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量，目前压价则可部分平衡自己多晶硅原料的总体成本。20082012年，多晶硅市场价格经历了从300美元／千克到20美元／千克的断崖式下跌，但许多中国企业在前期签下长单。据公开报道，破产的无锡尚德，巨额
债务中很大一部分就因这样的长单。天合光能在2011年初或更早时期签署的长单合约为146亿美元，执行期限为20122020年。欧洲最大的多晶硅企业德国瓦克公司也曾在其公告中表示，2014年一季度得到一笔长

年度报告中则透露称它可能无法摆脱巨额负债。据文件显示，截至2014年12月31日，英利拥有的短期借款约达16亿美元，拥有的长期负债达4.60亿美元。重要的是，该公司自2011年以来就未能实现盈利。在这
种情况下，该公司会很难(并非不可能)支付其未偿债务，从而导致交叉违约发生，进而令公司面临清算风险。英利依然在通过降低运营费用和制造成本来努力恢复盈利。英利预计公司2015年一季度的太阳能组件

投入提供源源不断的、强大的坚实后盾。当然，成功接盘后的郑建明也面临着资本挑战，除了偿还其遗留的107亿元巨额债务外，电站业务的开展也需要大量资金供给。不过，这对于久经考验的郑建明来说，并不是最困难的
，而且无锡市政府也承诺协助，对无锡尚德的债务进行削债。下一页余下全文　　全面布局开创绿色城市时代虽然无锡尚德已稳收囊中，但这

无锡尚德方面的信息资料显示，截至2014年底，无锡尚德的光伏组件出口超过8GW，债务水平接近于零。昔日大佬无锡尚德由中国光伏第一人施正荣于2001年1月建立，短短几年便成为全球最大的
离职、债务违约，直至2013年3月20日被宣布破产。随后，顺风国际清洁能源有限公司（以下简称顺风国际）以30亿元的报价将其收入麾下。经历上述一系列变故之后，这两年间，无锡尚德一度消失在光伏行业

资料显示，截至2014年底，无锡尚德的光伏组件出口超过8GW，债务水平接近于零。昔日大佬无锡尚德由中国光伏第一人施正荣于2001年1月建立，短短几年便成为全球最大的太阳能面板和产品制造商，产能一度达到
转折点。当日，无锡尚德对环球太阳能基金管理公司（GSF）的反担保骗局被曝光，其短期偿债能力遭到外界质疑。紧接着，施正荣辞任CEO职务、高管离职、债务违约，直至2013年3月20日被宣布破产。随后

。中债资信评级业务部分析师吴武源认为，从上述议案第二、第三条来看，建行并没有进行兜底的意愿，债券持有人仍寄希望于兵装集团代偿债务。而通过之前种种举措来看，兵装集团拒绝代偿的意图已非常明显
8550万的利息都无力支付？吴武源认为，表面上看，造成11天威MTN2违约的因素有很多种，比如巨额亏损、融资环境恶化、控股股东作壁上观但从根本上讲，上述因素均不过是天威集团战略决策失误的不同

业务部分析师吴武源认为，从上述议案第二、第三条来看，建行并没有进行兜底的意愿，债券持有人仍寄希望于兵装集团代偿债务。而通过之前种种举措来看，兵装集团拒绝代偿的意图已非常明显。由此看来，11天威MTN2
11天威MTN2违约的因素有很多种，比如巨额亏损、融资环境恶化、控股股东作壁上观但从根本上讲，上述因素均不过是天威集团战略决策失误的不同表现形式而已。几乎所有的分析均认为，战略决策失误是天威集团走向巨额

健全，意义重大。银行和母公司都不愿兜底今年4月21日，天威集团为11天威MTN2支付利息的日子到期，天威集团发布公告，表明由于集团发生巨额亏损，未能按期兑付本年利息。本期债券发行规模共计
对天威集团此次违约行为进行公开谴责；2、提请交易商协会对兵装集团及其子公司在存续期内的债务融资工具提示风险，暂停兵装集团及其子公司发行全部债务融资工具；3、提请交易商协会将天威集团此次违约行为反馈给其他

和母公司都不愿兜底今年4月21日，天威集团为11天威MTN2支付利息的日子到期，天威集团发布公告，表明由于集团发生巨额亏损，未能按期兑付本年利息。本期债券发行规模共计15亿元，债券利率为5.70
对兵装集团及其子公司在存续期内的债务融资工具提示风险，暂停兵装集团及其子公司发行全部债务融资工具；3、提请交易商协会将天威集团此次违约行为反馈给其他监管部门，包括但不限于发改委、国资委、证监会、银监会；六

愿兜底今年4月21日，天威集团为11天威MTN2支付利息的日子到期，天威集团发布公告，表明由于集团发生巨额亏损，未能按期兑付本年利息。本期债券发行规模共计15亿元，债券利率为5.70%，本期应付的利息为
子公司在存续期内的债务融资工具提示风险，暂停兵装集团及其子公司发行全部债务融资工具；3、提请交易商协会将天威集团此次违约行为反馈给其他监管部门，包括但不限于发改委、国资委、证监会、银监会；六是要求天威集团

收窄明显，但短中期债务压身，负债率高企，企业运营压力仍难稀释。 5月19日，英利股价当日大跌37%。部分分析认为此次股价下跌源于该公司上周五提交美国证券交易委员会的文件，警告称对能否继续经营
联合开发，联合持有。然而市场的质疑还是从未止歇。对于英利化解债务危机的前述主要路径，部分业内人士并不看好。比如，出货量并不是越低越好，高额的财务费用仍需要一定的出货量来平摊成本。而且，前几年

2014年的上半年，英利将把2011年、2012年的亏损打平，略有节余。然而现实与理想常有差距。两年过去，英利及其掌门人的压力丝毫未减，英利终究没有实现整体扭亏；虽然近三年的亏损额收窄明显，但短中期债务压
项目储备80%以上都是地面电站，基本的开发模式是，寻找合伙投资人平摊资本金，然后联合开发，联合持有。然而市场的质疑还是从未止歇。对于英利化解债务危机的前述主要路径，部分业内人士并不看好。比如，出货量

兵装集团及其子公司发行全部债务融资工具。对此，民生证券固收研究员王丹认为，本次持有人会议审议通过的六项议案中，受托管理人和律师事务所的确定、要求11天威MTN2加速到期、对天威集团及相关方采取民事诉讼等
及，而类似条款在持有人会议中被提出尚属首例，其效力和执行效果有待市场检验。4月21日，天威集团公告称，由于新能源产业巨额亏损，公司资产负债率急剧上升，融资能力丧失，资金枯竭，未能筹措到付息资金，公司无法

。汇业证券策略分析师岑智勇表示，汉能股价暴跌，是因为投资者担忧出现类似英利的巨额债务问题。实际上，此前就有媒体质疑汉能薄膜的资金问题。值得注意的是，从沪港通开通之后汉能几乎成为了每天沪港通
英利似乎已掉入了死亡式下降螺旋。如果债务持有人和控股股东出手，英利可能存活下来，但多数普通股东和ADS（美国上市存托股）的持有人可能迅速售股出局。汉能、英利两大光伏巨头股价突然暴跌光伏业

新能源母公司兵装集团黯然退出天威集团每年需要偿还巨额债务，过去还可以靠借新债还旧债勉力维持。4月初，2014年报公布，天威集团资不抵债，这可能让其母公司丧失了维持下去的耐心，因而未提供及时帮助，任由
。天威集团也因此成为继中国铝业、东方航空和中国远洋之后，亏损破百亿的国企。天威集团每年需要偿还巨额债务，过去还可以靠借新债还旧债勉力维持。4月初，2014年报公布，天威集团资不抵债，这可能让其母公司丧失了

中国远洋之后，亏损破百亿的国企。天威集团每年需要偿还巨额债务，过去还可以靠借新债还旧债勉力维持。4月初，2014年报公布，天威集团资不抵债，这可能让其母公司丧失了维持下去的耐心，因而
由于国内光伏产品严重过剩、欧美双反(反倾销、反补贴)调查的影响，以及自身不够慎重的投资决策，最终促使该公司形势急转，大幅投资非但没有收回，留下巨大的债务亏空。天威集团也因此成为继中国铝业、东方航空和