远超预期
，首次覆盖，给予公司买入评级。
风险提示：疫情和贸易摩擦影响超市场预期，竞争加剧，原材料价格波动风险等。
正文
1. 全球一体化光伏组件龙头
1.1. 公司发展历程及股权结构
深耕光伏行业15
电价，电价政策超市场预期，因此2022年国内需求有望达85-95GW，同比增长55%+，其中分布式光伏经济性凸显，我们预计国内户用市场需求达40GW+，工商业市场需求达15GW+。
海外电价上涨，光伏
功率(P型组件功率不低于550W或590W)看，210组件比相似尺寸的其他产品更容易满足要求。显然，凭借扎实可靠的产品品质、日益完善的供应链、更低的度电成本、更好的发展预期，210系列产品已经赢得了
，670W至尊组件均以全优成绩完美通过，各项指标远超行业标准。技术人员指出，多项试验基于IEC标准并进行了加严，极限测试结果从多个维度验证了600W+至尊组件产品完全具备在恶劣的现场环境工作的能力
。时至今日，越南油汀光伏电站已运行三年，其发电量和稳定性远超预期，晶澳组件的优异性能和多样化环境应用受客户好评和多方赞誉。 自此，晶澳与华东院的合作之路大道通途，合作项目硕果累累，截至目前，双方累计
300GW的宏伟目标。根据JMK Research的报告，影响印度实现政府规划的100GW装机目标的主要因素是印度户用光伏装机远不及预期。到2021年底，印度已经完成公用事业光伏电站计划60GW的
原计划的40GW还差很大一截。
综合公用事业级电站、屋顶光伏、离网及小型分布式项目，JMK Research预期今年印度将新增至少19GW太阳能发电。由于印度的BCD关税政策，中国海关总署出口
，势必会带来方案的反复调整，延误工程进度，增加额外成本。
运营期维护缺位，长期看品牌建设或为立足根本。我国一般建筑的设计使用年限为50年，远远超过当前BIPV产品25年左右的标准
的巨大契机，成熟的技术储备和项目经验将成为竞争优势。
▍风险因素
BIPV市场推广不及预期
目前国内多数BIPV项目处于自有项目配套或示范项目阶段，大部分终端业主、设计单位等对BIPV的理解和
%，同比增长了8.65个百分点，在过去8年中处于高位。Q4增收不增利主要是因为江西云锂长期股权投资减值，计提了2-3亿元(主要集中在Q4，影响了利润)。总体来看，天赐材料的2021年的业绩符合预期。
锂电
还是营收都有很大的上升幅度。2021年天赐材料的锂离子电池材料业务的营收达到97.32亿元，同比增长265.92%，毛利率更是增加了8.42个百分点到36.03%，占比也远超此前历年情况达到87.76
市占率到2025年将达到50%。目前，市场中仅有中环股份、上机数控、京运通等少数几家具备大规模量产能力的厂商，公司具有一定的先发优势。此外，根据市场的一致性预期，2022年全球光伏市场预计新增装机规模在
绩的爆发式增长，更为重要的是展现了具有一定想象空间的发展预期。在节能节水业务市场竞争力保持领先的同时，光伏设备领域也占据着绝对的主导地位，这一轮堪称史上最疯狂的扩产周期，公司成为了最大的受益者之一
14.34GW，占比69.61%，综合利用率70.45%。预计2月份硅片产量将继续增加。从供应端来看，2月份基础产量已达上限，受地震影响的部分产能加紧恢复。从需求端来看，终端需求远超预期、海外市场火热，市场
、新特、东方希望位列前五，企业总产量4.51万吨，占比86.7%，综合利用率90.6%。索比咨询预期2月份硅料产量继续小幅上涨。从供应端来看，1月份新特、大全、永祥、协鑫扩产增量继续释放。从需求端来
14.34GW，占比69.61%，综合利用率70.45%。预计2月份硅片产量将继续增加。从供应端来看，2月份基础产量已达上限，受地震影响的部分产能加紧恢复。从需求端来看，终端需求远超预期、海外市场火热，市场
、新特、东方希望位列前五，企业总产量4.51万吨，占比86.7%，综合利用率90.6%。索比咨询预期2月份硅料产量继续小幅上涨。从供应端来看，1月份新特、大全、永祥、协鑫扩产增量继续释放。从需求端来
品牌市场占比大幅提升，马太效应愈加明显。张兵也表示，2021年，天合智慧分布式出货量增长率稳居行业首位。90%经销商出货量远超预期，我为他们感到骄傲。 2022年，分布式光伏将迎来
