下调业绩预期

符合预期，毛利率高于预期的15-17%。经营利润率更是从上季度与去年同期的-4.8%与-3.8%，跳至本季度的5.9%。业绩要点总收入33.852亿元。光伏组件发货量总计903.4兆瓦。上季度的
903.4兆瓦，加上一季度的630.8兆瓦，二季度的887.9兆瓦，公司2014年前三个季度的光伏组件出货量总共2422兆瓦。在上季度，英利下调全年出货量目标，将光伏组件出货量预期范围调整至3.6-3.8吉瓦，其中400-600兆瓦用于光伏系统，组件预期目标与如今已有出货量相差1.2-1.4吉瓦。

毛利率回升缓慢，业绩低于预期拓日新能 002218研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-08-262014年上半年，公司共实现营业收入3.34亿元，同比增长23.10%；实现归属
上市公司股东净利润852.67万元，同比增加27.82%；实现扣非后净利润-113.78万元，同比下降138.86%；实现每股收益0.02元。公司上半年业绩低于预期。分产品看，晶体硅电池相关产品实现营收

预期、或是工期延长，仍会再次协商补偿款项进行一定幅度的上调。我们研判此事项对公司业绩影响负能量有限。 下一页 7.从传统
2029年，是链接北京、天津、河北部分地区的主要干线网络之一。近年来受到包括费率下调、京津城际开通以及平行高速公路新线的开通，公司高速公路业务收入及利润出现了一定的波动。但就近两年情况来看，公司高速路

板块的业绩有一定的影响。 公司与地方政府就断路施工所带来的负面影响进行了沟通、协商，目前，预计补偿款项总额约2 亿元，公司双方还约定如果施工成本超出预期、或是工期延长，仍会再次协商补偿款项进行
高速公路业务处于成熟期，后续关注路产政策变化 公司主要负责运营维护京津塘高速，收费期截止至2029 年，是链接北京、天津、河北部分地区的主要干线网络之一。近年来受到包括费率下调、京津城际开通以及

值144兆瓦。此外，该企业下调了年度预期。SolarCity预计，截止2014年末，公司新增光伏系统规模介于505-520兆瓦之间，原先预期为500-550兆瓦。 财报指出，该企业三季度净亏损

，较去年增长近一倍。一位光伏行业研究员称：尚德现在有70%的开工率，略低于预期，但是已经属于行业中等偏上水平。他预测，2014年全年无锡尚德的实际出货量可能在0.8-1.2吉瓦，实际产能在1.5吉瓦
。这对于中国太阳能面板生产商的四季度业绩来说是个好兆头。这让包括无锡尚德在内的中国光伏企业受益。上半年，英利以及天合光能等多家中国主要光伏企业的业绩均获得了较大增长。其中，英利和天合光能二季度光伏组件

亏损，营收额5834万美元，微低于预期值6000万美元。太阳能项目预订量230兆瓦，高出去年同期91兆瓦。三季度，SolarCity新增光伏系统规模137兆瓦，微低于预期值144兆瓦。此外，该企业下调

业务，Fortune Arena Limited是公司一个历史遗留的问题，主要经营太阳能电池，从13年年报上看，公司产能有200兆瓦，但产量只有75兆瓦，使用率只有37.5%。结果就是一直拖累公司业绩
砸了招商这块牌子才改的联合光伏。也许这桩合作的流产加上目前联合光伏收购项目不如预期导致市场对这位主席不是很满意。所以市场上就传出了招商局的三把手要来接替招商新能源，并且会把联合光伏的管理层也更换。当然

三季报业绩不达预期反映电气设备行业受反腐等因素拖累。前三季度公司收入8.69亿,同比下滑4.5%;归属母公司净利润1.79亿,同比增长1.44%。其中第三季度收入2.77亿,同比下滑17%,归属
母公司净利润4858万元,同比下滑27%。第三季度收入没有如预料中改善主要原因仍在于电力反腐及基建项目开工结算进度慢于预期所致。 四季度高增长关键看电站交付转让能否如期完成。公司给出全年业绩指引全年

；2、成本下降速度大于补贴下调速度使得光伏投资收益率高企，资金逐利性驱动装机快速增长；由于缺少进入壁垒，行业容易出现过度繁荣，进而迫使政策退出，导致行业迈入萧条，甚至调整过度，这就是光伏周期波动的根源
；3、资金逐利带来行业波动主要由非市场化的光伏补贴模式FIT所导致，因此在这一模式下，适当规模控制及补贴依序下调是行业健康发展所必须的；4、全球光伏发展明显滞后于风电，且光伏装机水平较高的国家一般