毛利

爆发，技术壁垒较高、扩产速度较慢的多晶硅环节产 品价格一度暴涨至 500 美元/千克(2006 年仅为 100 美元/千克-200 美元/千克)，REC 毛利率超过 90%。2009 年全球装机紧缩
Conergy 亦宣告破产。 2013-2017 年，光伏产品售价整体呈温和下跌，率先实现硅片环节技术突破和量产的 隆基股份、中环股份毛利率显著提高。 2.3 行情复盘：市场预期驱动行情上涨，盈利支撑

带来的卡脖子问题，让更多的企业意识到垂直一体化产业布局的重要性。其优势在于可降低成本，提高组件的毛利率，降低波动性。但整体产能的投资扩大，也会给企业带来资金压力，此外还要警惕技术迭代风险。

龙头企业的盈利能力也创下历史高位。 福莱特2020年上半年财报显示，其光伏玻璃毛利率提升至40.05%，创历史新高;信义光能2020年上半年光伏玻璃毛利达到38.9%，较2019年同期上升了11.6%个
百分点，毛利率水平达到近年高点。 据行业机构智研咨询发布的研报，预计2020、2021年光伏玻璃供给缺口分别为117.30万吨、241.66万吨，供需关系的显著改善有望推动光伏玻璃价格强势回升。此外

。值得注意的是，在整个产业链中，硅料尤其是高纯度的硅料毛利率最高。在近些年光伏产业迅速发展之际，硅料出现供不应求的状况，其价格节节攀升。据悉，硅料价格目前已上涨至近10万元/吨，较6月上涨了70%。其状况

港元，对应毛利率38.9%，同比增加11.6个百分点，带动了公司整体毛利率上升至47.3%。业绩之所以大涨，主要是由于光伏玻璃销量增长。 8月5日，福莱特发布2020年半年报称，公司上半年实现营业收入

整理 光伏行业资产周转率 数据来源：公开资料整理 光伏行业毛利率 数据来源：公开资料整理 光伏行业收入质量提升，应收账款周转率进入上行通道。2019年板块应收账款514.75

14.1亿港元，同比增加46.7%。 业绩之所以大涨，主要是由于光伏玻璃销量增长所致。上半年信义光能光伏玻璃收入达34.88亿港元，对应毛利率38.9%，同比增加11.6个百分点，带动了公司整体毛利率上升
展望，以及中期业绩良好驱动，6-8月间光伏行业上市企业均呈估值提升态势，预期信义光能将在下半年后四个月实现显著的毛利扩张。此外，受疫情及安徽省洪涝的阻工影响，信义光能推迟了安徽省2条1000吨产线投放

而言，最大的痛点无疑是如何在降本方面取得突破。 然而，截止2019年年报，国内光伏上市企业主流的毛利率大多在20%-30%之间，这在制造业企业中已属可观。 本以为在光伏企业净利润大幅增长的情况下

速度)并且损耗更少(产出量提高15-20%)，这也就使得单晶硅的应用成本逐渐降低。 但由于多晶硅本就属于低成本低毛利的队列，在工艺提升的过程中其在降低成本中的边际效用并不及单晶硅，这也就使得两者成本