下调预期

8.9年（所得税后）。如果择机出售项目公司，预计资本金净利润率为21.29%（所得税后）。本项目在实现预期投入和产出的情况下，在财务上可以接受，具有较好的经济效益。7、项目发展前景为了实现能源和环境的
进展，若光伏电站项目无法按时顺利完成，将会影响其所适用的上网电价，对公司预期盈利产生影响。2、罗马尼亚光伏政策风险罗马尼亚国家能源监管机构定期会对罗马尼亚的可再生能源补贴程度进行评估并提出政策修改

复苏奠定良好业务基础。产品瘦身，单价大幅下调。从本次合同来看，34台铸锭炉销售均价为100万元（不含税），相比公司2011、2012年铸锭炉销售均价的228、246万元（不含税）明显较低，一方面是由于
明年政策可能进一步完善，行业有望迎来进一步的大发展。公司逆变器业务量、利双升，出口仍有替代空间。我们预期，由于国内市场高速增长，公司未来出货量有望保持高速增长，且由于成本下降快于行业，因此有望继续获取

，而0.56欧元/瓦的价格远高于其他国家的组件出口价格。价格下调有助于国内企业完成7GW的出口配额。与此同时，国内多晶硅报价迎来一波上涨小高潮。主力厂家多晶硅报价由去年年底的130000元/吨，一路上
点评如下：光伏产品强周期性导致业绩弹性极大：如果不考虑公司计提的存款跌价准备，公司的收入、营业利润还是基本符合预期的。因其主要产品为光伏专用设备等，具有强周期性，业绩弹性大等特点。虽然2013年光

执行高税率概率不大；日本光伏补贴下调，从4月份起10kW及以上规模项目补贴费率下降11%符合预期，全年日本光伏装机有望继续维持在较大规模（7-8GW），仍是全球主要光伏需求之一。

风电：金风年报靓丽，行业景气仍然向上 　　由于今年风电电价可能下调的担心，风电可能延续去年光伏9月份以来的抢装机行情，从近期调研情况来看，华能（1GW--2GW），龙源（1.3GW2.5GW
：美股年报陆续披露，短期价格承压 　　本周晶澳太阳能、英利陆续公布年报，晶澳太阳能业绩超预期，显示行业处于景气复苏，但是由于一季度价格的上涨和库存的重启，短期太阳能产业链面临的一定的价格压力

。今年两会期间，政府将今年的GDP增速目标设定在7.5％左右。不过今年中国经济开年不利，前两个月数据令人失望。国际投行纷纷下调中国2014年经济增长预期。就在此时，人民币却迎来一波不期而遇的下跌。3月
20日，人民币盘中创13个月新低6.228/美元，今年下挫2.8％抹去去年全年升值幅度。这严重打击了以铜为首的国际大宗商品价格。而前夜美联储主席耶伦有关缩减QE规模的言论，增强了市场对美联储加息的预期

月2日，我们认为最终执行高税率概率不大；日本光伏补贴下调，从4月份起10kW及以上规模项目补贴费率下降11%符合预期，全年日本光伏装机有望继续维持在较大规模（7-8GW），仍是全球主要光伏需求之一。图：光伏产业链现货价格数据来源：PVinsights

美元以下。我们重申公司增持评级，未来催化剂包括1）光伏产品价格进一步回暖。2）公司硅烷气项目进展顺利。主要风险来自行业价格下调超预期，中美太阳能政策出现变动。
2013年亏损幅度低于预期，下半年如期转正：公司公告2013年年报，实现亏损6.6亿港币，合每股-0.04港币。亏损幅度低于我们此前预计的约9亿港币。全年收入255.3亿港元，同比上升14.2

多晶硅价格有望下降至15美元以下。 　　我们重申公司增持评级，未来催化剂包括1）光伏产品价格进一步回暖。2）公司硅烷气项目进展顺利。 　　主要风险来自行业价格下调超预期，中美太阳能政策出现变动。
　2013年亏损幅度低于预期，下半年如期转正：公司公告2013年年报，实现亏损6.6亿港币，合每股-0.04港币。亏损幅度低于我们此前预计的约9亿港币。全年收入255.3亿港元，同比上升14.2

。据说该意外获利是由于客户认可保留的预付款并同意损害赔偿。此外，韩国最大的多晶硅生产商OCI也表示，将复兴计划以新增多晶硅产能，旨在满足预期的未来需求。获益于较一些主要的美国竞争对手而言较低的中国
减少，但已开启的生产线短期不能停止。因此，2014年多晶硅产量将骤增。中国有色金属工业协会的报告甚至预测，多晶硅反而有可能因为供应量过大而导致新一轮价格下降。第二，光伏补贴的下调是趋势，终端补贴的下调