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：信义光能(32%)、福莱特(20.3%)、彩虹集团(10.6%)。从产业链方面来看，光伏玻璃与浮法玻璃的供应链高度重合，上游也是纯碱、白云石、石灰石等原材料和天然气、重油等燃料和设备，下游则
只面向光伏组件。光伏玻璃生产成本相对刚性。在原片玻璃生产环节中，重质纯碱和石英砂是主要的生产原材料。为了保证原片玻璃的高太阳能透过率，玻璃含铁量比普通玻璃低，一般要控制在0.015%-0.02

，跟光伏玻璃不同，但其根源都是由玻璃生产原材料价格上涨导致。在此情形下，相信光伏玻璃的价格也很快会上涨。玻璃的这轮涨价，主要是由上游原材料纯碱的价格上涨引起的。以光伏玻璃为例，其成本
主要由原材料和燃料动力所构成，这两项占总成本的比例约为82%(2018年数据)。其中，原材料的主要构成为纯碱和石英砂，燃料及动力的主要构成为石油类燃料、天然气和电。从6月1日至今，生产

元/平米，但平均价格仍高于去年同期;双玻渗透率已经由 19 年的 15%快速提升至目前的 25% 以上，2.0mm 薄玻璃毛利率比 3.2mm 玻璃要高3-5%;成本端燃料、纯碱价格明显回落
，光伏玻璃单位生产成本明显下降。信义光能2020年上半光伏玻璃业合毛利达到38.9%，较2019年同期上升了11.6%个百分点，毛利率水平达到近年高点。公告称，公司上半年毛利率上涨原因是纯碱等原材料

46.2亿港元，同比增加15.7%;实现归母净利润14.1亿港元，同比增加46.7%。业绩之所以大涨，主要是由于光伏玻璃销量增长，此外，公司在纯碱和天然气有显著的成本节约，较高毛利的薄玻璃出货占比也有
主力合约自4月低点以来涨幅超50%，玻璃现货价格5月以来涨幅超20%。据悉，至8月7日，玻璃、纯碱期货再度双双涨停，报1905元/吨，创上市以来新高。光大期货分析师表示，玻璃期货价格持续上涨的一个原因

销售均价同比增长，同时在天然气及纯碱两方面能够获得显著的成本节约。对于产业链上的其它环节，由于其较高的估值水平及较低的需求能见度，我们偏向谨慎。我们对隆基股份(601012 CH，目标价：人民币31.23元)重申持有评级。光伏制造行业估值情况资料来源：彭博、招银国际证券预测

产业园区于2012年成为全省首批循环经济示范区。园区内盐磷化工产业以和邦股份、福华通达、永祥股份三大集团为龙头企业，主要产品有原盐、烧碱、纯碱、草甘膦、双甘膦、PVC等。年产原盐150万吨，居西南第二
;年产纯碱120万吨，居全国第三;年产双甘磷15万吨，居世界第一;年产草甘膦17万吨，居世界第二、亚洲第一;年产PVC12万吨，填补了全市空白。围绕绿色化工产业这一产业体系，以项目为抓手，传统盐

产业园区于2012年成为全省首批循环经济示范区。园区内盐磷化工产业以和邦股份、福华通达、永祥股份三大集团为龙头企业，主要产品有原盐、烧碱、纯碱、草甘膦、双甘膦、PVC等。年产原盐150万吨，居西南第二
;年产纯碱120万吨，居全国第三;年产双甘磷15万吨，居世界第一;年产草甘膦17万吨，居世界第二、亚洲第一;年产PVC12万吨，填补了全市空白。围绕绿色化工产业这一产业体系，以项目为抓手，传统盐磷化工

产品销售价格与上年同期相比降幅较大，产品价格处于低位;二是光伏玻璃产品主要原材料如纯碱价格上涨幅度较大，生产成本增加;三是受汇率波动影响，本年度汇兑损失同比增加约1800万元。汉能 3月27日

光伏玻璃的压花面光伏玻璃的主要成分光伏玻璃的主要原料成分包括石英砂、纯碱、石灰石、白云石、硝酸钠、芒硝、焦锑酸钠、氢氧化铝等。石英砂主要是起着网络形成体的作用，用量通常占据玻璃组分的
大半，纯碱主要作用是提供氧化钠，主要是降低玻璃的熔制温度;石灰石的主要作用是调整玻璃的黏度到合适的值，使得玻璃成型时间满足成型要求，芒硝的作用主要是作为澄清剂，用来排除玻璃中的气泡，提供玻璃的透过率

继续上行。供给收缩不利于纯碱价格继续上行,行业毛利率有改善空间我们的测算显示,纯碱价格每变动100块钱/吨,玻璃成本变动1.1元/重量箱,石油焦价格每变动200元/吨,玻璃成本变动2元/重量箱。11月
以来,由于沙河地区9条生产线关停,产能受到冲击,纯碱需求受到影响,玻璃企业对纯碱企业的议价能力增强,纯碱价格有望回落,随着明年玻璃产能的进一步缩减,纯碱价格继续大幅上涨可能几乎不可能,行业毛利率有改善