光伏电站评级

电站竞争力:公司2014年新建光伏电站项目60MW,已并网的30MW同心一期发电项目实现发电收入3,968.57万元,根据其1元/kWh的上网电价(含税)测算,全年发电量约4643万kWh,年有效利用
国开新能源进军光伏电站运营,有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金;同时,公司依托制造业的地缘优势,在宁夏、陕西、浙江等地具有较强的项目资源获取能力;凭借对于行业深入的理解、精益化管理经验、专业的

并网电站，公司项目储备丰富，为未来的高成长性奠定了基础，预计光伏发电领域未来仍存并购预期。公司预计 14 年净利增长 10-35%，维持 14-16 年 EPS0.71、0.99、1.45 元及买入评级。风险提示：光伏电站项目并网进度低于预期风险；并购整合不当风险。

发展，可引导高效单晶路线在国内光伏市场的示范和推广。 同心一期30MW 运营良好，间接参股国开新能源提升电站竞争力:公司2014 年新建光伏电站项目60MW，已并网的30MW 同心一期发电项目实现
入股珠海普罗中欧新能源股权投资合伙企业(有限合伙)实现间接参股国开新能源，不断深化与以国开系为代表的诸多资本巨鳄的合作。公司携手国开新能源进军光伏电站运营，有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金;同时

示范和推广。同心一期30MW运营良好，间接参股国开新能源提升电站竞争力：公司2014年新建光伏电站项目60MW，已并网的30MW同心一期发电项目实现发电收入3,968.57万元，根据其1元/kWh的
国开新能源，不断深化与以国开系为代表的诸多资本巨鳄的合作。公司携手国开新能源进军光伏电站运营，有利于顺利获取期限长、成本低、额度大的资金；同时，公司依托制造业的地缘优势，在宁夏、陕西、浙江等地具有较强的项目

未来的高成长性奠定了基础，预计光伏发电领域未来仍存并购预期。公司预计 14 年净利增长 10-35%，维持 14-16 年 EPS0.71、0.99、1.45 元及买入评级。风险提示：光伏电站项目并网进度低于预期风险；并购整合不当风险。

%;每股收益0.12元。水泥余热发电市场萎缩是导致收入、净利润下滑的主要原因。报告期内公司并购光伏电站项目作为业务转型的主要方向，但由于并表时间较短(2014年11月起)，因而对利润影响有限。传统业务逐步
100%股权，现运营53MW并网光伏电站，承诺2015、16年可实现净利润2838、3278万元，15年PE仅8.4倍，估值较为合理;11月又设立新疆、内蒙古公司开展光伏发电项目。公司年报中提及2015

2016年拥有50吉瓦的光伏装机容量。通过战略并购与合作，保利协鑫正在建立一个自上游到下游的世界一流光伏巨头。欲建立一个自上游(多晶硅&硅片)到中游(电池片&组件)再到下游(光伏电站设计、建设及运营)的
了光伏产品价格于2013下半年至2014上半年的回升。即将于2015年启动的FBR技术生产线以及自备电厂将可大幅降低生产成本并可有效提升公司的利润。我们对公司的目标价为2.80港元，投资评级为买入。我们

%;每股收益0.12元。 水泥余热发电市场萎缩是导致收入、净利润下滑的主要原因。报告期内公司并购光伏电站项目作为业务转型的主要方向,但由于并表时间较短(2014年11月起),因而对利润影响有限
亿元收购神光新能源持有的格尔木神光新能源100%股权,现运营53MW并网光伏电站,承诺2015、16年可实现净利润2838、3278万元,15年PE仅8.4倍,估值较为合理;11月又设立新疆、内蒙古

吉瓦的光伏装机容量。 通过战略并购与合作，保利协鑫正在建立一个自上游到下游的世界一流光伏巨头。欲建立一个自上游(多晶硅&硅片)到中游(电池片&组件)再到下游(光伏电站设计、建设及运营)的光伏巨头
(7.7583, -0.0004, -0.00%)，投资评级为"买入"。我们认为公司的盈利将继续在2014年下半年及2015年得到改善。我们的目标价相当于公司21.3倍/ 13.5倍/ 11.5倍14/ 15/ 16年市盈率或2.4倍/ 2.1倍/ 1.9倍14/ 15/ 16年市净率。

2014年光伏逆变器业务继续领跑行业,光伏电站建设进度略有延缓。 2014年公司光伏逆变器全球订货量5.89GW,发货量4.23GW,其中国内发货量3.8GW,国外发货量约400~500MW
。由于2014年国内光伏新增装机容量约10.6GW,公司的销售规模依然保持行业第一,市场占有率30~40%。光伏电站EPC业务由于大型地面电站发放路条时间较晚,建设进度略受影响,预计确认规模在140