现金流动

4000万元、1.2亿、1.6亿，占流动资产的比例分别为35.34%、38.95%和47.32%，存货占流动资产比例节节攀升，同时，库存中的库存商品2011年大幅增加。该公司解释，2011年下半年受
60%，实际开工率不足50%和设备投资虚增预算6040万元等问题。从其招股说明书看，这家公司的问题是主营业务的毛利率下降，产品价格直线下降；存货增加，经营性现金流增加

需求持续萎缩、供给不断增长的严重挑战，2011年形势更急转直下。多晶硅已从2008年的500美元/公斤跌至21美元/公斤28美元/公斤。目前，该行业库存高企、经营性现金流锐减，面临资金链条紧绷甚至断裂的
膨胀至2011年末的60.1亿美元。截至今年3月末，赛维总资产337.10亿元，负债总计293.46亿元，其中流动负债231.48亿元，陷入了资金链危局。近期媒体报道地方政府以财政资金替江西赛维还债

部分分析人士向笔者表示，尚德已处于资不抵债的状态。而尚德今年一季度财报显示，该公司有短期债务15.74亿美元，手持现金及现金等价物仅4.74亿美元。在全行业短期内难以扭亏的大背景下，尚德如不能出售
，长期借款为1.31亿美元，另外还有总计5.58亿美元的可转债，鉴于其还有4.74亿美元的现金及现金等价物，相应债务缺口大约是17.89亿美元，而公司同期的股东权益为8.03亿美元。一名关注光伏行业海外

，若年内不能扭亏，其公司债有丧失回购资质、暂停上市甚至终止上市的流动性和估值风险；其后续盈利和现金流状况难以好转，外部融资渠道也可能收窄，公司将面临很大的短期周转压力。苏维利在今年5月曾算过一笔细账
继鹏元资信评估有限公司（下称鹏元评级）将超日太阳评级展望由稳定下调为负面后，7月20日，中金公司将超日太阳主体评分由5+下调至5，并点评道：关联应收账款占比大，使得投资者更难于把控公司的盈利和现金

%。 　　应收账款快速攀升，使超日太阳资金状况明显恶化。继2008年、2009年经营性现金流量净额低于当期净利润后，2010年、2011年公司分别出现4.6亿元、10.68亿元的经营净现金流出。今年
一季度，公司应收账款继续攀升至26.34亿元，经营性现金再度流出6.14亿元。 　　4月26日，天健会计在2011年审计报告中表示，截至2011年末，超日太阳账面与上述境外公司及其关联方有关的应收账款余额

2008年的500美元/公斤跌至21美元/公斤28美元/公斤。目前，该行业库存高企、经营性现金流锐减，面临资金链条紧绷甚至断裂的风险。2012年一季度，包括江西赛维、尚德电力、英利在内的10家境外上市
总资产337.10亿元，负债总计293.46亿元，其中流动负债231.48亿元，陷入了资金链危局。 近期媒体报道地方政府以财政资金替江西赛维还债，引发舆论鞭笞。在笔者看来，地方政府不仅

尚德电力今年一季度财报显示，公司主营的光伏产品发货量环比减少26.9%，同比减少22.1%；总收入为4.1亿美元，同比下降53.31%；流动资产总额环比减少5.45%；而流动负债总额环比则增长20.39
到期。在2012财年第一季度电话会议上，尚德管理层曾表示，今年将关注现金和运营资本的管理，并通过与多晶硅及硅片供应商协商长单价格，在二季度降低成本0.02~0.03美元/瓦，力争在年末将非硅成本降至

赛维、尚德遇到的问题：2011年经营亏损，现金回笼能力下降，流动性风险增大；同时，刚性债务余额增加，负债经营程度提高，面临一定的债务集中偿付压力。尚德2012年一季报显示，公司总资产为43.79亿美元
一家信托，委托其进行相关债券处置安排。中票恐难成行8月1日，一家名为Maxim Group的投行给予尚德电力股价卖出评级，并将目标价由0.5美元下调至0美元，其认为，面对自有现金流为负的局面，尚德将

6月30日，赛维负债总额为266.76亿元，负债率为88%左右，其中流动负债207.5亿元，非流动负债59.26亿元，较去年年末302亿元的负债总额有所减少。但入不敷出的局面仍未有明显改善，上半年
经营活动、投资活动产生的现金流量均为负值，分别为3 .4亿元和5 .1亿元，现金主要来自于筹资活动尤其是借款。 　　值得注意的是，在销售收入大幅减少的同时，赛维仍然获得了可观的税费返还。赛维6月份的

2008年时的百分之一。　　光伏巨头风光不再　　尚德电力今年一季度财报显示，公司主营的光伏产品发货量环比减少26.9%，同比减少22.1%；总收入为4.1亿美元，同比下降53.31%；流动资产总额环比
减少5.45%；而流动负债总额环比则增长20.39%。截至2012年一季度，尚德电力负债总额已达35.82亿美元，而其总资产为43.79亿美元，其资产负债率已高达81.8%，仅次于江西赛维LDK。并且