1）阳光电源
2012年前三季度公司实现收入5.91亿元，同比增长5.51%；实现净利润6190万元，同比下降44.2%；每股收益为0.19元。第三季度单季实现收入2.29亿元，同比下降14.64%；实现净利润1680万元，同比下降65.29%。前三季度经营性现金净流量为-2.30亿元，同比下降167.14%。
光伏逆变器价格下降速度超预期
如我们前期所料，光伏逆变器价格持续下降，然而下降速度超出我们年初预期，据我们了解，年初至今，市场上的光伏逆变器价格下降了50%以上。受到影响，第三季度公司的收入和毛利率均出了明显下降。公司第三季度毛利率为31%，比第二季度再下降了6个百分点。而据我们对行业内第三季度的招投标价格的了解，行业内公司未来将交付的产品订单毛利率仍有下降风险。
国内光伏市场方向较好，但装机量低于年初预期
由于补贴落实不到位以及优质并网条件的项目短期有限，今年国内光伏新增装机量有可能会低于我们年初预期，其中金太阳项目装机速度慢是低于预期的主要原因。目前，我们认为今年国内装机可能达到4.5~5GW之间。受此影响，逆变器企业的订单及营收也低于年初预期。
费用增速快，现金流持续变差
由于生产销售规模的扩大和研发的持续投入，公司前三季度销售和管理费用分别同比增加57.17%和41.52%，显著高于收入增速。而由于光伏行业普遍拖延帐期的情况以及公司库存增加的缘故，公司的经营性现金流量净额持续变差。
图表8：阳光电源2011年Q4-2012年Q3营收趋势
2）科士达
科士达2012年1-9月每股收益0.29元，每股净资产6.06元，净资产收益率4.82%，营业收入6.01亿元，同比减少5.78%，净利润5997.15万元，同比增长7.62%。预计2012年度净利润同比变动-10%至20%，上年同期净利润8413.94万元。业绩变动的原因说明：预计2012年度经营业绩基本保持稳定。
图表9：科士达2011年Q4-2012年Q3营收趋势
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