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，我们预计 2020-2022年全球新增装机分别为 140GW、160GW、180GW。预计全球组件市场空间将由 2019年 1754 亿元增长到 2022 年 2067 亿元。公司积极布局全球
持续保持技术优势。借助产能扩张，公司一方面通过技术工艺进步和生产布局优化等来推动生产成本进一步下降，另一方面通过新产线的落地实现研发成果的高效转化，从而强化技术优势。盈利预测与估值：公司是全球光伏

明光伏市场有利可图，另一方面，也说明外界对光伏行业巨大的市场空间和发展前景十分看好。 20世纪至今，全球及中国能源供应均以化石能源为主。但随着化石能源储量的逐步降低，全球能源危机也日益逼近。同时，为了人类社会的
年新能源板块装机容量将达到470万千瓦。神华集团也曾先后试水光伏及风电产业。2015年，新能源发电业务已经是神华最盈利的业务板块。如今，与国电集团合并后的神华，组成了国家能源集团。近日，国家能源

预计盈利 2019年全年装机量延续前一年下降趋势。根据此前中国光伏协会秘书长王勃华介绍称，2019年我国光伏新增装机30.1GW，同比下降32%，光伏累计装机达到203.3GW。受政策影响，2019年
逐步下调补贴，并以竞价、平价的方式形成合理的新增规模，促进行业进一步优胜劣汰，降低度电补贴。分析认为，在经历2019年降本增效后2020年市场增长空间较大。此外，从近期业绩披露情况来看，新增市场的

，自本次发行结束之日起 6 个月内不得转让。募集资金总额钟拟投入45亿元用于集成电路用8-12英寸半导体硅片生产线项目，5亿元用于补充流动资金。半导体硅片产能扩张有望打开新成长空间。公司把握
;此外，公司12寸硅片产线正在积极建设中，下游客户认证稳步推进，预计今年三季度开始放量，有望成为大尺寸硅片进口替代的核心力量，公司半导体业务的发展潜力将逐步开始释放。盈利预测、估值及投资评级：我们

亟待交易的存量光伏电站来说，无疑是一个利好。 (六)价格和盈利整体看，光伏产品价格继续下滑。从产品类型来看，受需求下滑影响，多晶产品价格降幅明显超过单晶产品，尤其是进入12月
，多晶产品价格出现断崖式下滑，企业盈利承压，甚至开始亏现金流。从生产环节看，多晶硅环节因为产能供需失衡，价格一度跌穿成本线。对于多晶硅生产企业，虽然单晶用多晶硅致密料价格保持平稳，但多晶用多晶硅料

装机5.2GW 创历史新高，2020 年1 月美国加州户用光伏新规将实施，特斯拉也积极布局光伏屋顶，我们认为光伏C 端空间有望打开，分布式光伏将成为行业亮点。晶澳扩产在即，一体化优势更加凸显。根据
将更加凸显，综合竞争力进一步提升。盈利预测：我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为10.99、13.85、15.84 亿元，对应当前股本下EPS0.82 元、1.03 元和1.18 元

增长95.47%~107.19%;东方日升2019年盈利9.7亿元~10.38亿元，同比增长317.44%~346.7%。此外，福莱特预计2019年净利润为6.8亿~7.3亿元，同比增长67.08
%~79.36%。此外，光伏板块也已经走出了531政策的阴霾，市值翻倍的公司不在少数。从市场空间及频频扩产来看，一定程度上锁定了龙头企业未来收入增长的预期;从技术变革来看，新技术的变革也让市场愿意给光伏更高的

基地投产的多晶硅料生产成本已经低于4万/吨，除通威包头新产能外几乎为业内最低。中环原先的7GW的产能确实盈利能力不高，但是2018年投产了内蒙古四期23GW产能之后，利润贡献主体已经发生了转移
材料有限公司)18年仅贡献了1485万净利润，新产能的盈利能力很强。除原材料成本下降以外，生产过程中的单位员工成本也在下降，2017年到2018年公司生产人员从5518增加到5930，然而产能从7GW

位列二、三位。来源：woodmac 对于中国光伏企业来说，印度市场让人又爱又恨，一方面填补了531以后市场带来的震荡，另一方面许多企业在印度几乎没有盈利空间
洗牌规律，未来的光伏逆变器产业会像光伏组件一样，制造几乎都集中在中国。即使有生存的比较好的国外品牌，也会选择在中国进行本土化的制造和管理。目前光伏逆变器仍然有很多技术进步的空间，所以偏安一隅的企业

了100%，这一数据真是亮瞎了人们的眼。但好景不长，这一梦幻般的业绩数据并没有继续下去，受光伏行业531光伏新政的影响，公司的盈利突然大幅下滑。2019年上半年，高测股份的营业收入为1.68亿元，同比
空间，作为上游设备提供商，做出价格让步是迫不得已。这一说法更加让人沮丧，如果是因为竞争力下降导致毛利下滑还有赶上的机会，但如果是行业景气度在下滑，那么也就意味着大的趋势很难改变。高测股份在招股书

对于中国光伏企业来说，印度市场让人又爱又恨，一方面填补了531以后市场带来的震荡，另一方面许多企业在印度几乎没有盈利空间。澳洲市场澳大利亚市场仍然以国外企业为主，前五名都是国外企业：SMA
国外品牌，也会选择在中国进行本土化的制造和管理。目前光伏逆变器仍然有很多技术进步的空间，所以偏安一隅的企业，短期内可能仍然会过得比较安逸，但终将迎来强有力的外来竞争者蚕食其市场。以日本市场为例

三季度，产业前五分别是：保利协鑫25%、通威股份20%、新特能源14%、新疆大全11%、东方希望8%。目前来看2020年年内国内几乎无硅料新产能释放，硅料环节供需格局将改善，预计相关企业盈利能力亦将
增长48.6%，目前仍以PERC电池为主，但这种电池竞争激烈，盈利能力较差，目前价格水平下龙头厂商净利率仅为5%左右，更多企业把目光转向异质结行业上。前三季度，通威股份电池片产量全球占比达9%，晶澳科技全球占比

成本的节省上也好，它可以有的一个议价空间上来也好，都可以去大幅的改善电池片的的单瓦的盈利能力，所以从而大幅的还会减少这样的一个投资回报期。目前210产品能完全跑到156、158水平的话，非硅能节省5-6
盈利水平和竞争能力所在，所以如果我们非硅成本进一步降低的话，要看市场上能够接受的空间有多大，行业的进步是在供大于求的前提下的，这种供大于求就能识别出哪一部分是有效产能，就是在效率、成本两方面有保障的产能

，盈利稳定。公司是水产饲料龙头企业，市占率达12%-15%，渔光一体项目中，每亩池塘利润可提升5-10倍，未来市场空间巨大，依托养殖资源，未来两年渔光一体电站将进一步加速发展。二是公司生产的硅料成本
正式量产，也有望喝到210的头一口汤。潜在风险：相关研报均发表于通威扩产之前，未来双寡头的竞争也许会更加激烈。隆基：稳坐行业龙头的盈利之王未来两年行业的盈利之王依旧是隆基，18年隆基净利润

取得更大突破。储能市场空间广阔，公司与宁德时代合作潜力极大。2019年底，我国已投运电化学储能项目的累计装机规模为1592MW，较2018年增长48.4%，锂电池储能在电化学储能中占比最大增长也最快
储能PACK，以及充电桩及光储充一体化相关产品，公司在储能领域发展潜力极大。盈利预测、估值及投资评级。由于光伏行业需求好转，我们上调公司的盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润为3.23

顺利，盈利稳定。公司是水产饲料龙头企业，市占率达12%-15%，渔光一体项目中，每亩池塘利润可提升5-10倍，未来市场空间巨大，依托养殖资源，未来两年渔光一体电站将进一步加速发展。二是公司生产的硅料
电池正式量产，也有望喝到210的头一口汤。潜在风险：相关研报均发表于通威扩产之前，未来双寡头的竞争也许会更加激烈。隆基：稳坐行业龙头的盈利之王未来两年行业的盈利之王依旧是隆基，18年隆基

化趋势明确，龙头引领产能扩张新周期技术迭代带动光伏成本不断下降，光伏发电经济性将逐步实现优于燃煤发电，打开平价空间，我们预计到2025 年全球光伏新增装机达到195~250GW，年均增速9.5
建立深度合作，有望显著带动公司业绩增长。半导体硅片进口替代空间打开，优质设备厂商迎发展良机第三次半导体产业转移全面铺开，晶圆制造业产能逐步向大陆转移，终端对供应链国产化拉动逐步提速，国产硅片厂商

上市公司股价在二级市场上也形成了互相促进的正反馈效应。可以说，特斯拉电动车产业链的投资逻辑和业绩已经脱离了概念阶段，步入了基本面验证和推动的阶段。想象空间巨大的卫星互联网相比之下，卫星
互联网和太阳能屋顶还只停留在概念阶段，因为这两个领域举例所谓的盈利还存在相当的具体，只不过，确实已经有可靠的技术和产品呈现，未来需要做到的是打通商业模型和财务模型，做到为投资者带来回报。 SpaceX是