中环

，只有这样的公司才能兑现更为确定的EPS增长。 推荐：信义光能、福莱特(A/H)、隆基股份、通威股份、晶科能源。 关注：福斯特、晶盛机电、大全新能源、中环股份、东方日升。 风险提示

光伏电站龙头阳光电源等，关注中环股份、大全新能源、信义光能、福莱特、福斯特、正泰电器以及光伏设备企业晶盛机电、捷佳伟创(机械组覆盖)、迈为股份等(机械组覆盖)。风电方面，我们建议关注金风科技(A+H

相比2019 年供需格局仍然有所改善。先进产能加速落后产能出清，制造业集中度不断提高，龙头企业竞争优势更加明显。 推荐重要子行业龙头：隆基股份、中环股份、通威股份、福莱特、阳光电源、科士达。建议关注信义光能。

，隆基光伏组件产能将达到30GW，单晶电池产能将达到20GW。 中环股份： 第三季度中环营收40.7亿元，同比增长45.80%;归属于上市公司股东的净利润2.5亿元，同比增长98.60%，业绩增长亮
眼。 8月，中环召开的大尺寸硅片210mm发布会，引起行业轰动，掀起了一场关于大尺寸选择166还是210的讨论，尽管关于大硅片尺寸的讨论没有定论，但一定程度上加速了电池尺寸更新迭代的进程

EVA胶膜市场比较稳定。 继续推荐通威股份、隆基股份，推荐福斯特、正泰电器、晶盛机电; 重点关注中环股份、信义光能(港股)、阳光电源、福莱特。 风险提示：补贴政策可能低于预期，新技术变革对现有

。 3.3 发电侧平价正在接近，终端需求可能继续超预期 终端需求不弱，海外市场可能超预期。从EVA更市场较集中环节的出货倒推，2018年全球光伏组件出货可能在

同期差别不大，部分企业能达到30%以上的毛利率。531新政之后部分企业出现停产，但龙头企业仍在扩产，中环隆基强势扩产占据单晶市场，形成双寡头格局。 电池片板块，perc电池依然是主流：perc技术已成为
EVA胶膜毛利下降：随着光伏产品的技术进步和产能扩充和新政影响，光伏辅材市场竞争加剧会导致产品价格开始下降;同时受汇率波动及中美贸易摩擦影响，部分进口原材料价格上涨，福斯特、中环股份等胶膜企业毛利率有所

超过60GW;多晶硅片产能2017年底超过90GW，预计2018年将增加到110GW，多晶比例持续下降。其中隆基2018年底单晶硅片产能将达到25GW，中环将达到23GW，呈现双巨头形势。 硅片下游
9-10个9，甚至部分企业能接近11个9。中环、隆基等企业纷纷开始与国内硅料厂合资建厂，从某种角度来说，是对国内硅料品质的一种认可。 通威股份成本优势明显：从目前各企业多晶硅生产成本来看，国内大多企业

(其投资的银川隆基年产2GW 切片建设项目已全部采用金刚线切片工艺)。2014-2015 年间，其他单晶硅大型厂商如日本东洋、中环股份、卡姆丹克、台湾友达也开始金刚石线切单晶硅片的规模应用，正式开启了

：以隆基、中环为代表的企业，单晶产能逐步进入投放期，预计2018年Q1-Q2有10-20GW单晶硅片产能释放，企业考虑到从硅片降价到需求拉动约有2-4个月的滞后，现在降价是为了确保中期产能利用率
约90GW左右，可能无法满足100GW的需求。长期来看，降价空间约0.4元/片。 5.投资建议：强烈推荐通威股份、隆基股份、晶盛机电，关注中环股份、中来股份 风险提示：需求不及预期 一