多晶龙头

单晶硅片替代多晶硅片的商业化。从2013年隆基股份开始推进硅片降本至今，隆基股份的区间最大涨幅3500%。 二、收入&利润 2009年光伏资产装入保利协鑫之后，由于电力
阶段，公司业绩出现爆发性增长，匹配技术周期的特征。虽然后来保利协鑫大幅扩产多晶硅片，也没有重现这个替代阶段的业绩趋势。 2013年隆基股份扩产降本推动单价替代多晶，2014年收

产能有限，龙头公司或加速扩产构 筑规模壁垒以提升自身在大尺寸硅片领域的话语权，同时新建产能成本大幅优 于老产能，带动存量替换趋势，加速老产能出清过程。 电池片环节：降本增效+技术升级迭代共驱扩产浪潮
单晶渗透率加速提升，转线单晶效应明显：随着金刚线切割大范围推广，单晶相比多晶的性价比优势逐步显现，市 场份额逐步扩大，单晶组件出口占比已从 2019 年 1 月的 49%大幅提升至 2020 年

价格说明 新增之菜花料报价主要使用在多晶长晶，致密料则大多使用在单晶。 因应市场需求变化，单晶硅片报价以低阻硅片、175厚度报价为主，薄片价格按照公式进行折算。 PV Infolink
Infolink的现货价格参考超过100家厂商之资讯。主要取市场上最常成交的众数资料作为均价(并非加权平均值)、但每周根据市场氛围略有微调。 硅料价格 51节后上班第一天，硅料价格没有明显变化，国内单多晶用料

*因应产品变化，PV Infolink自五月起增加M6规格的硅片、电池片、组件报价，并相应取消M2规格的硅片、电池片报价。 价格说明 新增之菜花料报价主要使用在多晶长晶，致密料则大多使用
作为均价(并非加权平均值)、但每周根据市场氛围略有微调。 硅料价格 51节后上班第一天，硅料价格没有明显变化，国内单多晶用料价格分别维持在每公斤62元及38元人民币。单晶用料历经4月大幅调价及月底

据统计，光伏企业一季度亏损接近三成，龙头企业也是受疫情影响下滑严重。 比如做硅料和电池片龙头企业，通威股份2019年营收375.6亿元(+36.4%)，归母净利26.4亿元(+30.5%)均处于
高速增长中，2020年Q1营收78.3亿元(+26.9%)，归母净利3.4亿元(-29.8%)，而一季度净利润就下降了3成。给光伏行业做设备的龙头企业，捷佳伟创2019年实现营业收入25.27亿元

毛利率不高的情形，主要原因是组件需要不断适应需要持续降低的度电补贴，而随着平价上网的临近，组件环节的渠道价值凸显。同时随着多家龙头企业产能的持续扩张，未来产业链的竞争将从单晶替代多晶向龙头企业的竞争转移

替代多晶向龙头企业的竞争转移，拥有渠道和成本优势的龙头公司也将脱颖而出。 隆基股份2019年中报计划2021年硅片/电池/组件产能达到65/20/30GW ，且65GW硅片产能2020年年底即可

持续进行技术改造，导致新产能未大量投产旧产能未达产所致，经济规模优势未能充分显现。 硅料环节协鑫体量大大全不愁卖 硅料环节的3家龙头的景象也各不相同。协鑫因为多年押注多晶，无法及时响应市场对于单晶
到硅料硅片环节更是如此。 根据CPIA数据，截止到2019年底，我国多晶硅产能达到45.2万吨，产量34.4万吨，同比增长32.0%，占全球总产量的66.28%，硅片产量134.6GW，同比

。 价格说明 新增之菜花料报价主要使用在多晶长晶，致密料则大多使用在单晶 单晶硅片以175厚度报价为主，薄片价格按照公式进行折算 PV Infolink现货价格信息中，人民币价格皆为中国内需报价，而
取市场上最常成交的众数资料作为均价(并非加权平均值)、但每周根据市场氛围略有微调 硅料价格 本周国内硅料价格持续调降，单、多晶用料价格再创历史新低。由于近期调价幅度较大，市场价格也相对混乱。单晶

价格下降27%; 多晶硅片价格下降18%，单晶硅片价格下降20%; 多晶电池价格下降30%，普通单晶和高效单晶电池价格分别下降40%和35%。 多晶组件价格下降18%，普通单晶和高效单晶
下游电池片提供了降价空间，隆基调价后第二天，电池片龙头通威就紧急下调的电池片售价，如下表所示。 表：通威的电池片官方报价(单位：元/W) 同样是半个月，电池片价格下降了15%~22%。虽然