IRR

光伏发电技术融合。智能光伏电站融合了最新的芯片、软件、无线通信技术、云计算等技术，从系统角度实现同样的土地、同样的阳光、同样的组件可以发出更多的电能，如果能够提升发电量5%，就意味着内部投资收益率（IRR

技术融合。智能光伏电站融合了最新的芯片、软件、无线通信技术、云计算等技术，从系统角度实现同样的土地、同样的阳光、同样的组件可以发出更多的电能，如果能够提升发电量5%，就意味着内部投资收益率（IRR

数为1,501,年均发电量约为3,002万千瓦时。该电站上网电价为1元/千瓦时。据公司项目团队测算,该项目的IRR大于9%。10月前完成交收,并实现满发。该20MW地面电站2013年底并网,今年1月1日

度电成本为0.52元/度，假设未来四年光伏投资成本分别下降10%、10%、8%、8%，则到2018年光伏发电的度电成本约为0.39元/度，基本可以达到盈利，不过项目IRR还不具有吸引力，不能算达到
够吸引人。我们测算如果分布式投资成本未来四年间下降30%到5.25元/w的话，那时即使国家0.42元/度的度电补贴没有了，分布式项目的IRR也能达到8%左右，即具备了平价的能力。综合上述分析，我们认为

银行贷款后的IRR远高于二次杠杆利率，二次杠杆将提高IRR和前三年ROE，但会降低每W利润。我们认为资产证券化将为电站融资打开新渠道，同时为机构投资者提供了类固定收益类投资品种，拓宽了投资领域，提高投资收益率并分散了投资风险。

进行再融资，假设二次杠杆利率11%，即可实现零资本金投入下的扩张增长！当电站项目银行贷款后的IRR远高于二次杠杆利率，二次杠杆将提高IRR和前三年ROE，但会降低每W利润。 我们认为资产证券化将为

电站预期现金流入给运营商提供二次杠杆。在标准地面电站模型下，对前5年现金流88%部分进行再融资，假设二次杠杆利率11%，即可实现零资本金投入下的扩张增长！当电站项目银行贷款后的IRR远高于二次杠杆利率
，二次杠杆将提高IRR和前三年ROE，但会降低每W利润。我们认为资产证券化将为电站融资打开新渠道，同时为机构投资者提供了类固定收益类投资品种，拓宽了投资领域，提高投资收益率并分散了投资风险。

)，保守假设投资项目IRR 为10%，融资成本为6%，则增厚公司EPS 约0.21元，相对2013 年公司0.25 元业绩，增厚84%；而乐观估计项目平均IRR为11%，融资成本5.5%，则公司EPS

% 以上的IRR，并结合就近售电+ 择优选择屋顶业主的模式，能解决自发自用比例不确定的风险。(3) 随着政策细则完善和商业模式选择，电费收取和并网风险也可消除。上述报告认为，三季度将是分布式光伏市场预期
持续改善的阶段，分布式光伏安装将逐渐上量，四季度将呈爆发式增长。对于困扰行业的融资难问题，分析认为，随着银行贷款放开和金融创新，将解决分布式融资瓶颈。而随着分布式IRR风险的解决，融资难题将迎刃而解