13只，其中铁通债、大唐债、广纸债等已在数年前暂停上市。这些企业债期末的净利润均为亏损，规模最大的已亏损36.51亿。

以11超日债发行后数年的财务状况为例，可以窥探亏损公司债的一些共同特征。ST超日2011年3月7日发行了10亿元公司债，期限5年，并在第3年末附有回售条款。公司各项债务近几年来不断攀升，资产负债率由2010年末的31%逐步升至2011年中期、末期的46%、56%，去年三季末已攀至64%。同时随着光伏行业持续低迷及竞争加剧，公司应收账款占比由2010年末的15%升至42%。公司的经营及投资现金流近几年连续为负，净利润2011年末及2012年中期均显示为负值，仅在2012年三季末小幅度扭亏为盈，但公司预计连续两年亏损的可能性很大。

据记者统计，2012年中期亏损的交易所公司债及企业债合计88只，去年三季末这一数量略减为62只。与2011年期末相比，最新一期财报显示亏损的公司债“阵营”中，有12中兴01、12南糖债、11马钢债、11柳钢债等39只(含2011年已亏损的4家公司)。而在企业债之中，则新增了10洪市政、12乌城投等地方政府融资平台的城投债，另含一般企业债合计23只。