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募集资金项目的逐步投产，公司有机硅、聚氨酯胶粘剂的产能将得到进一步扩充，公司在汽车整车市场、太阳能背膜的开拓将进一步提速。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.53元
市盈率。风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游行业景气波动风险；（3）公司新业务开拓的不确定性。

。道康宁向中国销售多晶硅、有机硅等产品。在多晶硅业务方面，由于供过于求的严峻市场局势，价格和销量仍然面临挑战。道康宁执行副总裁兼首席财务官施纳德(J.DonaldSheets)说，Hemlock
Semicon ductor(多晶硅企业，由道康宁及信越半导体、三菱材料等合资)在过去几个月所做的一系列努力，其第二季度业绩开始企稳。但光伏市场供过于求的严峻形式以及悬而未决的全球贸易争端影响，多晶硅价格和销量仍然十分低靡。不过，道康宁公司二季度的有机硅业务出现了上涨，比第一季度销售额增长高出6%。

各种特种化学品的跨国化学公司。该公司的产品包括电子和光伏行业的超纯多晶硅、半导体晶片、各种有机硅、醋酸乙烯聚合物以及生物技术产品等。英国《金融时报》报道称，欧洲对中国光伏企业征收反倾销关税可能会推升
光伏设备的终端价格，进一步打击欧洲本身这个早已陷入困境的产业。此外，如果中方就多晶硅征收惩罚性关税，主要受害企业将是瓦克化学。所以在欧盟对中国光伏产品实施双反调查过程中，德国政府一直坚持平息事态，主张通过

争端或将达成和解。瓦克化学是一家生产各种特种化学品的跨国化学公司。该公司的产品包括电子和光伏行业的超纯多晶硅、半导体晶片、各种有机硅、醋酸乙烯聚合物以及生物技术产品等。英国《金融时报》报道称，欧洲对
中国光伏企业征收反倾销关税可能会推升光伏设备的终端价格，进一步打击欧洲本身这个早已陷入困境的产业。此外，如果中方就多晶硅征收惩罚性关税，主要受害企业将是瓦克化学。所以在欧盟对中国光伏产品实施双反调查

四分之一。国内多晶硅企业全线停产，将导致全球多晶硅供需失衡，中国光伏企业也必然面对原料供应价格上涨，生产成本大幅提高的局面。可以说，正是有了多晶硅这块挡箭牌，既平抑了国外多晶硅产品的进口价格，又为中国光伏
，太阳电池组件产率＝97％(即封装成品率)，全部能量消耗：1.55 /0.97 = 1.60千瓦时/瓦。依据国家发改委2013年2月《关于完善光伏发电价格政策通知》征求意见稿的地区分类，计算有代表

%左右且居高不下。依靠大量多晶硅进口支撑了中国光伏和信息产业的发展。2012年，中国多晶硅产量占全世界四分之一。国内多晶硅企业全线停产，将导致全球多晶硅供需失衡，中国光伏企业也必然面对原料供应价格
上涨，生产成本大幅提高的局面。可以说，正是有了多晶硅这块挡箭牌，既平抑了国外多晶硅产品的进口价格，又为中国光伏行业提供了喘息和发展的保护伞。所以，中国多晶硅与中国光伏行业荣辱与共，产业链任何不同环节之间发生的

高管向记者表示，瓦克化学在游说的同时，为了压缩库存，正不惜血本地向中国倾销。他声称，目前瓦克化学在中国市场的多晶硅的销售价格已达到16.4美元/千克，远低于国内企业20美元/千克的平均水准，导致国内
多晶硅有效供应不足，中国多晶硅品质也不高，如阻挡了进口将造成国内原料供应紧张，价格也将随之上涨。这套说辞确实打动了一些企业。上述光伏企业高管表示，很多下游的光伏企业甚至把缓解欧盟

回复。据一家多晶硅企业高管向记者表示，瓦克化学在游说的同时，为了压缩库存，正不惜血本地向中国倾销。他声称，目前瓦克化学在中国市场的多晶硅的销售价格已达到16.4美元/千克，远低于国内企业20美元/千克
提出的主要理由是：目前中国多晶硅有效供应不足，中国多晶硅品质也不高，如阻挡了进口将造成国内原料供应紧张，价格也将随之上涨。这套说辞确实打动了一些企业。上述光伏企业高管表示，很多下游的光伏企业甚至把缓解

前，商务部没有对此做出回复。据一家多晶硅企业高管向记者表示，瓦克化学在游说的同时，为了压缩库存，正不惜血本地向中国倾销。他声称，目前瓦克化学在中国市场的多晶硅的销售价格已达到16.4美元/千克，远低于
多晶硅提起双反调查，它提出的主要理由是：目前中国多晶硅有效供应不足，中国多晶硅品质也不高，如阻挡了进口将造成国内原料供应紧张，价格也将随之上涨。这套说辞确实打动了一些企业。上述光伏企业高管表示，很多

机会，但还不足以支撑有机硅领域巨大的价格压力。合资企业赫姆罗克半导体（Hemlock Semiconductor）公司的业绩持续下挫，主要是受光伏行业过量库存以及悬而未决的全球贸易争端的影响
有机硅和多晶硅业务销售额均有下降，而多晶硅业绩下降最为显著。　　道康宁公司称，有机硅业务首季继续面临供应明显过剩和原材料成本高的挑战，虽然与客户共同开发的一些具有高价值且差异化的产品呈现出增长

机会，但还不足以支撑有机硅领域巨大的价格压力。合资企业赫姆罗克半导体（HemlockSemiconductor）公司的业绩持续下挫，主要是受光伏行业过量库存以及悬而未决的全球贸易争端的影响。道康宁
首季，道康宁有机硅和多晶硅业务销售额均有下降，而多晶硅业绩下降最为显著。道康宁公司称，有机硅业务首季继续面临供应明显过剩和原材料成本高的挑战，虽然与客户共同开发的一些具有高价值且差异化的产品呈现出增长

。多晶硅价格持续偏低对瓦克今年首季业绩产生了巨大影响。太阳能电池用多晶硅在2013年前3个月的售价大大低于上年水平，硅片的售价比上年同期降低了7%。与之相反，瓦克3个化学部门的EBITDA总额比上年同期增加了
约5％。这主要归功于有机硅产品和可再分散乳胶粉销售量的增长。瓦克公司总裁兼首席执行官鲁道夫-施陶迪格表示：尽管2013年对瓦克将是较为艰巨的一年，但我们的产品几乎覆盖了所有重要工业部门，产品种类齐全，即使经济大环境欠佳，瓦克仍具备良好的实力从容应对。

有机硅领域巨大的价格压力。相比有机硅，多晶硅业务的麻烦更大。道康宁旗下的合资企业Hemlock是全球知名的多晶硅大厂，受全球光伏行业过量库存以及悬而未决的贸易争端影响，Hemlock业绩持续下挫。此外，道康宁还预警说，目前Hemlock仍然面临销往中国的产品可能被征收关税的潜在挑战。

国际冶金法多晶硅的发展　　考虑到光伏发电与火力发电最终要趋向一致(如果不是更低的话)，硅的价格应当保持在10美元以下，这个价格是用西门子法无法达到的成本，同样也是硅烷法无法达到的成本。这就
消息，2013年初，夏普公司也开始在中国寻求技术合作。　　欧洲的冶金法多晶硅的研究的企业代表是ELKEM公司。这是一家原本从事金属硅和有机硅生产的公司。他们采用炼钢中所用的合成渣洗的工艺，来代替

多晶硅售价在去年一年中降低了一半，此部分业务的销售额下降了近22%。施陶迪格表示，曾经高企的多晶硅价格吸引了过多的行业竞争者加入，导致短期内出现产能过剩状况，多晶硅价格随之迅速下滑。　　他指
的发展，主要表现在三方面：一是光伏系统价格大幅下降使太阳能比其他能量形式更具竞争力。在德国，太阳能发电的价格已降至每千瓦时10欧分以下，与天然气发电成本相当。　　二是光伏市场

减少了近6%。太阳能电池用多晶硅和半导体硅片价格下跌是业绩欠佳的主要原因。反之，瓦克化学业务的销售额却有增长，其中，瓦克聚合物业务部门的增长幅度最大，2012年首次突破10亿欧元。瓦克有机硅及生物科技
业务部门的销售额也都高于2011年。对于业界普遍看好的2013年，瓦克并未给出明确的预测，对太阳能及半导体市场也持谨慎的态度。图为瓦克专为电子组件制造商设计的用于封装电子元件的柔软型有机硅凝胶

需求的增长将最为强劲。另外，电气和电子工业、医疗技术和建筑业用有机硅产品的销售额也有望提升。今后，瓦克在该业务领域的一个战略重点是提升价格较高的专用产品在整体业务中的比例。2013年，瓦克以乳液和可
多晶硅，比上年增加了20%，但由于多晶硅售价在去年一年中降低了一半，此部分业务的销售额下降了近22%。施陶迪格表示，曾经高企的多晶硅价格吸引了过多的行业竞争者加入，导致短期内出现产能过剩状况，多晶硅价格

。此项收购，标志着占有全球市场40%份额的SMA正式进军中国市场，争夺未来3年200亿元的逆变器销售市场。经计算最终的收购价格为1.6亿元人民币。SMA是全球逆变器市场和技术的绝对领导者，在国际
不低于6亿元，此次2.2亿元的收购价格相当于三折大甩卖。SMA通过并购起到了消除竞争威胁的效果，同时购本地企业解决潜在的市场准入门槛。更重要的是，SMA通过此次并购可以真正进入中国市场，为分享中国市场的大