估值

单单驱动了全球新能源汽车产业长期前景乐观情绪的上升，也将打开中国新能源汽车厂商，及核心零部件供应商(如锂电产业链)的成长空间。有利于新能源汽车板块短期估值中枢上移。 2020年特斯拉中国工厂的量产，计划
储能系统1.65GWh(超过过往年份合计值)。单季度看，公司储能系统Q4装机530MWh，贡献全年装机规模32.1%;光伏安装54MW，贡献全年装机31.2%，单季同比增长26%。马斯克公司投资者交流电

。中国在光伏产业链全球老大的地位，应该是很难撼动的。 趋势四：股市估值中枢会上移 预计2020年之后，光伏可以实现全面平价上网，光伏上市公司的估值方式将会发生根本性的改变。届时，光伏行业逐步摆脱补贴和

一、综合能源是一种不同的商业价值逻辑 传统意义上的能源行业，是一种估值模型和商业价值逻辑。无论是能源设备制造，还是重资产运营，背后其实是一种高投资、重资产、低估值的商业价值。比如新奥作为一家燃气
基础设施的运营方，旗下新奥股份的总市值140亿元，对应的年营收66亿，利润8.8亿，当前PE值在7.8左右。重资产行业的PE值不会特别高。综合能源服务就严格意义上说，是一种轻资产、重客户、较高估值的商业

电价附加资金管理办法》(下称《管理办法》) 我们认为：三份文件短期确定了2020年国内光伏行业大局，长期给出了行业痛点可再生能源补贴问题的解决路径和思路，光伏行业前景明朗，预期稳定，政策落地对板块估
值和长期发展有重大意义。 短期：2020年政策发布时间点大幅度提前。预判2020年国内光伏新增装机40-50GW。 2019年因竞价申报窗口期短、开工时间晚等不利因素，进而引发组件降价、观望

。 市场预期差一：产业层面，HIT电池技术已到突破临界点，产业化进程超预期。 市场预期差二：公司层面，钧石深耕行业十余载，技术领先+成本下降超预期。 市场预期差三：估值层面，业绩兑现尚需时日
，产业化导入阶段估值溢价超预期。 盈利预测与投资评级：预计公司19-21年EPS分别为0.51、0.69、0.87元，对应PE分别为18、13、11倍，维持买入评级。 关键假设及驱动因素：HIT

政策重点扶持的细分领域，将对后期风电的发展贡献重要增量; 从估值来看，目前行业整体估值水平处于低位，对应2020年业绩整体仅12倍， 重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技，重点关注泰胜风能、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份、运达股份等。

/12.91 亿(前值10.66 亿/13.26 亿/15.09 亿)，对应EPS 分别为1.11 元/1.20 元/1.43 元，我们给予公司2020 年15 倍估值，对应目标价18元，维持强推评级。 风险提示：组件出口不及预期，产线投产不及预期。

。 预计国电南瑞2020年净利润在53亿以上，且确定性较高，目前股价对应2020年估值仅为16x，比国电南瑞传言被剥离国家电网的最低股价对应的估值还要低(市值760亿，17.6x)。参考国电南瑞

。 预计国电南瑞2020年净利润在53亿以上，且确定性较高，目前股价对应2020年估值仅为16x，比国电南瑞传言被剥离国家电网的最低股价对应的估值还要低(市值760亿，17.6x)。参考国电南瑞历史估

收入的增长是否可期?公司未来现金流的折现就是项目公司现有的估值，有没有可靠的现金流保证且是持续的增长是资本最关心的指标之一。大家可能都会想，搞增量配电网去卖电怎么可能不挣钱呢?两大电网公司不就是最好的