高负债率

2014年硅料供需可能也处于平衡状态。因此，我们认为2014年各环节价格可能保持平稳略降的态势。而由于日本明年可能会调降补贴，以及中国装机可能因为分布式低于预期而出现全年装机前低后高的局面，所以明年
龙头企业也可关注。此外，较低的资产负债率应是选股的重要指标之一。综合估值、行业逻辑和资产负债率指标，在A股光伏公司中，我们看好阳光电源和隆基股份。风险提示：政策执行低于预期的风险;整体估值中枢下移的风险。

)的产业优势和技术优势，做强多晶硅新能源业务。记者注意到，公司的负债率高企，盈利能力不强，主要源于其控股的乐山乐电天威硅业科技有限责任公司(以下简称乐电天威)名不副实，多晶硅业务成为吞噬公司净利润的巨大
净额用于偿还公司借款和补充流动资金。公司在公告中称，本次募集资金有利于降低资产负债率，优化资本结构，降低财务费用，提升公司盈利水平;引入战略投资者，利用天津中环电子信息集团有限公司(以下简称天津中环

增加40590万元，增长98.78%。2013年10月，乐山电力通过发行短期融资券，募集资金2亿元。而同时，乐山电力的资产负债率也从2010年末的71.31%上升至2013年三季度末的74.02
%。不断上升的负债率带来了巨额利息支出，并吞噬了乐山电力本就微薄的利润。截至2012年12月31日，公司有息负债规模为13.61亿元，全年财务费用达到1.35亿元。今年三季报显示，乐山电力财务费用达到

同时，乐山电力的资产负债率也从2010年末的71.31%上升至2013年三季度末的74.02%。不断上升的负债率带来了巨额利息支出，并吞噬了乐山电力本就微薄的利润。截至2012年12月31日，公司有息
是由于多晶硅项目的停产，而高负债产生的财务费用也开始显现。实际上，乐电天威目前全部转化成在建工程，不用进行折旧，如果还是以固定资产存在的话，折旧费用还会进一步拉低乐山电力的业绩。上述深圳新能源领域的分析师

银行等渠道融入资金。 2012年年报显示，短期借款年末较年初增加40590万元，增长98.78%。2013年10月，乐山电力通过发行短期融资券，募集资金2亿元。而同时，乐山电力的资产负债率也从
2010年末的71.31%上升至2013年三季度末的74.02%。 不断上升的负债率带来了巨额利息支出，并吞噬了乐山电力本就微薄的利润。截至2012年12月31日，公司有息负债规模为13.61

98.78%。2013年10月，乐山电力通过发行短期融资券，募集资金2亿元。而同时，乐山电力的资产负债率也从2010年末的71.31%上升至2013年三季度末的74.02%。不断上升的负债率带来了巨额利息支出
大降甚至出现亏损。乐山电力市政主业并没有发生重大变化，盈利的减少主要是由于多晶硅项目的停产，而高负债产生的财务费用也开始显现。实际上，乐电天威目前全部转化成在建工程，不用进行折旧，如果还是以固定资产

和全国同行业首位，资产负债率从89%降至58%，营业收入从93亿元增至302亿元，利税总额从19亿元增至45亿元。更可喜的是业务结构脱胎换骨，到2013年9月底，高速公路占比由2006年的100%降至
。 2013年实现旗下第四家上市公司在香港成功上市。今年更是名列福布斯 2013年中国上市公司最佳CEO榜单第四名，这是车企高管首次位列名单五强。19、郑永刚 中国杉杉集团有限公司董事长杉杉是一家服装

报告对光伏行业的观点：在光伏技术路线的选择上，高转换效率产品将是两个最具潜力的降发电成本方向之一。在高转换效率趋势下，单晶产品将会长期走强，N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流。而具备更高转换效率，更优衰减性
外送通道建设。从变压器生产企业向能源综合服务供应商转型，成长逻辑发生质变。在上一轮电网投资高景气期，作为最大的变压器生产企业的公司市值曾超过500亿元。在经过3年的战略布局调整期后，目前公司正全面

链，走出了工农互补、城乡互动、企业农民互惠的新路，开创了闭合型绿色循环发展的新模式。其主要特点是：形成了完整开放的绿色循环产业链。山路集团经过多年努力，形成了煤矸石热电金属硅高纯硅多晶硅单晶硅切片电池片
建设资金顺利得到解决。 山路模式的优势 山路模式的优势集中体现为三低三高：低成本。光伏生产的用电成本占总成本的40%-50%，目前我区工业电价每度为0.44元左右(大用户直购电.38元

互动、企业农民互惠的新路，开创了闭合型绿色循环发展的新模式。其主要特点是：形成了完整开放的绿色循环产业链。山路集团经过多年努力，形成了煤矸石热电金属硅高纯硅多晶硅单晶硅切片电池片电池组件太阳能电站
山路模式的优势集中体现为三低三高：低成本。光伏生产的用电成本占总成本的40%-50%，目前我区工业电价每度为0.44元左右(大用户直购电.38元)，而利用煤矸石自备电厂发电，综合成本约为0.19元