盈利空间

龙头,竞争格局好且拥有核心优势。我们认为抑制光伏估值的因素主要包括:行业需求受政策影响,波动性大、成长性不清晰;弃光、补贴拖欠影响盈利能力;但我们认为17年以来压抑行业估值水平的因素有所弱化。政策导向
转向市场导向,或打开估值提升空间。光伏行业近期政策频出,包括《解决弃水弃风弃光问题实施方案》、《开展分布式电力市场化交易试点》、《关于全面深化价格机制改革的意见》等,看似行业仍需政策扶持,但现阶段政策

产业发展的牛耳，其影响力甚至超越了中国高铁在全球的影响力。高铁改变了人们出行的速度和空间，而以光伏为代表的能源生产消费变革改变了人类一两百年来“边污染、边发展”的老路，能够真正实现环境、资源的可持续发展。11
的稳健发展，打造了产能规模全国前三、西南最大，成本行业最低的晶硅生产企业；打造了全球出货量最大、成本最低、盈利能力最强的电池片生产企业，实现了从规模、管理、技术、成本、品质等多个领先，已成为全球

国家光伏系统、组件依赖中国制造，可以说，中国已经牢牢执住全球光伏产业发展的牛耳，其影响力甚至超越了中国高铁在全球的影响力。高铁改变了人们出行的速度和空间，而以光伏为代表的能源生产消费变革改变了人类一两百
光伏成为未来最具竞争力的能源利用形式；另一方面，通威经过35年的稳健发展，打造了产能规模全国前三、西南最大，成本行业最低的晶硅生产企业；打造了全球出货量最大、成本最低、盈利能力最强的电池片生产企业

全球光伏产业发展的牛耳，其影响力甚至超越了中国高铁在全球的影响力。高铁改变了人们出行的速度和空间，而以光伏为代表的能源生产消费变革改变了人类一两百年来边污染、边发展的老路，能够真正实现环境、资源的可持续发展
年的稳健发展，打造了产能规模全国前三、西南最大，成本行业最低的晶硅生产企业；打造了全球出货量最大、成本最低、盈利能力最强的电池片生产企业，实现了从规模、管理、技术、成本、品质等多个领先，已成为全球

弃光限电改善后，光伏项目真实IRR将回归：《解决弃水弃风弃光问题实施方案》出台后弃光现象有望好转，这可以直接提升存量光伏项目的盈利能力，同时也会将光伏项目的真实IRR体现出来，拉动新的装机需求
。光伏平价上网到来将打开新增装机的空间：《关于全面深化价格机制改革的意见》提出到 2020年实现光伏上网电价与电网销售电价相当，我们认为目前用户侧平价已基本实现，2020-2022年光伏甚至有可能实现上网

真实IRR将回归：《解决弃水弃风弃光问题实施方案》出台后弃光现象有望好转，这可以直接提升存量光伏项目的盈利能力，同时也会将光伏项目的真实IRR体现出来，拉动新的装机需求。光伏平价上网到来将打开新增装机的
空间：《关于全面深化价格机制改革的意见》提出到2020年实现光伏上网电价与电网销售电价相当，我们认为目前用户侧平价已基本实现，2020-2022年光伏甚至有可能实现上网侧平价，一旦平价到来，内生性增长

、单晶硅组件量产效率也保持了世界纪录。 光伏龙头隆基股份股价飙升，除借力白马股单边上涨的趋势外，公司在单晶硅技术的创新带来降本增收，让市场发掘到中国光伏的潜力。十年前被国际光伏学界认为已近成熟、无发展空间
，光伏行业的发展进程可以分为三个阶段：第一个阶段是政府出资，公用为主，行业驱动主要来自补贴，这个阶段的光伏充当玩角。第二阶段是补贴盈利阶段，这个阶段技术提高，成本降低，但是仍然不能够独立承担电力需求，这个

，自我国国庆长假过后，单晶电池片和组件已经连续三周需求不足。面对高价位的单晶硅片，单晶电池组件的市场竞争力以及电池片厂家的盈利情况不容乐观。反观多晶，市场则呈现出产销两旺的行情。多晶金刚线切片产能依旧
产能就可以大比例提升，甚至翻倍。这使得多晶硅片的竞争力有了很大提升，对多晶的全产业链都是很好的事情。NBD：金刚线切多晶片目前所取得的成功是否是可持续的？未来有什么进一步提升的空间？吕锦标：金刚线切割

。光伏龙头隆基股份股价飙升，除借力白马股单边上涨的趋势外，公司在单晶硅技术的创新带来降本增收，让市场发掘到中国光伏的潜力。十年前被国际光伏学界认为已近成熟、无发展空间、不堪平价上网大任的硅片光伏技术，在
驱动主要来自补贴，这个阶段的光伏充当玩角。第二阶段是补贴盈利阶段，这个阶段技术提高，成本降低，但是仍然不能够独立承担电力需求，这个阶段的光伏是配角。第三个阶段光伏开始有生命力，已经逐渐变成主角。受益于