金融瓶颈

1GW 的装机目标，经过前期磨合目前已进入项目加速落地期，我们判断2014 年光伏电站装机有望超过150MW。战略合作取得项目资源，金融创新打破融资瓶颈。公司与比亚迪签署了战略合作协议，比亚迪在手光伏电站
(原为10.45 元)，对应2014 年35 倍PE。后续催化剂或包括：光伏电站项目继续落地，光伏金融创新。定位于光伏电站运营商，2014 年装机量或超市场预期。公司引入业内知名专业团队，提出3 年

,提出3 年1GW 的装机目标,经过前期磨合目前已进入项目加速落地期,我们判断2014 年光伏电站装机有望超过150MW。战略合作取得项目资源,金融创新打破融资瓶颈。公司与比亚迪签署了战略合作
11.55 元(原为10.45 元),对应2014 年35 倍PE。后续催化剂或包括:光伏电站项目继续落地,光伏金融创新。定位于光伏电站运营商,2014 年装机量或超市场预期。公司引入业内知名专业团队

对光伏终端市场的建设支撑缺乏力度，尤其是分布式光伏，融资难题已经成为当前加快发展光伏终端市场的瓶颈。同时，光伏发电金融扶持细则尚未正式出台，银行等金融机构对光伏产业的了解和重视还有待提高。在补贴不会

持续改善的阶段，分布式光伏安装将逐渐上量，四季度将呈爆发式增长。对于困扰行业的融资难问题，分析认为，随着银行贷款放开和金融创新，将解决分布式融资瓶颈。而随着分布式IRR风险的解决，融资难题将迎刃而解
，银行贷款也有望逐步放开。未来电站的金融属性会越来越强，其依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化的基础，未来将会激发各种商业模式和融资模式的创新，包括众筹、互联网金融、融资租赁、与信托/ 基金合作

之前银行等金融机构对分布式贷款谨慎，限制了分布式IRR/ROE的提升，影响运营商的投资热情。我们认为，分布式收益率风险问题得到根本解决后，融资瓶颈将迎刃而解。政策鼓励银行对分布式实行优惠贷款
政策的通知，政策在余电上网执行标杆电价、加强电费结算、补贴保障和并网、鼓励融资模式创新、完善工程标准和质量管理等方面均做出调整和完善，能大幅降低分布式电站收益率的风险，有助于商业模式的成熟和融资瓶颈的

正在遭遇化石能源的瓶颈。尽管国际社会已达成共识，需要采取一致行动逐步减少化石能源使用，但各国从自身利益出发，围绕碳排放的博弈仍错综复杂。页岩气革命成为改变世界能源版图的新动力。近年来，美国页岩气产量猛增
相互交织的状况没有改变，发达国家在能源科技上占优势的地位没有改变，国际金融资本对石油市场和价格的影响力没有改变。我们必须从战略上高度重视国际能源形势的变与不变，发挥有利因素，化解不利因素，真正把能源的

市场预期持续改善的阶段，分布式光伏安装将逐渐上量，四季度将呈爆发式增长。对于困扰行业的融资难问题，国泰君安认为，随着银行贷款放开和金融创新，将解决分布式融资瓶颈。而随着分布式IRR风险的解决，融资难题将
迎刃而解，银行贷款也有望逐步放开。未来电站的金融属性会越来越强，其依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化的基础，未来将会激发各种商业模式和融资模式的创新，包括众筹、互联网金融、融资租赁、与信托

分布式融资将有突破 之前银行等金融机构对分布式贷款谨慎，限制了分布式 IRR/ROE 的提升，影响运营商的投资热情。我们认为， 分布式收益率风险问题得到根本解决后，融资瓶颈将迎刃而解
商业模式的成熟和融资瓶颈的突破。政策内容基本符合预期，如果能执行到位，我们认为分布式将具备大规模启动的条件。预计三季度分布式将逐渐上量，四季度爆发式增长，利好于业绩与国内装机高度相关及从事分布式 EPC

将有突破。 之前银行等金融机构对分布式贷款谨慎，限制了分布式 IRR/ROE 的提升，影响运营商的投资热情。我们认为， 分布式收益率风险问题得到根本解决后，融资瓶颈将迎刃而解。 政策鼓励银行对分
政策的通知，政策在余电上网执行标杆电价、 加强电费结算、补贴保障和并网、鼓励融资模式创新、完善工程标准和质量管理等方面均做出调整和完善，能大幅降低分布式电站收益率的风险，有助于商业模式的成熟和融资瓶颈