综合而言，当前多晶硅价格已经从底部的15美元/公斤涨至17美元/公斤，我们判断，未来价格能涨至20-25美元/公斤，并能阶段性维持住。
价格的预测非常困难，从我们的判断来看，我们认为2013年均价在23美元/公斤左右概率高。原因在于，低于20美元/公斤，龙头企业都会亏损，高于25美元/公斤，很多关停的产能又会开启。综合而言，我们认为23美元/公斤是一个标准线，是2013年均价的位置。这是因为：
1.从成本上来看：瑞能、赛维LDK、大全的老线等一大批企业普遍现金成本都在20美元/公斤左右，是一道明显的分界线。
2.从供需上来看，现金成本低于20美元/公斤的企业包括国外的主流企业产能共计17.6万吨，国内的企业仅有保利协鑫、特变电工以及技改后南玻的生产线和大全的新线，国内产能共计10万吨。扣除全球半导体6万吨左右的多晶硅需求，实际供应到光伏级的有效产能在22万吨左右，基本与全球光伏级多晶硅需求(40GW，每瓦5.3克)持平。
拥有自备电厂拉低成本
多晶硅的电耗在成本中占比很高，以保利协鑫为例，占比基本在30%左右。国内目前主流的多晶硅企业在东部和中部，工业电价基本在0.6元/度左右，如果能在西部获得煤炭资源建自备电厂，电价能低至0.2元/度，假设多晶硅的电耗为100度/公斤，仅电耗的节省就达6.3美元/公斤。
特变电工3000吨的老线目前已经能顺利运转，在国内绝大部分企业关停的情况下，仍能满负荷运转，目前生产成本已经降至20美元/公斤以下。
特变电工1.2万吨的生产线即将竣工，预计将于2013年4月份投产，7月份达产，投产后特变电工成本有望降至13美元/公斤。
目前特变电工生产线仍未投产，生产成本能否降至13美元/公斤存在一定不确定性。但我们从业内技术专家、同业竞争对手、公司内部生产技术人员、设备供应商的调研结果来看，成本降至13美元/公斤是大概率事件。
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