下半年

产业链价值分配来看，利润主要集中于行业中上游，组件领域盈利能力微弱。目前单一组件环节难以实现盈利，组件厂商多向上游一体化布局产业。2019年下半年，组件价格跟随电池片价格走弱，全年单多晶

显示，2014年以来，公司相继收购江西中电投新能源发电有限公司、陕西定边清洁能源发电有限公司、陕西定边光能发电有限公司、甘肃中电投吉能新能源有限公司等近20家新能源公司，交易金额合计超过30亿元。去年下半年

户用光伏201.4MW，北京将存量项目纳入补贴范围》一文中提到，国网北京市电力公司发布的《2020年1月北京市纳入2020年国家财政补贴规模户用光伏项目名单》中，将9个2019年下半年并网的户用光伏

受到一定程度的影响，屋顶安装也将被暂停。新冠肺炎疫情还将严重打击2020年下半年新项目的规划和启动。 而由于国内企业的大幅扩产潮流之下，势必会带来产能过剩，新增产能销往何处? 疫情对光伏企业的影响将会

，公司相继收购江西中电投新能源发电有限公司、陕西定边清洁能源发电有限公司、陕西定边光能发电有限公司、甘肃中电投吉能新能源有限公司等近20家新能源公司，交易金额合计超过30亿元。去年下半年，公司收购了上海

并购成为亮点，这再次证明，太阳能是安全的长期资产。虽然最黑暗的时刻可能还没有到来，但下半年活动有望抬头。

、竞价项目的申报时间进行了调整，均比预期延后了1个半月左右。这可能导致今年大部分新增项目难以在下半年建成投产。 疫情不但影响了新能源项目建设和并网进度，还将对新能源运行消纳、补贴支付、降本增效等方面带来影响

电力公司发布的《2020年1月北京市纳入2020年国家财政补贴规模户用光伏项目名单》中，将9个2019年下半年并网的户用光伏项目纳入了2020年补贴范围。 在已经公示户用项目信息的25个省区中，只有

，2019 年 PERC 产能同比增长 120.3%至 130GW，因此造成 2019 年下半年 PERC 电池片价格雪崩，同时也推动了 PERC 电池市占率的快速提升，PERC 技术从 2018 年

修复。短期疫情对行业的实质影响幅度与531类似。下半年随着国内竞价项目的陆续释放，以及海外疫情趋缓待建项目的陆续恢复，出口+内需有望超上一轮需求高峰。行业有望迎来强势复苏。 需求终将回归，龙头强者恒
也有望实现一定的抬升。当下行业龙头估值处于历史估值较低的分位。我们认为，需求走弱对于预期的冲击强于531，而对于行业实质性冲击短期与531类似，而下半年看行业需求恢复有望好于531。以历史估值中枢为准