业绩超预期

吸引投资机构参与。在这一模式下，Solarcity要承担一定比例的初期投资，且收益获取要在权益转折点后，既造成了Solarcity的资金压力，也加大了电站投资不确定性。不过，如果后期电站盈利超预期，将
转租模式下，开发商面临较大的初期投资，但由于投资机构一般具有良好的信用，因此收取租赁费确定性高。另一方面，如果电站表现超预期，可以在主租赁合同到期后收回电站租赁权，获取更多收益。 我们认为

参与。在这一模式下，Solarcity要承担一定比例的初期投资，且收益获取要在权益转折点后，既造成了Solarcity的资金压力，也加大了电站投资不确定性。不过，如果后期电站盈利超预期，将增加
机构一般具有良好的信用，因此收取租赁费确定性高。另一方面，如果电站表现超预期，可以在主租赁合同到期后收回电站租赁权，获取更多收益。我们认为Solarcity引入转租模式的根本原因在于保证电站可以享受到

公司中报业绩略超预期。公司上半年实现营业收入36.88亿元，同比增长27.58%；实现归属于上市公司股东净利润3348万元，同比去年1.60亿的亏损实现扭亏为盈，对应EPS为0.06元；其中，公司
二季度单季实现营业收入22.24亿元，同比增长71.79%；实现归属于上市公司股东净利润1.46亿元，同比环比均扭亏，对应EPS为0.26元。公司曾在半年度业绩预告修正公告，预计上半年盈利区间为

增长、铝价下跌和成本控制，其毛利率同比提升6.1个百分点，是制造业业绩的主要来源。 3. 电站规模扩张稳步推进，年终目标和利润贡献超预期概率较大。 从规模扩张来看，年底500MW目标被
来自于以下几点：电费收入增加，焊带产品保持增长，边框销售增长以及成本控制，支架外销比例增加提高毛利率。 2. 制造业表现超预期，主力产品边框收入同比增长34%，占制造业整体收入超过70%；源于规模

Solarcity的资金压力，也加大了电站投资不确定性。不过，如果后期电站盈利超预期，将增加Solarcity的盈利水平。　　2、转租模式在转租模式下，投资机构与开发商（Solarcity）签订主租赁合同
支付的租赁费、电价补贴、加速折旧避税的小部分。在转租模式下，开发商面临较大的初期投资，但由于投资机构一般具有良好的信用，因此收取租赁费确定性高。另一方面，如果电站表现超预期，可以在主租赁合同到期后收回

。在这一模式下，Solarcity要承担一定比例的初期投资，且收益获取要在权益转折点后，既造成了Solarcity的资金压力，也加大了电站投资不确定性。不过，如果后期电站盈利超预期，将增加
一般具有良好的信用，因此收取租赁费确定性高。另一方面，如果电站表现超预期，可以在主租赁合同到期后收回电站租赁权，获取更多收益。我们认为Solarcity引入转租模式的根本原因在于保证电站可以享受到美国

100MW的项目，公司电站规模的扩大将使其成为公司业务的增长点，未来电站承接和销售有望持续超预期。逆变器订单继续拉动出货，四季度抢装机有望带来逆变器业绩提升公司新签订的6428.6万元合同按照目前逆变器售价
推荐投资评级由于公司电站业务规模逐渐扩大，我们认为未来电站项目存在持续超预期的可能，同时受益今年四季度光伏大型电站的抢装机，公司逆变器业务有望进一步盈利恢复，我们认为公司仍有业绩超预期可能，我们暂维持

拖累整体业绩但已处底部,ink"光伏可能带动业绩超预期。浮法行业因地产回落明显,玱璃价格跌至全行业无盈利状态;上半年浮法毛利率16%,低于去年同期的21%,已处历史底部,但下半年压力仌较大。工程玱璃

的毛利率水平，冲抵光纤光缆价格下降带来的影响。 风险提示 光纤光缆价格下滑超预期；分布式电站项目建设低于预期。 中天科技（600522.SH）/13.07元 电缆龙头进入分布式光伏
决定了价格下行趋势不变。公司通过光棒产能的不断释放，有望维持光纤光缆产品的毛利率水平，冲抵光纤光缆价格下降带来的影响。 风险提示 光纤光缆价格下滑超预期；分布式电站项目建设低于预期