估值修复

基材、铝塑膜、有机硅封装材料均有产品进入送样阶段。预计随着产能逐步建成,送样认证完成,未来新材料领域将逐步产生销售收入和利润,成为公司业绩的新增长点。 盈利预测与估值 我们预测公司2017
率的逐步提升,原材料成本有望进一步降低。因此,我们认为公司毛利率低点大概率已现,净利润修复的步伐已经迈出。 此外,对比行业内另两家龙头企业斯威克(东方日升)和海优新材的2017年中报EVA胶膜毛利率

，9月30日，中环股份披露了新的《报告书》，不过国电光伏90%的股权估值从6.59亿元压缩至和本次相同的6.44亿元，而报告期内实施了分红，本次发行股份购买资产的发行价也从最初7.74元/股降至与本次
股权。与此同时，中环股份拟向包括中环集团在内的不超过10名特定投资者发行股份募集不超过4.16亿元资金，用于国电光伏厂房及公铺设施的修复和维护、支付本次交易的中介机构费用等在内并购整合费用。中环股份对国电光伏

?JHC阴存琦分析认为：价格估值体现了当前的市场环境，并购后投资方收益乐观。公开的资料显示：太平洋金控以80亿港元及不超过30%占股来计算，协鑫新能源的市值估值超过了230亿港元之多，11月20日收

,在中国、在全球、是除国家队国家电力开发公司外，全球排名第二、民营企业排名第一、上市光伏电力资产公司中排名第一的企业。那么本次交易价格合理吗？JHC阴存琦分析认为：价格估值体现了当前的市场环境，并购后
投资方收益乐观。公开的资料显示：太平洋金控以80亿港元及不超过30%占股来计算，协鑫新能源的市值估值超过了230亿港元之多，11月20日收盘前其市值为116亿港元，因此被认购后该公司的估值将实现翻番

金风科技估值具备较高安全边际；弃风下降是行业最明显边际变化，新核准项目18-19 年逐渐落地，行业恢复平稳增长；风电目前成本已逼近平价上网，行业受政策的波动性越来越小，自发的成长性逐步显现；建议关注
、林洋能源、阳光电源、正泰电器、晶盛机电、通威股份等。风电装机预期已修正，底部布局机遇来临。市场对于17 年的装机预期修复基本完成修正，我们预计17 年风电装机量约为21GW；目前行业已经在底部，龙头公司

门站价格，将使光伏玻璃生产商燃料成本有所减少并提升利润水平。光伏下游：绿证顾虑逐步减轻。自中期业绩报告以后，招银国际相信光伏下游上市企业历经了较明显的估值修复。市场对于绿证直接替换目前及未来新能源项目

，招银国际相信光伏下游上市企业历经了较明显的估值修复。市场对于绿证直接替换目前及未来新能源项目补贴的顾虑，在上市企业管理层们多次分析解释以后，有所减轻。此外，能源局将风电和光伏的发展目标大幅提升(从

质量竞争，同时集中度得到提升。风险因素：光伏行业金刚线替代速度不达预期，产业政策发生变化等。对比相关上市公司，2017年动态PE中枢在约40倍，2018年动态PE中枢在约25倍。公司主业不同估值略有
被淘汰的风险。风险因素：光伏行业金刚线替代速度不达预期，产业政策发生变化等。估值比较与投资建议：对金刚石切割线行业上市公司进行对比发现，行业2017的PE均值达到37倍，2018年PE均值为23倍。不过这些公司中仅三超新材一家已上市公司是专注于金刚线切割行业的，所以对比公司总体估值意义不大。

有望持续大幅超预期(本周中环股份中报显示毛利率同比提升显著，关注下周隆基中报)。光伏板块短、中、长期预期均处于上修阶段，部分优质公司的估值此前大幅受到行业因素压制，看好此轮估值修复(及优质龙头实现估值