光伏电站评级

电站收益高，未来看点在分布式：国内光伏电站目前资本金收益率可以达到13%及以上，每年市场约1080 亿。其中分布式是看点，也是国家重点扶持方向，未来三年分布式有1700-2600 亿市场。现阶段分布式
光伏电站的开发类似于房地产开发，项目开发（理顺法律关系和获取路条）、建设（融资、项目建设和质量管理）并转让是整个过程的核心，因此融资和项目能力是电站开发的关键。海润光伏强势转型为电站开发商：2011 年至今

国际化的公司。 国内电站收益高,未来看点在分布式:国内光伏电站目前资本金收益率可以达到13%及以上,每年市场约1080 亿。其中分布式是看点,也是国家重点扶持方向,未来三年分布式有1700-2600
与项目能力是关键:我们认为光伏电站的开发类似于房地产开发,项目开发(理顺法律关系和获取路条)、建设(融资、项目建设和质量管理)并转让是整个过程的核心,因此融资和项目能力是电站开发的关键

材料有限公司分别亏损212.46万元、10.69万元。但中天科技亦称，上半年公司实现并网的9.6兆瓦光伏电站已开始贡献利润；此外，其在如东县沿海滩涂储备了3万亩地面光伏电站的土地资源，总装机容量为1吉瓦；而其
光伏发电项目外，其还与江苏省金坛市朱林镇人民政府签订了200兆瓦农业光伏电站项目框架协议。此外，公司厂区内 13.6兆瓦光伏屋顶发电项目已于6月成功并网发电，所发电量自发自用。从二级市场的表现看，截至8

，预计全年开发规模100MW以上。此外，公司本次与上海国家汽车城的合作，将完善公司在新能源汽车光伏电站充电系统和离网储能工程上的探索与经验储备，利于后期相关业务的开展。 LED业务受益主业协同效应
明显。公司电表主业维持平稳增长，海外市场的开拓增加新利润点。同时，电表主业为公司光伏、LED业务提供资源及资金的协同优势，有利于驱动新兴业务的快速增长。 维持推荐评级。预计2014、2015年EPS为1.35、1.72元，对应PE为20、16倍，维持推荐评级。

公告一：公司签订印度光伏电站项目框架协议：公司与一家美国的资产管理公司Northern Lights Capital Group(简称NLCG)签订了《框架协议》，有意与其旗下的Nereus在印度就
：公司全资子公司奥特斯维、太仓海润于近日收到中国银行苏州分行为奥特斯维及太仓海润投资建设光伏电站项目出具的贷款承诺函，合计金额为最高不超过100亿元人民币，承诺函有效期至2015年12月31日。公告三

在于，中民投将整合和利用金融资源和产品，通过重塑企业的资产负债表，来推进产业整合。中民投计划成立九家标准化的子公司。其中，中民新能源为运作平台，推进国内光伏电站的投资和整合，消化过剩的光伏制造产能
依赖外需，技术水平偏弱，就地转化不足，行业产能过剩严重，企业普遍经营困难。国内光伏制造产业发展迅猛，但是光伏发电产业却发展缓慢，直到去年下半年，国内光伏电站才掀起了一轮扩张、投建热潮。中电联的统计数据

事 项 公司与安亭上海国际汽车城及国际新能源汽车示范区签订战略合作协议：（1）双方在上海国际汽车城国际新能源汽车示范区域内，开发、建设分布式光伏电站充电系统和离网光伏储能项目。（2）公司
公司2014-2016年EPS为1.31元、1.63元、1.93元，对应PE为20.57倍、16.53倍、13.97倍，公司分布式光伏业务拓展超出市场预期，有望成为东部分布式光伏龙头企业，维持推荐评级。 风险提示： 分布式项目拓展低于预期的风险；传统业务下滑的风险。

,天然兼具服务和融资模式。光伏电站的开发运营类似于经营性物业,现金流稳定,适合引入融资租赁模式。融资租赁可优化运营商的资产负债结构和盈利模式,在提高杠杆的同时保持较高的信用评级。 国内融资租赁与
光伏电站的结合模式。融资租赁公司可为电站的建设运营提供直租和售后回租的服务。我们认为,租赁模式可提高电站项目的财务杠杆比例(二次加杠杆),提升资金使用效率,对电站运营商突破融资瓶颈具有重要意义。虽然资金

,TWLB销售增长;新能源产品毛利率提升的原因是由于公司今年开始自行封装LED产品而非购买。 200MW光伏电站进入建设期,光伏业务开始加速 公司兰考200MW光伏电站预计项目将于年内竣工,15年
正式开始运行。同时,600MW光伏电站项目一期200MW项目已经获得备案,余下400MW将于2015年动工并投运。公司的光伏项目储备充足,并且具备继续挖掘光伏项目的强大潜力。 与中信国安集团

8月23日，林洋电子公告，在上海国际汽车城国际新能源汽车示范区域内，开发、建设分布式光伏电站充电系统和离网光伏储能项目，拟装机容量为50～100兆瓦。对此，我们有以下评论：1、分布式光伏项目规模超出
solarcity雏形初现。3、维持买入评级，强烈看好公司的商业模式和战略布局。我们认为公司充分利用了和电网的关系规避了分布式的发展瓶颈，在分布式的跑马圈地阶段，已经储备了大量优质的屋顶资源，随着政策的