光伏制造也
核心观点
晶科能源是全球最大的垂直一体化光伏制造商，成功完成单晶转型，有望受益光伏需求放量迎来量利齐升。预计公司2019-2021年每ADS收益为2.54/3.32/3.07美元，对应PE为8.9
/6.8/7.4倍，给予目标价26.60美元(对应2020年8倍PE)，首次覆盖，给予增持评级。
▍全球最大的垂直一体化光伏制造商。公司是少数全球均衡布局能力极强的光伏企业之一，2011年来组件累计
2020年国内光伏新增装机容量将达40GW，呈现恢复式增长。业内分析人士也指出，预计2020年一季度光伏装机继续保持强势，或超市场预期。而上能电气凭借良好的产品质量与市场布局，收获了国内外市场的高度
认可，市场占有率或将持续增加。
2019年12月5日，光伏设备企业上能电气成功过会。招股书显示，上能电气自2016年5月被工业和信息化部认定符合《光伏制造行业规范条件》企业名单以来，依靠良好的市场运营
世界纪录。
新能源产业异军突起，光伏发电功不可没!作为当今最清洁、最环保的新兴能源，在青海具有得天独厚的追光逐日发展优势。
中国最大的光伏发电基地
青海省不仅水电资源丰富，太阳能资源也得天独厚
建设绿色发展样板城市和新时代幸福西宁，为绿色能源示范省建设作贡献。西宁市政府于2016年11月出台了《西宁市建设光伏制造业基地的实施意见》并明确了今后的发展目标。
围绕推进绿色能源示范省和建设绿色发展
，产能约7万吨/年，湖北省淘汰低效工业硅产能12万吨/年，甘肃省和青海省各淘汰工业硅产能0.5万吨/年。
同时，2019年12月6日，工信部公告拟撤销的光伏制造行业规范公告企业名单(第三批))中
，中国先进企业的技术、装备、成本等相关指标已经处于国际领先水平，并开始引领全球硅产业发展。
面对复杂的国际经济形势和低迷的市场环境，海外企业也面临巨大转型压力，部分企业主动调整经营发展战略，适应
光伏制造链各环节产能显著过剩，21%的厂商在去年黯然离场，退出市场的企业数量超过此前3年总和。单晶逐渐取代多晶，成为厂商的主流选择。2020年大厂将继续扩张产能，同时也将有更多厂家被淘汰
中大为受益，但其高应收账款有进一步增加趋势。由于光伏产品制造商市场及财务压力增加，设备供应商也可能面临坏账风险。
一组数据
290
目前晶硅光伏制造链各环节仍活跃的厂商数量，相比去年年底344家厂商
，但与法国电力结构相似，韩国的能源结构中也拥有大量的核电(无碳)，这可能会帮助韩国制造商生产碳足迹非常低的光伏组件。也就是说，这一规则是更利于当地生产制造的光伏组件的，也帮助当地光伏制造商得以生存。但
光伏制造链各环节产能显著过剩，21%的厂商在去年黯然离场，退出市场的企业数量超过此前3年总和。单晶逐渐取代多晶，成为厂商的主流选择。2020年大厂将继续扩张产能，同时也将有更多厂家被淘汰
中大为受益，但其高应收账款有进一步增加趋势。由于光伏产品制造商市场及财务压力增加，设备供应商也可能面临坏账风险。
一组数据
290
目前晶硅光伏制造链各环节仍活跃的厂商数量，相比去年年底344家厂商
，优先进行的仍是政府制定的装机目标。
大力支持国内光伏制造业
当然，今年也不完全没有进步。比如，相比上一个财政年，今年太阳能行业的政府拨款还算比较大方。
2019年起，印度政府开始大力推动国内
太阳能电池，也不会被视为国内制造。
今年10月，印度太阳能公司(SECI)提高了与制造相关的太阳能招标规模，从2019年1月的6 GW上调至7 GW，期望通过提供7GW的光伏项目来确保2GW的光伏制造产能
明显。特别是中国光伏制造崛起的十余年来，无论光伏系统成本，还是组件价格都下降到之前的1/10以下，系统发电效率也提升了近一倍。取得辉煌成绩的同时，光伏人也发现，近年来降本增效愈发困难，每一小步的进步都
报告认为，光伏政策方向明朗，光伏平价时代来临。预计2020年，光伏平价上网项目区域和平价上网项目规模将进一步扩大,这将加速光伏行业尽快结束补贴依赖,由政策导向转为市场导向，也预示着光伏市场存在较大
。
在此情况下，加之国内光伏制造端不断扩产，海外市场无疑是国内光伏企业的重要战场。新能源研究机构Energy Trend预计，2020年，中国将保持全球第一大光伏市场头衔，但中国市场在全球所占比重
