高增长

平缓。2014年后，随着欧债危机影响衰弱、产能过剩的解决、以及库存的消化，光伏材料市场将重回高增长。2012年至2018年间，市场规模将从19.455亿美元增长到48.02亿美元，年复合增长率将达到
较低的影响，短期内光伏材料市场仍旧保持平稳增长。2014年后，随着欧债危机影响衰弱、产能过剩的解决、以及库存的消化，光伏材料市场将重回高增长。2012年至2018年间，市场规模将从19.455亿美元

我们认为，随着政策落实，中国光伏产业链2014年仍将景气向好。具体而言，下游光伏电站业有望迎来确定性高增长，中游光伏制造业盈利向上弹性大，而光伏设备业也有望在明年一季度迎来向上拐点。不过预计明年板块
行情将由今年政策推动的普涨行情切换为业绩推动的结构性行情，业绩持续高增长的龙头企业明年仍有大机会，持续强推下游航天机电和中游隆基股份，建议布局设备龙头精功科技明年业绩反转行情。投资要点：下游光伏电站

。2014年后，随着欧债危机影响衰弱、产能过剩的解决、以及库存的消化，光伏材料市场将重回高增长。2012年至2018年间，市场规模将从19.455亿美元增长到48.02亿美元，年复合增长率将达到16.3
产能过剩以及平均价格较低的影响，短期内光伏材料市场仍旧保持平稳增长。2014年后，随着欧债危机影响衰弱、产能过剩的解决、以及库存的消化，光伏材料市场将重回高增长。2012年至2018年间，市场规模将从

平缓。2014年后，随着欧债危机影响衰弱、产能过剩的解决、以及库存的消化，光伏材料市场将重回高增长。2012年至2018年间，市场规模将从19.455亿美元增长到48.02亿美元，年复合增长率将达到
平均价格较低的影响，短期内光伏材料市场仍旧保持平稳增长。2014年后，随着欧债危机影响衰弱、产能过剩的解决、以及库存的消化，光伏材料市场将重回高增长。2012年至2018年间，市场规模将从19.455亿

0.70$/W,持续低价导致毛利率对于价格反弹具备较大弹性。Q4抢装机将继续带动组件需求，抢装行情过后14年Q1需求短暂冷却，但由于中美日等新兴市场的持续高增长、以及新产能的观望态度，14年全年组件供需

0.70$/W，持续低价导致毛利率对于价格反弹具备较大弹性。Q4抢装机将继续带动组件需求，抢装行情过后14年Q1需求短暂冷却，但由于中美日等新兴市场的持续高增长、以及新产能的观望态度，14年全年组件供需

至目前0.70$/W,持续低价导致毛利率对于价格反弹具备较大弹性。Q4抢装机将继续带动组件需求,抢装行情过后14年Q1需求短暂冷却,但由于中美日等新兴市场的持续高增长、以及新产能的观望态度,14年全年组件

垂直一体化时期，我们仍将致力于积极开发海外终端市场。许祐渊还指出，受制于欧美的惩罚性关税，阳光电源计划扩展其它具有高增长潜力的市场。进军撒哈拉以南非洲的重大举措虽然受到本国可再生能源采购项目的驱动，南非正在

，其中多晶硅价格下降达42.90%,这有效地降低了光伏发电的成本；在产品的价格已大幅下降的情况下，目前行业盈利状况已出现环比、同比好转。国内市场高增长：我们认为光伏新一轮周期由中国、美国、日本等新兴市场

、1.04和1.40元，对应的市盈率分别为29、17和13倍，预计未来三年符合增速超过50%以上，由于今年300MW已成功转让，业绩高增长确定，维持公司强烈推荐投资评级。 四、风险提示： 电站