超预期增长

继2013 年组件需求约20%的增长之后，预计2014/2015 年全球光伏组件需求将保持20-30%的增长。2013 年，因为中、日、美光伏需求超预期增长，尽管欧洲出现下滑，去年全球光伏装机依然为

继2013 年组件需求约20%的增长之后，预计2014/2015 年全球光伏组件需求将保持20-30%的增长。2013 年，因为中、日、美光伏需求超预期增长，尽管欧洲出现下滑，去年全球光伏装机依然

有望加速高增长特变电工 600089研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2014-04-02投资要点2013年收入增长44％，超预期，净利润增长35％，略低于预期，主要是资产减值偏多。报告期

索比光伏网讯:公司一季度预增公告看点：净利润4800万为13年以来最高：去年扭亏后Q4利润2065万，Q3为3739万，今年Q1为单季利润最高，净利率超预期：净利率6.9%，仅低于去年Q2的7.3
%，而Q1原材料多晶硅价格上涨30%，利润环比提升显示成本控制能力，近期硅料价格回落，公司利润有望新高。收入大幅增长：公司收入同比增长51%，达6.9亿，为各季度最高。

可能装机超预期，市场预测将会同比去年的7.5GW进一步增长。而美国将会在6月进行对台湾电池片企业的反倾销初裁，由于对于台湾企业反倾销没有追溯，因此短期台湾电池片企业发往美国的订单激增，也进一步拉动
收入同比增长51%，成本控制能力有较大提高，综合因素令公司成功扭亏。评论：产能如期达产，收入单季度历史新高根据公司一季度预盈公告，主营业务收入同比增长51%，达到6.9亿元人民币，为公司单季度收入历史

2013年公司EPS为0.14元，一季度业绩预告为1000~1200万元，同比增长31.18%~57.41%，符合此前预期。公司属目前光伏板块中投证券首推标的，中投证券认为组件与海外电站出售将保障
公司今年业绩的高增长，而国内光伏电站开发则有望带来今年估值的提升与明后年业绩的持续高成长，持续强烈推荐。 　　投资要点： 　　组件盈利提升与海外电站出售推动2013年公司经营业绩大幅上升。与

　　1。上网电价调整以保证新建项目的IRR不变为原则，日本市场增长有望持续； 　　日本市场2013年新增并网光伏装机容量约为5.7GW，组件需求量7.5GW(包括在建电站
地面光伏电站建设的兴起，可利用土地面积的减少可能成为未来日本光伏装机持续增长的潜在阻碍，对此，日本政府的态度是通过政策倾向性的调整来防止这一情况发生。此次电价调整方案中将居民屋顶电价仅下调1日元/度，就

东方证券股份有限公司分析师（曾朵红）3月31日发布特变电工（600089）的研究报告。 　　投资要点 　　2013年收入增长44%，超预期，净利润增长35%，略低于预期，主要是资产减值
。 　　变压器、电线电缆业务稳步增长，2014年铜价下跌有助于提升毛利率。2013年，公司变压器业务实现收入99.53亿，同增10.16%，毛利率增加0.56%至23.93%，实现产量2.44亿KVA

将限制2014年硅料价格的上涨空间，25美元/kg或是极限。（2）中游组件商出货量大幅增长20-65%,一线企业的毛利率反弹至15-25%,积极转型的晶科和阿特斯于扭亏为盈，Q4晶澳和天合也实现了单季
2015年电价下调的预期，2014年风电运营商的投资热情增强，新增装机规划有50%左右的增长。早在2012年底至2013年Q2,市场对港股风电运营商的盈利改善预期，逐步反映在估值上。运营商P/B增长和盈利

和产能将限制2014年硅料价格的上涨空间，25美元/kg或是极限。（2）中游组件商出货量大幅增长20-65%,一线企业的毛利率反弹至15-25%,积极转型的晶科和阿特斯于扭亏为盈，Q4晶澳和天合也实现
2015年电价下调的预期，2014年风电运营商的投资热情增强，新增装机规划有50%左右的增长。早在2012年底至2013年Q2,市场对港股风电运营商的盈利改善预期，逐步反映在估值上。运营商P/B增长和