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、TCO膜沉积是HJT生产核心步骤，PECVD和PVD国产化、规模化将推动降本。HJT电池生产设备与常规电池的兼容性较差，新建项目需要重新投入生产线。制造工艺流程主要包括：清洗制绒、非晶硅薄膜沉积
报告摘要 HJT作为未来高效光伏产品，有望引领技术变革，是面向国际光伏中高端市场企业;国内涉及能源转型、欲弯道超车企业比较好的选择。HJT电池结构是将硅片放在两侧沉积的本征相对掺杂的非晶硅层之间

电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成，完成工艺验证可以实现量产，而难度最大的PECVD样机预计也将于2020年一季度交于客户验证，届时公司将完全具备HIT整线量产
24%附近的转换效率或仅是起点，以HJT为基础的电池转换效率上限还远未达到。二、异质结性价比逐步显现 HJT异质结电池除上述最关键的优势以外，同时具备N型衬底硅片可减薄、基本无光致衰减，以及温度

则在研发层面对多种技术路线保持跟踪，尚未有建立中试线的计划。以捷佳伟创、迈为、金辰为代表的国内设备厂商在积极研发相关设备并取得一定进展，清洗制绒、PVD/RPD、丝网印刷都已突破，PECVD
%。供给侧提效降本继续推进。8月份之后组件仍在降价，年初以来降幅超20%;同时，硅片环节明年将迎来投产高峰，硅片环节未来可能会向下游让渡部分利润。M6大硅片也已经开始导入，明年隆基组件出货计划70

，并且2020年Q2-3将有一批标杆项目投运。装备方面，过去两年主要装备企业在转化效率等方面获得较大进展，国内相关装备上市公司也多将HIT作为重点投入方向。设备端清洗制绒、PVD/RPD、丝网印刷都已
被俘获，因此少子寿命更高。 1.3异质结电池生产工艺异质结电池生产只有四大环节，依次是清洗制绒、非晶硅沉积、TCO沉积、丝印烧结，相较于PERC和TOPCON工序大幅缩短

输出功率为初始功率的92%，光衰指标比较好。 2.HJT降本的理论空间较大，具体进展需要再跟踪：HJT电池生产只有四步，清洗制绒、PECVD镀本征和掺杂非晶硅薄膜、PVD镀金属导电膜、丝印烧结
，制备过程只有清洗制绒、PECVD镀本征和掺杂非晶硅薄膜、PVD镀金属导电膜、丝印烧结等步骤(较现行路线少了3-4个步骤)，未来HJT生产也将更智能化，长期降本可能主要集中在耗材、设备上。 REC目前

。工艺：核心工艺与PERC完全不同异质结电池四步核心工艺为清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、导电膜沉积、印刷电极与烧结。与PERC工艺的区别在于：1)非晶硅薄膜沉积环节，使用PECVD或RPD沉积本征
成本主要来自硅(47%)、浆料(24%)、折旧(6%)、靶材(5%)。具体来看：1)硅成本降低空间主要来自硅片减薄，未来减薄空间45%;2)浆料成本降低空间主要来自减量和降价，未来减量空间40%、降价空间30

电池片环节解决制绒问题，目前尚未完全应用。上半年总体来看，单晶盈利能力极强。电池片板块，竞争格局分散，高效电池或成本控制将决定未来行业龙头。电池片环节的特点是投资额大，周期略长，去年竞争格局分散
是2016/2017年产能扩张明显，尤其在组件、电池片等下游环节，所以行业出现了增量不增利的情况。而多晶硅料以及单晶硅片环节，由于产能扩张较慢，竞争格局大大优于下游组件、电池等环节，所以整体毛利率维持

能力;部分产品，如湿法清洗设备、制绒机、扩散炉、管式PECVD、印刷机、单晶炉、多晶铸锭炉、层压机、检测及自动化设备等，已有不同程度的出口。辅材辅料方面，我国太阳电池、光伏组件生产所需的大部分原辅材
能力全球领先 1) 全球光伏制造业不断向我国转移，我国光伏产业链各环节的产业规模均占全球较高份额。2018 年，我国多晶硅、硅片、太阳电池、光伏组件的产量分别达到了25.9 万t、107.1GW

安装满足年产 5GW 高效单晶 PERC电池所需的制绒、扩散、刻蚀、印刷、烧结等主辅设备以及配套的检测、自动化和其他设备。 (3)实施主体及建设地点本项目由公司全资子公司陕西隆基乐叶
10月23日晚间，隆基股份披露2019年度公开发行可转债预案，拟公开发行总额不超过50亿元的可转债，用于银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目和西安泾渭新城年产5GW单晶电池

，隆基股份通过全资子公司陕西隆基乐叶光伏科技有限公司(以下简称陕西乐叶)在西安经济技术开发区泾渭新城投资建设年产5GW单晶电池项目。项目拟租赁厂房及动力设施，公司将投入电池制绒、扩散、刻蚀、印刷
隆基股份《未来三年(2019-2021)产品产能规划》，单晶硅棒/硅片、电池片、组件产能分别将在2019年底达到36GW、10GW、16GW，2020年底分别达到50GW、15GW、25GW，2021年底