价格复苏

年1季度总产量约1亿片，相比2013年明显提升。产销规模的扩大带动公司收入增长，公司业绩快报显示收入同比增长51%，约6.94亿元。价格方面，1季度单晶硅片价格维持平稳。成本方面，硅料价格自去年12月

2014年硅料价格的上涨空间,25美元/kg或是极限。(2)中游组件商出货量大幅增长20-65%,一线企业的毛利率反弹至15-25%,积极转型的晶科和阿特斯于扭亏为盈,Q4晶澳和天合也实现了单季度盈利
化是大势所趋,电站的商业模式创新给行业带来极大的颠覆和想象力。风电复苏趋势明确,运营商先于制造商复苏。2013年港股三大风电运营商利用小时数开始回升,利润率触底反弹。基于盈利改善和2015年电价下调的

光伏行业已经逐渐复苏，而光伏产品供过于求的态势使得产品价格维持下跌，在此大环境下，企业纷纷把眼光投向下游。不只是业内光伏企业纷纷发力，央企抢食光伏电站似乎成了必争之事。中国广核集团、中电投不甘坐等

贸易争端的友好解决，加上国内政策尤其是分布式光伏政策的出台，将促进光伏产业健康发展，目前光伏产业已经明显走上复苏通道。图：光伏产业链现货价格数据来源：PVinsights
据PVInsights样本统计，本期多晶硅价格也呈下跌趋势，PV级多晶硅和二级多晶硅分别下跌至21.95美元/千克和21.58美元/千克，多晶硅价格主要是面临下游价格持续下跌而带来的降价压力。硅片

10.31％。新特能源公司，实现净利润0.82亿元，我们认为2014年多晶硅的盈利将有望大幅超出市场预期， 尤其在一季度多晶价格水平下，预计多晶硅盈利超过1亿元。新能源公司实现净利润0.953亿元
EPC 业务规模增长，全年EPC 业务收入同比增1111％，其中上海太阳能实现收入18.41 亿元。毛利率明显恢复，EPC 及电站出售贡献利润。受益行业复苏，组件出货增长及EPC 业务增长，2013

市场份额，导致中国企业自己很受伤，日本企业很受伤，德国企业也很受伤，制造业很受伤，因为产能太大了，特别是很多政府在招商引资做光伏，新兴起来的企业没有品牌，没有历史积累的客户，它只能通过价格来竞争。他们想
先用价格砸倒一批客户跟他走，后面再谈赚钱的事情，这样整个市场就恶性竞争了。光伏作为一种能源它从来就没有受到过挑战，它一直是往很好的方向走，成本不断下降，使用率越来越高，它作为一种新能源与其他能源的竞争力

了对公司单晶产品的出货，根据PV Insights的报价，近几周单晶硅片也是光伏产品中价格最为稳定的。风险提示公司利润率复苏低于预期；美国对台湾反倾销严厉程度超预期。全年业绩存在超预期可能，维持推荐评级
，单晶硅片的出货有望进一步攀升，公司二季度收入有望创新高。成本控制卓著，净利率超预期，近期多晶硅价格下跌，公司净利率二季度有望继续攀升公司2014年一季度实现净利润4800万，为去年扭亏以来新高，其中

行业观点：（1）光伏：二季度行业从淡季转入旺季，国内分布式政策或酝酿调整；出口欧盟限制底价下调，有利于销量复苏；美国对中国双反再调查初裁时间临近，中国将抢在裁定前期发货；2014年光伏行业景气依然向
21.65倍；动力电池估值最高，为44.61倍；风电、太阳能估值居中，分别为30.89和43.99倍。光伏产品价格平稳微跌。根据PVInsights，多晶硅价格持平，PV级、次级多晶硅价格分别为

不同地区的分支工厂，许多是2013年市场复苏后新投产企业，去年第一批不符合条件没有通过，今年就具备了2013年的业绩状况可供申请，可以看出，整个光伏形成了集中度明显提高的趋势。NO.2 光伏名企扩张
的全球终端市场需求仅为30GW。受累于如此大量的产能过剩，再加上终端市场需求在2012年内几乎未出现任何增长(31GW)，随后发生的状况近乎宗教般自然而然。整个供应链上产品价格的暴跌所导致的最好状况是

股权，从而实现对乐电天威硅业的全资控股。图为多晶硅厂多晶硅暖冬来临在经历了欧盟双反的阵痛之后，中国政府对光伏产业表现出前所未有的决心，去年从国六条到欧盟最低价格承诺，再到7月中旬出台的《国务院关于促进
下半年以来，随着光伏电站建设热潮，行业明显回暖。2013年12月底，国内多晶硅价格还稳定在13万元/吨左右。但今年1月以来，国内多晶硅市场价格涨势凶猛。1月底，多晶硅均价达14.7万元/吨，较年初的13.5