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高速公路收费权，在华北地区具有绝对优势。2、具备转型光伏电站运营的条件：公司目前账面现金13.5 亿元，资产负债率长期低于10%。考虑自有资金、债务融资、股权融资，公司能够比较轻松获取45 亿的资本金
变大的预期。公司一年之内运作了三次电站收购，近期的收购体量明显变大，对业绩增厚非常明显，在确认了光伏的高盈利能力之后，我们判断公司也会加快收购进度。盈利预测与投资评级。根据已经完成的光伏电站收购，考虑

收取过网费。以上改革措施将缓解一直以来电力企业广受诟病的境况。诟病主要针对两方面，一是高企的企业负债率：以发电集团为例，国电、华电、华能、大唐、中电投五大集团，五家企业2013年共实现净利润
473.93亿元，平均负债率却高达84%,远远高于70%的警戒线，债务偿付能力屡遭质疑。二是垄断问题：以国家电网公司为例，覆盖全国26个省，覆盖国土面积达88%。由于处于垄断地位，消费者无法从其他管道获得电力

增长58.0%，但与此同时公司上半年净负债也同比上升77.1个百分点至190.6%。国泰君安研报认为，如果把永久资本工具以负债计算，恒大地产净负债率高达287.3%，是一个极其高的水平。如公司销售减慢
不方便予以评价。恒大地产的高负债状况令人担忧。国泰君安分析师余立峰在最新的研报中直言不讳，在今年上半年恒大地产净负债率高达190.6%，永久资本工具的总额也达到了445亿元，如果将其计入负债，恒大

认为，如果把永久资本工具以负债计算，恒大地产净负债率高达287.3%，是一个极其高的水平。如公司销售减慢，流动性将会是个问题。去年11月，恒大表示计划投资百亿发展高端矿泉水，欲打造千亿矿泉水
地产净负债率高达190.6%，永久资本工具的总额也达到了445亿元，如果将其计入负债，恒大地产截至今年上半年的净负债率高达287.3%，是一个极其高的水平。如果公司的销售减慢，流动性将会是个问题

，同比增长58.0%，但与此同时公司上半年净负债也同比上升77.1个百分点至190.6%。国泰君安研报认为，如果把永久资本工具以负债计算，恒大地产净负债率高达287.3%，是一个极其高的水平。如公司
中直言不讳，在今年上半年恒大地产净负债率高达190.6%，永久资本工具的总额也达到了445亿元，如果将其计入负债，恒大地产截至今年上半年的净负债率高达287.3%，是一个极其高的水平。如果公司的销售减慢

股票隐含的不确定性高，它的估值一定会比平时要低。最简单的一个例子，过去一个月的A股和港股的表现，因为理论上本身都是同样的公司，但是表现为什么不一样？港股在跌，A股在涨，现在隐含了太高的溢价，就是街头
隐含的不确定性比香港市场高。现在反过来了，所以未来我们说，这个不确定性一定会影响到股票的定价。还有一个支点其实也非常重要，这是我们今年看得非常清晰的，这张图我们讲的，因为现在在海外大家讲一个叫微观市场

减值损失。应收账款与存货保持稳定，经营活动现金流有所恶化：公司三季度末的应收账款与存货较二季度末保持稳定，资产负债率保持在39.85%的健康水平。三季度单季经营活动现金流为净流出5410万元，环比前两季
激励计划，保障团队稳定性：公司拟向734名董事、高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员授予1330万股限制性股票；其中首次授予1230万股，价格为9.90元/股；2014-2017年业绩考核目标为扣

资本工具的总额也达到445亿元，如果将其计入负债，恒大地产截至今年上半年的净负债率高达287.3%，是一个极其高的水平。如果公司的销售减慢，流动性将会是个问题。渤海证券分析师指出，光伏产业是前期
富裕人群对饮食安全的诉求，长期前景可期。快消品和其他副业给恒大贡献三四百亿收入，可能到2016年会实现。国泰君安分析师余立峰则明确表示担心恒大的流动性风险。上半年恒大地产净负债率高达190.6%，永久

减值损失。应收账款与存货保持稳定，经营活动现金流有所恶化：公司三季度末的应收账款与存货较二季度末保持稳定，资产负债率保持在39.85%的健康水平。三季度单季经营活动现金流为净流出5410万元，环
成为其单晶硅片的主力供应商。推出限制性股票激励计划，保障团队稳定性：公司拟向734名董事、高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员授予1330万股限制性股票；其中首次授予1230万股，价格为

，银行对光伏行业的融资支持却在不断萎缩。这其中的原因，一部分要归因于整体大环境的变化，同样有部分原因，要归结为高负债。有报道称，即使近几年一直在出货量上表现抢眼的光伏业巨头英利，截至2013年底
的财报，该公司负债率已经攀至行业榜首，高达92.2%。最近公布的今年前两个季度负债率，该公司也一直维持在90%以上。更有甚者，超日太阳的债券甚至出现了违约。对此，2013年全国两会期间，原先

发展过热、企业不断涌现之际，银行对光伏行业的融资支持却在不断萎缩。这其中的原因，一部分要归因於整体大环境的变化，同样有部分原因，要归结为高负债。有报道称，即使近几年一直在出货量上表现抢眼的光伏业巨头英利
，截至2013年底的财报，该公司负债率已经攀至行业榜首，高达92.2%。最近公布的今年前两个季度负债率，该公司也一直维持在90%以上。更有甚者，超日太阳的债券甚至出现了违约。对此，2013年全国两会

2011年、2012年，赛维LDK内部和外部，大部分人都认为赛维不会破产，即便当时的负债率一度超过200%（现在负债率是100%多）；因为地方政府被深深地牵扯进来，为企业融资担保、出面筹资乃至直接垫资
策略。不断到期的短期债和因资金链断裂无法融资而引发财务危机，是光伏巨头倒下的通病。赛维LDK是国内乃至全球领先的垂直一体化光伏产品生产企业，2012年时负债率已居海外上市光伏企业的榜首。 2007

，赛维LDK内部和外部，大部分人都认为赛维不会破产，即便当时的负债率一度超过200%（现在负债率是100%多）；因为地方政府被深深地牵扯进来，为企业融资担保、出面筹资乃至直接垫资，有政府兜底，大家都觉得这
链断裂无法融资而引发财务危机，是光伏巨头倒下的通病。赛维LDK是国内乃至全球领先的垂直一体化光伏产品生产企业，2012年时负债率已居海外上市光伏企业的榜首。2007年赛维LDK在纽交所上市，负债率为47

2013年4月份，深陷债务泥潭的赛维累积短期债务就有200亿元之多，高峰时期负债总额更是高达54.2亿美元，折合人民币约335亿元，资产负债率102.7%。而此前，为了解决资金问题，赛维LDK已多次出售资产
降到足够低的水平。而且，该项目的闭路循环也存在硬伤，对于后续成本下降也成问题。特别是氢化短板，导致热氢化效率低能耗高、氢化能力本身不足，不能将四氯化硅副产物都转化为三氯氢硅原料，只能外购三氯氢硅维持

，扭亏为盈，截至今年6月底，其账面上有12.36亿元货币资金，但是今年上半年海润光伏的经营活动现金流量为-2.68亿元，近三年来首次出现净流出，其资产负债率仍高企，达81.88%。今年9月刚定增募得
。当记者问及杨怀进是否会继续跳槽前科时，这名工作人员肯定地表示：杨总是不会跳槽的。截至目前，杨怀进持有海润光伏1.41亿股，为第三大股东。事实上，以今年为例，近来光伏行业上市公司高管辞职如家常便饭，据

暨海润光伏三高管同日辞职、杨怀进出任董事长后，海润光伏近日又将有重大事件发生。周二，海润光伏公告称，因本公司正在筹划重大事项，鉴于该事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成
高创业投资有限公司（2.35%）、吴艇艇（1.99%）。海润光伏第一大股东江苏紫金电子集团有限公司的母公司是江苏阳光集团。海润光伏自2011年底借壳重组ST申龙以来，连年亏损，江苏阳光集团则不断输血

来首次出现净流出，其资产负债率仍高企，达81.88%。今年9月刚定增募得38亿应该能暂时缓解海润光伏资金压力。此外，虽然海润光伏手握两家银行授信的200亿元贷款额度，但是融资成本也得好好考虑。所以
问及杨怀进是否会继续跳槽前科时，这名工作人员肯定地表示：杨总是不会跳槽的。截至目前，杨怀进持有海润光伏1.41亿股，为第三大股东。事实上，以今年为例，近来光伏行业上市公司高管辞职如家