资产负债

资不抵债的边缘，所有者权益仅为2.81亿元，其中归属于母公司所有者权益仅为0.63亿元，资产负债率高达97.17%。另外，截至报告期期末，公司的货币资金仅为15.88亿元(其中4亿元为银行保证金无法

%)净资产总额为2.8亿元，净资产规模同比大幅下降95.53%。公司去年底资产负债率更是从2012年的73.9%攀升至97.2%。而且，在2013年58.31亿元的流动负债中，有32.96亿元为1年期以内的

，天威保变的资产负债比率已高达97.1741%，已经濒临资不抵债。分析人士指出，对于非资金密集型行业来说，一家企业的负债率高达80%以上已非常危险，因此天威保变的偿债能力已处于绝对困境。 天威保变
第三季度，华锐风电、赛维LDK、英利新能源的资产负债率分别为56.55%、56.50%以及55.51%。其中，华锐风电和天威保变的流动比率已连续两个季度低于基准值2，表明上述两个企业的短期偿债能力都较弱

负债率和盈利能力来看，若未来没有担保方介入兜底，11天威债很可能会成为超日第二。　　若无人兜底将成超日第二公开资料显示，截至2013年底，天威保变的资产负债比率已高达97.1741%，已经濒临资不抵债
2013年年报。从已有资料可看到，截至去年第三季度，华锐风电、赛维LDK、英利新能源的资产负债率分别为56.55%、56.50%以及55.51%。其中，华锐风电和天威保变的流动比率已连续两个季度低于基准值

大幅下降95.53%。公司去年底资产负债率更是从2012年的73.9%攀升至97.2%。而且，在2013年58.31亿元的流动负债中，有32.96亿元为1年期以内的短期借款。 　　中金公司研究员对

下降16%，平均成本为17.0美元/公斤；硅片产量8634MW，销量9296MW，平均单价为0.21美元/瓦，同比下降16%，硅片加工成本为0.10美元/瓦。公司的资产负债表质量有所恶化。公司资产负债

/公斤，同比下降16%，平均成本为17.0美元/公斤；硅片产量8634MW，销量9296MW，平均单价为0.21美元/瓦，同比下降16%，硅片加工成本为0.10美元/瓦。公司的资产负债表质量有所
恶化。公司资产负债率维持在中报76%的水平；净负债率增长至292%。 　　太阳能行业龙头地位难以撼动：保利协鑫指出2014年将会扩大产能以应对红火的市场复苏。通过金刚石切割线的技术提升，能提高切割效率

银行贷款。另有数据显示，2013年第三季度，超日的资产负债率已逾90%。 　　评级虚高 　　中介机构的利益蛋糕 　　不止一位债民告诉记者，除了被模棱两可的保障方案忽悠之外，当初敢放心

已经濒临资不抵债边缘。经历2013年大亏后，当前发行人所有者权益仅剩余2.81亿元，其中归母权益为0.63亿元，资产负债率为97.17%。值得注意的是，发行人短期债务为38.76亿元，其中32.96
需要观察。 　　债务偿付依靠未来大股东支持。疲弱的资产负债表和盈利能力使得担保人和大股东成为11天威债偿还的主要安全边际。 　　担保人天威集团为实际控制人兵装集团的全资子公司。2013年末

到期。天威保变是一家国有企业，由保定天威集团（债券担保人）和中国南方工业集团公司控股。2013年公司负债人民币94亿元，资产负债率97%，净亏损人民币52亿元。分析部分投资者担忧这可能成为类似超日债的又一
企业盈利估算的隐含不良率为4-6%，我们认为这说明估值下行空间有限，因最差情景已计入股价。但鉴于短期内政策收紧、不良贷款担忧，银行股缺乏推动因素。我们预计银行股将区间震荡，首选农业银行、工商银行、建设银行、招商银行等资产负债状况强劲的银行。主要风险：宏观经济硬着陆。